正文不锈钢自9月以来，因减产预期不确定性，走势上下翻飞。江苏地区能耗双控政策加码，连日的不锈钢厂限电限产消息持续发酵，减产预期再度强化，不锈钢期货不仅再创期货上市以来新高，而且9月16日盘中一度涨停，不过现货跟进并不及期货强劲，基差一度负向走阔，后续需要现货跟进，否则基差调整变化下，期价易出现较为剧烈的波动。一、宏观预期逐渐变化从宏观角度来看，全球流动性虽受疫情反复扰动，但逐渐已经有边际收紧的预期出现。国内外主要经济数据整体仍在扩张区间，边际增速均已经呈现放缓。不过当前处于流动性继续保持较为宽裕，而收缩流动性的紧迫性暂不显著的状态。当前处于金九银十的工业品消费旺季，预期需求改进。而国内区域限电限产对供应的影响仍局部延续，短期形成较强的资金吸引力，引发价格短期急速上涨，但实质持续性还是要看后续的需求变化。二、上游原料端成本支持效应在大势变化下未能形成有效支撑从不锈钢的原料来看，镍生铁近期部分成交价升至1480元/镍，继续保持坚挺，主流镍生铁报价也在1450元/镍点附近，整体表现偏强。另一个重要下游原料铬铁，国内主要产区因限电情况有所好转，铬铁价格是自高位回落后趋稳定。不锈钢粗钢成本线波动但偏强运行，因镍生铁价格坚挺而延续偏高位置，9月15日不锈钢冷轧成本在18300-20000元不等，外购高镍铁工艺也接近190000元。不锈钢高成本支撑继续存在。前期依靠自身镍铁生产的不锈钢厂也有出现外购高镍铁情况，因此成本线显著提升。三、减产预期持续发酵据Mysteel调研，江苏地区共有4家不锈钢钢厂，仅有1家短流程企业暂未受到此次能耗双控政策影响，其余3家均受到不同程度影响。另外，广西地区最大的不锈钢钢厂在前期限电20%的基础之上扩大限电量至40%。由于以上两地能耗控制趋严，用电量凸显紧张，后续情况须加强关注。截止9月16日午间，Mysteel汇总江苏、广西以及广东地区不锈钢减停产情况如下：

根据调研情况可知，江苏省2家不锈钢钢厂限产在30-50%，另外1家因原料问题不锈钢也将受到影响。广西地区钢厂限产40%，但由于前半个月满负荷生产，9月整体减量并未大幅缩减。另外华南G钢厂则因能耗问题停产至月底。9月以上钢厂整体减量在40万吨左右，主要是200系与300系。据此统计，预计9月份300系不锈钢较8月份减少12.97%至128万吨（9月初预期在140万吨上方），200系不锈钢较8月份减少23.11%至63万吨。除不锈钢外，江苏地区部分镍铁厂也因能耗双控政策出现降负荷生产，但因阶段不锈钢减产信息更多，市场也认为镍需求会受到影响，因此镍价走势略平缓。四、现货库存微增 后期还看需求不锈钢产业链来说，不锈钢厂逐渐以预售方式为主要供货方式，每月到货按订单走，可能会造成需求和实际的不一致。当前现货市场货源充裕。上周四无锡不锈钢300系体现为增库存。300系冷轧资源继续降库，热轧资源大幅增库。当前现货市场货源充裕，现货价跟盘上调，16日无锡市场300系冷轧不锈钢上午继续上涨，304四尺切边基价张浦21000元/吨，涨200，太钢天管20600元/吨，涨200，酒钢20700元/吨，涨200；四尺毛边基价甬金20500元/吨，涨200，北港新材料、德龙、宏旺20000元/吨，均涨200。期货相对强势显著。传统来看金九银十相对旺季效应是否引发需求持续回升有待观察。后续还是要密切关注基差变动。如果持续负向波动，则不利价格持续走升。五、需求变化预期市场对于金九银十需求仍存期待，但当前经济增速放缓，而产业链利润向偏原料端集中，向下游传导压力渐增，且外贸企业受运力不足高价海运费影响，整体仍需向下游传导，消费呈接力度待观。不锈钢本身外贸也受到韩国反倾销落地等影响，后续需求变化仍需要进一步观察。比较明显的指标，还是要看提价后的市场成交变化。六、未来影响因素及价格走势预测关于未来的走势，对市场可能形成较大影响的有以下几个问题：1、市场整体性的共振。宏观流动性预期变化，海外缩债节奏预期的变化。2、不锈钢受限电限产的影响短期波动非常大。后续关注进一步排产变化和市场预期差，尤其注意300系不锈钢减停限产或复产信息对市场的影响。3、外需是否转弱也要观察。海外产能修复对国内会有竞争性。目前不锈钢强势反弹，技术形态继续偏强，快速拉升之下，基差跟进有所不足，但情绪依然偏强，且仓单仍在继续下滑至12507吨，近期持续下滑，不锈钢厂在减产限制下很可能还是会优先保障现货订单供应。在此情况下，不锈钢谨慎偏多思路，但要注意是否有持续基差为负情况出现（通常负基差在较短时间内会倾向于修正）。

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