去年关注麒盛 是因为它是一个细分龙头 而且产品也符合老龄化、大健康的趋势 同时也想赌一下业绩反转

不过到目前为止 这是一笔失败的投资

原本以为去年疫情的影响很快会过去 美国加征关税也能通过越南工厂规避 企业的竞争力没有受到多大影响，业绩反转是必然的，然而海运费暴涨、原材料涨价、人民币升值延缓了业绩复苏的速度 不过，从中报来看，反转虽然来得慢，但还是在逐渐发生了

中报数据就不列了，请结合中报来读我这个帖子比较好

先说我认为积极的点

一、先看看近几年的Q2业绩对比

 再看一下近几个季度的扣非利润情况

 因为麒盛的市场主要在美国，欧美在下半年是消费旺季，从以往业绩看，Q3\Q4是业绩最好的时段，（Q3以往看是最好，因为要提前为黑五圣诞节备货），不过2020年比较特殊，还是疫情影响的延续，今年Q1业绩是反常的好，而Q2是淡季，那么我觉得这个淡季的业绩比我预期要好

而如果我们把汇率损失的2500万和研发费用增加投入的1900万加回去的话（当然研发投入增长思必要的，不能这么算），上半年利润就有1.8亿了，同比要增长38%了，

再看营收

注意2019年Q3是历史最高单季营收，当然今年Q2业绩增速高有去年同期美国线下门店还在逐步恢复中基数低的原因

不过今年Q2的营收已经是历史第4高单季营收（注意这是在淡季），而在能查到的Q2业绩中，2021年Q2单季营收是二季度营收历史新高，高于疫情之前的2019Q2的6.27亿

再看看近几个季度的营收情况

 2020Q4其实是有前两个季度积压订单释放的因素，2021Q1同理，而排除了这两个季度受益美国疫情影响减小，这次的Q2单季营收绝对值来说是确实不错的，说明美国市场已经逐渐恢复常态了

当然，你可能会说，美国疫情期间大量释放流动性，发放补贴，股市大涨，这些对消费都有推动，而流动性拐点可能临近，补贴取消，股市可能会调头等即将发生，那么到时候消费会受影响。这个我同意，所以继续看一个季度比较好，如果Q3营收继续增长，尤其Q3是旺季，如果能够超过2018Q3甚至赶超2019Q3的营收的话，那么就很漂亮了，至少说明麒盛在美国这个最重要的市场重新恢复增长了

二核心客户稳固，新客户拓展有进展

跟TSI续签3年合同，虽然之前有传言说，部分低端订单会被梦百合之类拿走，不过始终未得到证实，对美国的两大核心客户来说，除了价格以外，品质、供货效率、售后服务都组成了粘性，多年的磨合以后，麒盛的新品开发能力以及以上那些能力都得到认可，轻易是很难被替代的。墨西哥工厂的投产，更是麒盛为了服务好北美市场的努力

前5大客户占比80%，其实主要就是TSI和SSB了

欧洲之前说有个新客户，中报里面没有单列，说明目前上量还比较慢，以前我觉得欧洲可能会比国内更快见效，目前看没有那么乐观

国内

1、跟华为合作，进入华为生态圈。国内智能家居生态圈就两个：华为和小米。个人感觉麒盛产品的定位来说，华为会更好些

2、跟京东京造合作，很多人一直希望麒盛尽快在国内打响自有品牌，我之前一直说，比较难，品牌的塑造是一个长期的过程，投入也很大，麒盛做ODM起家，独立的营销能力和基因还是欠缺的。那么找京造这样的平台合作，未尝不是一个好的尝试。

3、嘉兴的养老社区，这个一直在运行，看后面有没有可能更大范围推广。冬奥会营销，奥运会肯定是金字LOGO了，虽然床跟奥运关联比较弱。绿城生活服务战略合作，这个跟嘉兴康养是类似的，绿城也属于中高端开发商。跟广东国健、智臻智能合作，这个是去开拓健康睡眠酒店的动作。

总的来说，国内不同类型、不同形式的营销努力还是有的，值得肯定。这就是市场开拓者的难处，没有作业可以抄，只能自己不断试错

接下来说说不好的地方

一毛利率持续下滑

 可以看到近几个季度毛利率净利率一直在下滑，原因其实上面说到过了，原材料涨价、海运费暴涨、美国加征关税影响、人民币升值

我觉得毛利率中值在35%，净利率中值在12%左右是合理的

海运费这么高不是常态，人民币汇率也不是

二、经营现金流下滑

这个情况，去年已经有发生了，我记得公司解释说是为了支持客户，当然，美国两个大客户出坏账可能性不大，而且收款有时点的干扰，所以这个等年报再看也问题不大

三、十大流通股里面一个公募私募都没有

市值小应该是机构没有配置的主要原因，而今年热门板块效应特别明显，非热门板块除非业绩特别亮眼，否则很难入机构法眼。之前一直成交量低迷，每天只有1000-2000万，不过周五对于中报反应积极，成交放大到1亿多

四、刚才去隔壁看了下，号称对麒盛威胁最大的梦百合还没出中报，没法知道他家电动床做的咋样了，等中报出了看看

总的来说，个人觉得麒盛最难的时候已经在过去了，美国市场这个基本盘恢复增长，欧洲、国内的开拓也在进行中，我估算今年全年的利润会在3亿左右，目前估值17倍多点，PB是1.87倍，便宜肯定是便宜的，不过啥时候涨就要看老天了

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