今年5月以来，LPG期货价格大幅上涨，主力2110合约从5月初的3700元/吨上涨至9月9日的收盘价5405元/吨，涨幅近46%，走势明显强于同期其他能源化工品种。现货方面，5月以来LPG现货价格稳步上行，但涨幅小于期货价格涨幅。华南现货市场均价从3750元/吨上涨至9月9日的5000元/吨，涨幅超33%。进入九月以来，LPG期现价格走出明显的加速行情，期货价格从5100元/吨上涨至5405元/吨，现货价格也加速上涨，华南现货均价从4700元/吨上涨至5000元/吨。对于后市，我们较为乐观，后市LPG仍有上行可能，投资者可逢低布局多单，并严格设置止损。

9月沙特CP创6年新高， LPG成本支撑强劲

8月末公布的9月沙特CP上涨出台，丙烷、665美元/吨，环比上涨5美元/吨，丁烷665美元/吨，环比上涨10美元/吨。此次9月CP已创下近6年新高，为LPG期现价格上行提供了极大的支撑。通过2016—2021年的统计数据发现，沙特CP与国内现货价格的相关系数高达0.90。考虑到华东华南进口量较大，CP的走势对华东和华南现货价格的影响尤为大。回顾历史可知，沙特CP上一个高点出现在2018年10月，当时沙特CP丙烷报价为655美元/吨，丁烷报价655元/吨，对应的国内现货均价在5500元/吨。而当前国内现货均价为4800/吨，距离2018年的高点差距仍然较大。且10月沙特CP预期报价进一步上行，已接近700美元/吨，后期国内现货在需求改善的带动下，有望大幅上行，修复与盘面的贴水，甚至超过期货盘面价格。

传统旺季即将到来，燃料需求有望改善

LPG的需求和价格波动具有明显的季节性特征：冬季气温偏低，LPG需求增加，价格季节性上涨；夏季气温偏高，LPG需求减少，价格季节性下跌。分月份来看，每年的6—8月往往会出现LPG现货价格的阶段性低点，10—12月往往会出现价格的阶段性高点。导致这一现象的原因主要是LPG的燃料需求受到气温影响较大。夏季气温较高，获得同等热量需要更少的LPG量；冬季气温较低，获取同等热量需要更多的LPG量。且LPG的替代品价格同样具有明显的季节性，从而对LPG产生联动影响，比如LPG相关性最高的品种LNG具有明显的季节性特征，夏季价格能低至2000元/吨，冬季价格能涨至10000元/吨。结合以往经验，在气温下降的影响下，LPG燃料需求有望明显改善，进入四季度后现货价格有望逐步上涨，并带动期货价格上行。

PDH装置投产计划较多，化工需求增长明显

LPG下游需求里，化工深加工需求占比已接近50%，前期LPG化工需求表现较为疲软，烷基化、MTBE和PDH的开工率环比都处于较低水平。但受到需求改善的影响，近期烷基化和MTBE开工率逐步回升，醚后碳四的现货价格也出现了较大幅度的上涨，后期LPG化工端的需求有望继续改善，开工率提升概率较大。化工深加工需求里，最值得关注的是PDH带来的增量需求。当前PDH处于明显的产能扩张期。2021年上半年福基石化、美得石化已陆续投产，近期金能科技已成功解决码头问题，冷冻船成功靠岸，标志着金能科技90万吨PDH装置进入全面投产阶段。年内已投产的PDH装置产能222万吨，为LPG带来了较大的增量需求。后期PDH装置投产计划仍然较多，中长期对LPG价格的支撑作用较强。综合来看，随着经济复苏的延续和下游产能扩张，LPG的化工深加工需求有望继续增长，且占LPG总需求的比重有望超过燃料需求占比。

总结及展望

近期LPG强势，盘面主要交易的是成本支撑逻辑和旺季需求预期，CP涨至6年高位，国内期货现货价格大幅上行，期价创上市以来新高。展望后市，我们较为乐观，后期LPG期现价格仍有较大的上行空间。后期需要重点关注旺季需求的改善情况，如果需求表现较好甚至超预期，LPG价格有望站上新的台阶。在原油价格不出现大幅下跌和需求提升的前提下，年内沙特CP有望站上750美元大关，现货均价有望突破5500元/吨，期货价格有望再创历史新高。后期投资者可以背靠支撑位5000—5200区间，逐步建仓2111、2112合约多单，并严格设置止损。但仍需警惕原油价格大幅下跌和PDH装置推迟投产带来的风险。

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