上半年来，焦煤期货价格一直在稳步上涨，期间有过回调，但现在已经回到高位，短期振荡有望蓄势待发。在供需矛盾没有得到精确解决以前，预计焦煤价格将长期比较坚挺。

暂时难以填补进口缺口

首先，回顾将近两年我国焦煤进口结构。数据显示，2019年中国焦煤进口7465.76万吨，2020年进口7256.94万吨，其中澳大利亚分别进口量占41.44%和48.74%，蒙古国进口量分别占45.24%和32.75%。从进口结构看，澳大利亚煤炭和蒙古国煤炭是我国焦煤进口的主要组成部分。

自从12月以来，澳洲煤炭进口完全停滞不前，市场上一直有关于澳煤进口管制放松的传闻，但实际数据显示，上半年澳煤实际一吨未进。放眼后市，我们认为，在中澳关系困难重重，下半年澳煤进口也难以看到放松管制，据以往数据估计，全年进口量将减少3-3500万吨。

蒙煤方面，由于上半年新冠疫情的持续扰动，我国对蒙古进口报关口岸基本保持半封锁状态，尤其是在6月下旬接近建党百年之际，几大通关口岸处于完全封闭状态。预期7月初大庆过后，为配合保供政策，蒙煤进口将逐步放松。此外，目前蒙古疫苗完全接种率已达到53%，至少一剂人群所占比例达到62%，如果疫苗接种有序稳步推进，有望在三季度实现群体免疫的初步目标，也为下半年蒙煤进口量奠定基础。全年蒙煤的进口量预计在2500万至3000万吨之间，追平2020年的水平，但难以看到大幅增长。

此外，上半年俄罗斯、美国、印尼等国的进口量出人意料，上半年新增500万吨左右的增量，乐观预期情况将保持全年甚至更长时间，全年新增1000万吨左右。综合起来，今年全年焦煤进口缺口约为2000万-2500万吨。

国内供应增长空间有限

根据煤矿安全网络统计报告，截至2021年6月17日，我国煤矿共发生煤矿事故35起。三月份后，安全检查开始趋严，煤矿生产停止，产量增长后劲不足，从3月起，焦煤产量转负为负，最终1—5月焦煤精煤产量为15964万吨，同比增加8.8%；钢联调查数据显示，煤炭产量下降幅度较大，达60万吨。6月份，建党百年前夕限产明显，煤矿生产预计将于7月开始走修复，但在全年安全、环保的生产压力下，国内煤炭供应要实现放量增长困难。

此外，从库存数据来看，目前港口、焦企、钢厂库存总量在政策干扰下出现逆季节性去库，当前库存接近2018年水平，库存积压作用减弱，中下游应对供应端风险的能力偏弱。

焦煤短期振荡偏强，中线逢低做多

自6月下旬开始，焦钢产业链上下游陆续进入限产状态，，而盘面价格相对平稳。7月建党大庆之后，供需双方都开始遵循恢复生产的逻辑。但从供应恢复潜力看，焦煤不如焦炭和钢材，且短期终端是季节性淡季，预计中下游可观望补货期延长。但从中长期来看，随着焦炉恢复生产、新增产能的不断投入以及传统需求旺季的临近，焦煤的补货压力将继续支撑焦煤期货价格相对坚挺的运行。在操作上，中线仍保持逢低布局多单的思路。