图中是恒瑞近五年的复合增长率，归母净利润从2015年的21.7亿增长到2020年的63.3亿，复合增长率为23.88％。

唐朝告诉我们，买不买要看三年后的合理估值，恒瑞未来三年的净利增长率是多少？我们千万不要低估伟大企业的成长速度，所以不能按23.88％，至少按30％。

现在计算恒瑞2023年的归母净利润：

四舍五入取整数是140亿归母净利润。

熟悉唐朝的朋友都知道，净利润不能直接拿来估值，还要扣除企业维持经营所需的资本开支。恒瑞的资本开支有两大块：

一、投资厂房、实验室、生产设备

二、收购其他医药公司或专利

恒瑞的资本开支，是为了研发出更多、更好的创新药，是同广大患者们血肉相连的、一本万利的买卖，这完全可算作股东的收益。所以恒瑞没有资本开支，现金流全都是自由的。所以2023年可用于估值的现金流为：140亿。

三年后恒瑞的合理市盈率是多少？唐朝一贯用无风险利率的倒数，给低负债企业取28倍市盈率——对伟大药神来说，太低了。我们至少用茅台的市盈率：44倍。

所以，恒瑞2023年的合理市值为：

140 × 44 = 6160亿

按唐朝的观点，把企业三年后的合理市值打对折，就是现在值得买入的市值：6160 ÷ 2 = 3080亿，再除以恒瑞当前的总股本63.97亿股，得出当前的合理价格买点为：

恒瑞的合理买入价格为48元，按照现价61元计算，还有大约21.31％的下跌空间。