纸浆期货月报

摘要：

7月纸浆继续交易旺季补库预期，但价格大涨后，需求难以跟进，成品纸提涨落地一般，浆价再次回落，内外价差修复，估值回归中性。供应方面，6月进口环比回落，二季度海外浆厂检修增多，且进口利润回落，部分影响进口意愿，三季度木浆到货预计增量有限，同时与欧美地区价差持续下跌，仍可能引发木浆供应分流。需求方面，终端需求偏弱，成品纸难有明显好转，纸厂开机率小幅提升，但整体处于历史低位，木浆刚需持稳，未有显著改善，国内6月消费数据较好，下半年旺季需求预期尚未证伪，由于纸厂开工负荷率较低，需求改善后存在回升空间。国内及欧洲木浆库存均环比下降，欧洲6月份港口木浆库存已降至历史低位，生产商压力减轻，或支撑美元报价，国内库存连续四周下降，供需阶段性平衡，但厂家成品库存天数仍较高，制约其短期开工意愿。整体看，木浆供应压力一般，但需求低迷，受局部地区疫情影响，8月消费可能受限，但成品纸价格已跌至年内低位，继续向下空间有限，同时旺季补库需求仍在，预计纸浆在终端需求好转前，震荡偏弱为主，下方支撑6000元/吨，上方压力6600元/吨。操作方面，6000元以下逐步做多，短线关注6300附近压力。9/12价差在200元附近尝试反套，1/5价差后期则更多关注50元以下的正套。 

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