昨日，国内商品市场黑色系波动较大。其中，双焦日间收盘涨逾6%、动力煤上涨超过4%，而铁矿石振荡下行，跌幅超过6%。

煤炭板块夜盘延续强劲走势，焦煤上涨逾5%，焦炭一度涨逾5%，动力煤一度涨逾4%，续创新高。截至昨日23:00收盘，焦煤主力合约涨5.61%，焦炭、动力煤主力合约涨超4%，不锈钢主力合约涨超2%；跌幅方面，铁矿主力合约跌3.58%。

西非国家几内亚政变引起市场关注。

据央视新闻报道，当地时间9月6日，几内亚政变领导人马马迪·敦布亚在科纳克里人民宫与总统孔戴政府的前任部长会谈后发表讲话。敦布亚承诺，将在未来几周成立民族团结政府；对于孔戴政府的前任部长成员不会进行政治迫害，但需要上交护照等旅行证件，要求其不得离开几内亚；同时，敦布亚要求矿业公司恢复生产，并表示取消矿区的宵禁。

几内亚拥有丰富的铝土矿和铁矿资源，是面向中国主要的铝土矿供应国，此次兵变直接刺激沪铝价格昨日早间升至十年新高。与此同时，中国企业在几内亚的西芒杜铁矿项目投入了巨量资金。

伦敦金属交易所（LME）期铝周一创下十多年来的最高点，有关几内亚政治局势的报导引发了对原材料短缺的担忧。有分析师表示，几内亚铝土矿产量占全球产量的四分之一左右，目前尚无供应中断的相关迹象。截至北京时间昨晚21:10，LME三个月期铝最新上涨0.83%，至每吨2754.75美元，该合约稍早一度上涨高达1.8%，至每吨2775.50美元，为2011年5月以来最高。

伴随铝价走高，周一当天，俄铝港股大涨逾14％，创2012年2月以来新高。A股铝业股普涨，中国铝业收涨4.9%，云铝股份涨4.1%，天山铝业涨5%。此外，澳大利亚上市的该国铝土矿商South32 Ltd. 涨逾2.1%。

黑色系走势分化，煤炭板块延续强势

谈及昨日煤炭板块走势，南华期货金属分析师夏莹莹向期货日报记者表示，双焦市场近期走强的核心在于缺“煤”。其底层逻辑是焦煤供给量恢复不及预期，现货价格强势上涨，推升焦炭成本，挤压焦化厂利润，焦化厂被迫提涨保利润，加之钢厂利润较好，对提涨的容忍度较高，需求短时较为强劲，供给紧平衡。

截至目前，焦化厂第九轮提涨已经落地，累计提价1160元/吨。夏莹莹表示，近期行情离不开焦煤的供应，焦炭的库存以及市场对于需求缩减风险的忽视。

据她介绍，焦煤供应方面，国内煤矿难有增量叠加进口澳煤遥遥无期、蒙煤通关低位的几大因素，使得整体焦煤供应偏紧。国内方面，政策端严禁以“保供”名义超产，煤矿在严格安全监管下难有增量；因前期煤矿安全事故影响，黑龙江、四川、山西多地开展焦煤煤矿安全监察工作，增量空间已经有限，目前来看整体缺口较大，供应缺口驱动价格及盘面整体上行。截至上周周五，山西吕梁、长治煤矿有部分复产，开工率小幅回升，但整体产量仍低于“七一”前水平。进口方面，蒙煤甘其毛都口岸虽逐渐恢复通关，但整体通关数量低位，后期叠加疫情因素，进口量恐有反复。

“焦煤需求看焦炭。”夏莹莹表示，焦炭方面，库存低位，现货价格飞涨，但钢厂补库意愿仍较强。目前全产业链焦炭库存处于低位。“但值得注意的是钢厂焦炭库存，连续两周小幅微增，究竟是双节前的主动补库，还是基本面去库转向累库的信号，仍有待观察，值得持续关注，不过个人倾向于双节前的钢厂主动补库可能性大一些。”她说。

在夏莹莹看来，总体来说，焦煤核心仍是供需紧平衡，叠加库存低位压力，扩大了供需缺口。而焦炭，虽是有钢厂减产预期在，但在焦煤的成本抬升下，焦化厂为了保利润而提价，也导致了焦炭的“高歌猛进”，相比于供给端的矛盾，导致了需求的缩减预期目前暂时被市场忽略，但仍是一个主要的风险点。

