FOMC7月利率会议维持鸽派

7月FOMC利率会议声明，美联储按兵不动，利率水平维持在0%-0.25%水平。继续维持当前的购债水平。利率决议后，美元和美债收益率走低，美股回升。

纵观7月利率会议决议，美联储对于经济的看法并未出现明显改变，依旧是经济受到疫苗接种后的继续加强，这表明美联储并未对于疫情的边际恶化出现转变的倾向。从通胀来看，依旧强调通胀是暂时的，哪怕近期美国通胀水平高企。因此整体来看，美联储对于经济本身和6月份没有区别。 

具体的政策行动上，美联储维持目前的利率水平，维持1200亿的债券购买。本次会议上最为值得关注的就是美联储新增了“直到朝着充分就业和价格稳定的目标取得实质性的进一步进展（substantial further progress）”，委员会将在未来的会议上继续评估进展。这表明本次会议上美联储虽然没有给出讨论缩减购债的信号，但是对于何时给出这个信号给出了非常清晰的线索，那就是美国劳动力市场取得实质性的进一步进展。这表明相较于通胀问题，美联储明显偏向于就业市场，因此这是一个明显的鸽派信号，表明了自6月份鹰派会议以来，短期内就业市场恢复的速度要比预期弱，因此美联储需要更长的时间来观察劳动力市场。美联储还宣布创设国内和海外回购工具，以便于平稳市场。回购工具的创设有利于机构在不用抛售债券的情况下从美联储手中获得现金。因此这个工具的目的主要是为了未来缩减购债和加息的局面下尽可能维持市场流动性平稳，避免出现紧缩恐慌。因此这个工具的设立主要是为未来做准备，短期影响不大。鲍威尔的新闻发布会进一步对于本次利率会议做出了解释，最为重要的表态就是当前尚未对于缩减购债时间做出决定。这个表态非常重要，因为自从6月份派会议以来，市场对于美联储缩减购债的预期愈发高企，鲍威尔这个表态表明目前还不是探讨缩减购债的时机。结合本次会议美联储新增的对于缩减购债门槛的声明，我们可以预计缩减购债最早将在4季度出现，真正的减少购债要等到2022年初。因为劳动力市场持续性进展并不是一个硬性指标而是基于多个指标的综合考量，尤其是劳动参与率的上升，这需要时间。另一方面，鲍威尔表示美联储关注疫情的进展，尤其是德尔塔变异病毒可能对于劳动力市场的有影响，但是疫情的影响可能一次比一次弱。我们认为美联储可能低估了疫情对于美国经济的负面压力，这需要进一步观察。综合来看，7月份的美联储利率会议虽然认为经济向缩减购债的目标进展，但是对于最为重要的缩减购债，美联储给出的信号表明距离这个问题的门槛还有一定的距离，因此整体上本次会议是对于此前过于鹰派的纠偏，短期来看有助于市场风险偏好维持较为稳定的状态。

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投资建议

在这种情况下，我们认为美元指数开始走弱，前期的强势反弹预计结束。

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风险提示

美国经济超预期好转，通胀明显上升影响美联储政策节奏。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。