近期深圳医疗设备集采和安徽发光IVD集采的消息，导致迈瑞近期从高点下跌40%，周五更是单日下跌17%。在这个时间点，记录一下，留存纪念。

在这里，我们不说集采对迈瑞业绩和估值的影响，毕竟前者要看政策执行力度，后者看市场情绪。

此时，我们一方面要思考迈瑞是否会像很多仿制药企一样会被集采毁灭，另一方面也要看看迈瑞的发展未来，除了集采因素，还需要关注哪些事情？

我暂时不做特别系统的梳理，就以点带面，从一些有意思的事件和数据去看迈瑞这个企业的未来发展

这篇文章原名叫《迈瑞，你不知道的那些事》，其实就是想以小见大，从大家不太注意到细节，去看未来迈瑞的潜力。

一、迈瑞的盈利能力

简单看报表，大家能看到的迈瑞是收入200亿，净利润66亿的企业，是国内最大的医疗器械集团，国内第二名应该是威高集团，上市部分业务利润大约只有20亿级别。

首先迈瑞不缺钱，回A股前，账上就有50亿现金，IPO募集了60亿，现在账上攒了快160亿现金。所以，收购海肽的40亿都是小case。

大家可能对迈瑞的赚钱能力没啥概念，我们能看到迈瑞表观ROE大约在30%左右，但如果我计算真实ROE，也就是把账上非运营用现金扣除，可能真实ROE要远超过50%了，简单说就是用100亿左右的有效净资产，赚了60多亿的利润。

二、21年的增长节奏

正面因素：20年受到疫情影响到监护仪、血球、生化以及超声等业务，在21年都会有恢复性增长

负面因素：新冠试剂20年有1亿美金规模，另外就是疫情爆款产品呼吸机，疫情之下超常发挥到20亿以上收入。这些受益于疫情的品类，21年如何表现，要看疫情节奏。

三、迈瑞收购海肽：

3个月前，迈瑞花了近40亿人民币收购了HyTest，2020年的表观利润只有5000万，对迈瑞的利润弹性很小。但细看的话，海肽是IVD免疫产品核心抗原抗体原料的全球一线企业，特别是心标，是国际金标准。海肽生物也许大家不熟，但后续A股IPO，大家会见到菲鹏生物，都属于同类型业务，而菲鹏保不齐趁着市场热度会成为500亿市值级别的股票。当然迈瑞收购海肽，更多是为了自己IVD板块练内功，而不是为了每年个把亿的利润。或者说，迈瑞是为了成为一个全球化诊断试剂企业做准备，而不仅仅是做做国内的生化、血球和发光的IVD市场。 

四、诊断试剂业务拆解

迈瑞的诊断试剂收入大约66亿，即使扣除新冠试剂也有60亿规模。应该是国内规模最大的IVD企业，但业务结构却很简单，收入占比最高的是血球，这是一个其他IVD企业管线中算是边角料的产品，最主要原因是希森美康太牛X，大家干不过，就只能做些低端货。而迈瑞作为医疗设备类企业，优势在于仪器，诊断试剂业务起家也是从血球和生化这些仪器类切入，做到最后血球和希森美康正面PK，生化成为国内最大的生化仪企业。所以，我们可以看出迈瑞和其他国内以生化试剂、免疫发光试剂或者分子诊断为主导企业不同，迈瑞原来最能打的是血球和生化的仪器，然后这些年才补上生化试剂短板，并且快速扩展到发光领域。

简单来说，迈瑞IVD过去在血球和生化仪器特点很突出，生化仪带着生化试剂补短板，发光时代跻身国内一线化学发光的阶段。但看未来，迈瑞无论是想成为产品线齐全的IVD国内企业，还是再升级一步成为国际IVD企业，都有分子诊断业务等很多板块需要布局。

五、未来还要布局哪些业务

年报中的原文是“重点培育微创外科、兽用、AED等细分赛道。积极探索超高端彩超、分子诊断、骨科等种子业务”也就是说新业务里面，中期看已经成规模的微创外科、宠物医疗和急救设备，长期看能力圈范围内但暂时规模还不算大的超声-超高端彩超，IVD-分子诊断，介入耗材-骨科。

1、微创外科：以内窥镜硬镜为切入点，现在大约2亿多规模。硬镜领域是卡尔史托斯、奥林巴斯、富士等企业的天下，希望未来内窥镜领域的国产企业，能够成为硬镜有迈瑞，软镜有开立、澳华的局面。

2、动物医疗：迈瑞把原来散在不同板块中涉及动物的产品，集中成立了“深圳迈瑞动物医疗”。宠物相关的用品、医疗已经成为新蓝海，而迈瑞把监护、诊断、影像三大业务全方位复制到动物医疗领域。现有3亿多规模，不算大，但空间非常有想象力。

3、AED除颤器：公共场所急救设备近些年经常上新闻，AED作为心脏病突发的急救神器，是各国家公共医疗水平的重要体现。以前国内普及比较差，但近些年机场等关键场所已经加强采购力度，前段时间北京也要求每个学校都要配置AED设备。国内最大的AED制造商就是迈瑞，现有估计2亿左右规模，但后续增速会非常快。从这个角度看，鱼跃前几年收购了全球ADE品牌普美康也算比较有前瞻眼光。

4、超高端彩超：彩超行业很有意思，深圳一大堆做彩超的企业，除了迈瑞还有开立、理邦等几家上市公司，但整个国产彩超向上突破也是从迈瑞Resona系列才开始，即使现在价格带也只是出于“国产所谓的高端，进口所谓的中端”级别，要知道GPS卖的超声都是180万级别的超高端超声，而国产只有最顶级产品才能达到进口品牌的主力产品级别。所以，超声领域中，国产企业要做的是进军高价值量的真高端彩超，中低端已经红海的很厉害了！

5、分子诊断：迈瑞在诊断试剂大品类中，短板是分子诊断。而看未来诊断试剂领域，更多的变化也来自于分子诊断，所以对于迈瑞来说，分子诊断是在IVD领域最需要补的板块。

6、骨科：早期迈瑞收购了德骼拜尔，但前几年骨科耗材并不是发力的重点品类，未来看迈瑞如何培育这项业务，但是在集采预期之下，这个领域有些不确定。

六、总结

各个方面，说了很多，归根结底是在讲迈瑞是一个格局比较大，着眼全球市场，而各个品类的空间还很大，很多新业务也在布局。所以，从这个角度看迈瑞的发展历程，这次集采带来的市值波动，可能就是个小插曲

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