对于目前的行情，夏莹莹认为，左侧猜顶有风险，在没有明确基本面的转势信号来临前，不可盲目追空。对于“双焦”短期内，起码在9月中旬前，可以仍旧保持逢低多的思路不变。但9月中旬需要关注山西新增产能投放情况、后续山东地区焦化厂产能利用情况、以及需求端铁水产量下滑情况。目前政策端，也在一直放出消息打压煤焦涨价，不排除在政策打压下盘面稍有回调；但基本面不反转的情况下，现货坚挺对盘面牵制力强，下方空间依旧有限。

对于铁矿石，徽商期货研究所分析师张玺介绍，从目前的国家政策来看，关于粗钢产量压减的工作，8月份整体的变化在于江苏地区的减产力度不断加严，而唐山9月限产已经回到30%且有边际增量，整体铁水在9月有趋稳的预期。近期，环保督察组进驻广东、四川、山东等省份，部分企业接到通知临时停产或减产，影响时间或长达一个月，多家钢厂的9月停产检修计划也相继公布。

“供应端目前澳洲发运同比持平，巴西发运同比增量低于预期，但整体下半年因为季节性环比将有明显增量。”张玺提到，目前钢厂补库主要通过维持高疏港提高厂内库存，需求走弱令港口成交未能持续放量，港口库存持续攀升加之海外矿山发运回升，供给边际宽松。钢铁冶炼仍将受到采暖季错峰生产和冬奥会的双重限制，国内铁矿消费难以提升，市场持续交易需求减弱逻辑。

在她看来，现货的短期机会在于国庆前压港仍未完全缓解状态下，个别品种在钢厂补库时现货偏紧，而国庆后预计压港会有明显缓解，压港缓解后，铁矿库存将开始持续累库，后续将对价格存在持续压制。

“总体来看，四季度的需求能否改善仍然是决定铁矿价格最重要的因素之一，目前压产政策稳步推进导致铁水产量明显下降，加之考虑到压产时间线将提前完成，由此必然造成国内铁矿消费的进—步萎缩，单边上盘面相对偏空。”张玺表示，但需要注意因“金九银十”季节性需求旺季，钢材消费大幅改善后对铁矿石的带动作用。跨品种套利方面，她认为目前钢材需求同比有明显下降的趋势，但在减产政策执行严格的情况下，即使钢价下跌，钢材相对于对于铁矿的比价也仍有向上的空间，01螺矿比仍建议逢低做多。

几内亚政变短期影响较为有限

昨日沪铝主力开盘跳涨，5分钟内上涨2.61%，达21850元/吨。据钢联资讯，几内亚仅关闭机场，禁止境外人员出入，生产、装船出口事宜正常运行，矿山生产和运输暂时不受影响，沪铝盘面也在跳涨后有所回落，不过回落的幅度并不深。

中信建投期货分析师王贤伟告诉记者，短期来看，几内亚政变影响较为有限：一方面国内山东及内陆氧化铝厂的进口铝土矿库存均在3—6个月甚至更高，短期供应无忧。而前期部分氧化铝厂受限电影响发生减停产，铝土矿需求亦有所回落。另一方面，目前几内亚矿山生产和运输暂时不受影响，中国在几内亚有大量投资，是几内亚的友好合作国家，待政权稳定之后，合作大概率将继续开展。

长期来看，几内亚是我国铝土矿主要进口国之一，今年1—7月份，国内铝土矿累计进口量6441万吨，其中自几内亚进口3539万吨，占比55%左右。自澳大利亚进口1984万吨，占比31%左右。自印度尼西亚进口886万吨，占比14%左右。若政变持续较长时间，并影响几内亚矿产出口，对我国铝土矿供给将造成明显影响。后期国内或加大向澳大利亚及印度尼西亚等国家的进口量，同时矿石价格亦有进一步上涨可能。

谈及沪铝基本面，王贤伟表示，目前驱动铝价持续上行的逻辑是强劲的基本面，供应端受能耗双控影响预期持续偏紧，而消费又进入到“金九银十”传统旺季，在库存持续下滑的背景下，铝价维持高位振荡。而从目前的市场结构来看，仓单库存偏低，但合约持仓量持续增加，对空头天然不利。因此每当市场释放一些利好消息，价格反应较为剧烈。

“对于后期的铝价走势，我们认为‘金九银十’期间，铝价将维持高位振荡，不排除消息面推动铝价进一步上行，操作上保持逢低做多思路。进入10月之后，供应端复产及新投产仍在进行，消费有转弱可能，供需矛盾将有所改善，价格或出现小幅回调。

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