观点：

镍矿砂进口量及港口库存均呈恢复增长之势，中国及印尼镍铁产量也不断增加，不过现货层面供应略偏紧，镍矿价格高企，镍铁价格稍有回落。需求端上，不锈钢产量虽有小幅下滑，但利润刺激下，生产积极性较高，关注限产消息；硫酸镍价格略有回调，新能源汽车对镍需求仍有提振。基本面上没有新的利多出现，反而有高位松动的迹象。宏观层面上，经济扩张速度放缓且美联储缩减宽松渐行渐近，不利于镍价的持续走强。因此，短期镍价面临较大的回调风险，短期关注135000附近的支撑，建议前期多单可适当减仓。仅供参考。

在需求强势、供应偏紧的带动下，7月底沪镍指数冲高至148600。随后，前高附近的压制以及经济扩张速度放缓的制约，使得镍价高位盘整。LME3月期镍最高为19960，伴随着回调持仓量缩减，6日价格冲高回落，持仓量再度回升。

镍矿价格高位持稳，镍铁有松动迹象

6月镍矿砂及精矿进口量为483.83万吨，环比增加31%，同比增加40%；1-6月累计进口量1649.17万吨，累计同比增长32.8%，菲律宾雨季结束，进口量持续恢复中。据Mysteel，截止8月6日，全国镍矿港口库存为775.9万湿吨，环比增加8.95万湿吨，其中中、高品位矿库存为624.6万湿吨，环比增加11.95万湿吨，总体库存水平不高。三季度传统备货期到来，镍矿整体供应偏紧格局下，菲律宾镍矿山FOB价格高位，8月6日当周1.5%Ni红土镍矿市场价格维持在58美元/湿吨。另外，国内港口疫情检疫严格，原料运输存在担忧。

图1：镍矿砂及精矿进口量 单位：吨

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资料来源：WIND，长安期货

图2：镍矿港口库存 单位：万湿吨

资料来源：Mysteel，长安期货

据SMM，7月全国镍生铁产量为4.19万镍吨，环比增加7.63%，其中高镍铁产量为3.37万镍吨，低镍铁产量为0.83万镍吨。镍铁价格高位，刺激生产，原在产企业保持高开工率，复产及新增产线逐渐释放产量。据Mysteel，7月印尼镍生铁产量为53.98万吨（实物量），以金属量计为7.34万吨。国内外镍生铁产量均在快速增长。现货可流通货源偏紧，镍铁厂挺价信心较强，然而来自下游的压价心态渐起，上周国内高镍铁市场议价重心下移至1390-1410元/镍（到厂含税）。6月镍铁进口量为27.3万吨，环比减少9%。

图3：印尼镍生铁产量 单位：万吨

资料来源：Mysteel，长安期货

图4：镍铁进口量 单位：吨

资料来源：WIND，长安期货

电解镍产量缩减，库存低位

据SMM，7月全国电解镍产量约1.23万吨，环比减少1922吨左右（或13.48%），主要是因为季节性产量调整，预计8月产量基本持平在1.24万吨，变动不大。6月精炼镍及合金进口量为1.74万吨，环比微降667吨。库存情况来看，截止8月6日，上期所镍库存为6707吨，仓单库存为4902吨，处于绝对低位，对于镍价有较强支撑。

图5：精炼镍及合金进口量 单位：吨

资料来源：WIND，长安期货

图6：上期所镍库存 单位：吨

资料来源：WIND，长安期货

不锈钢产量缩减，硫酸镍价格微降

7月我国不锈钢粗钢产量283.02万吨，环比下降4.05万吨，仍处于历史相对高位，其中300系产量为152.05万吨，环比减少1.09万吨。7月部分地区高温限电，不锈钢厂生产也受到影响。8月高温天气减少，且多雨季节，限电影响或将减弱，不锈钢厂在高利润刺激下，有较强的生产积极性，对于镍需求有较强的带动。另外，需要注意的是，关于不锈钢厂限产，一直未有官方消息，限产重心还在粗钢产量上。不锈钢库存高位回落，截止8月6日，无锡不锈钢库存为34.532万吨，其中300系库存为22.91万吨，环比微降0.1万吨，佛山不锈钢库存为15.146万吨，其中300系库存为5.798万吨，环比微增0.07万吨。硫酸镍方面，原料结构性短缺难以缓解，并且下游三元前驱体需求旺盛。6月以来，随着镍价不断走高，电池级硫酸镍报价也持续上升，上周微降250元/吨至37750元/吨。新能源汽车产销保持高速增长，对镍需求有一定的提振。

图7：不锈钢粗钢产量 单位：万吨

资料来源：Mysteel，长安期货

图8：不锈钢库存 单位：吨

资料来源：Mysteel，长安期货

宏观层面存在压力

美国7月非农就业人数增加94.3万人，大好于预期，失业率为5.4%，是去年4月来新低，美元指数大涨，美债收益率也回升，大宗商品整体承压。经济数据的改善，为美联储可能临近的缩减购债规模提供支持。美联储官员称，应该尽早以渐进方式缩减资产购买计划。另外，德尔塔变异病毒扩散，恐将对经济进一步恢复形成阻碍。

中国7月官方制造业PMI环比回落0.5个百分点至50.4%，连续第四个月回落，制造业整体保持扩张之势，但扩张速度明显放缓，受到部分地区高温洪涝灾害等极端天气影响。新订单指数环比回落0.6个百分点至50.9%，制造业需求放缓。财新制造业PMI数据同样也呈现下滑之势，7月财新制造业PMI为50.3，前值为51.3。美国7月ISM制造业PMI为59.5，不及预期的60.9，前值为60.6。全球经济扩张速度放缓，加剧市场对经济进入“滞胀”状态的担忧，宏观层面存在一定的压力。

综上所述，镍矿砂进口量及港口库存均呈恢复增长之势，中国及印尼镍铁产量也不断增加，不过现货层面供应略偏紧，镍矿价格高企，镍铁价格稍有回落。需求端上，不锈钢产量虽有小幅下滑，但利润刺激下，生产积极性较高，关注限产消息；硫酸镍价格略有回调，新能源汽车对镍需求仍有提振。基本面上没有新的利多出现，反而有高位松动的迹象。宏观层面上，经济扩张速度放缓且美联储缩减宽松渐行渐近，不利于镍价的持续走强。因此，短期镍价面临较大的回调风险，短期关注135000附近的支撑，建议前期多单可适当减仓。仅供参考。

长安期货屈亚娟