【20210622】玉米周报：基本面持续走弱，天气是否还能创造新机遇？

观点小结

供应端：旧作方面，现货价格持续回落，贸易商囤粮成本较高，仍有挺价意愿，而玉米渠道库存及下游用粮企业原料库存仍处于较高水平，应警惕贸易商集中出货发生价格踩踏的风险。新作方面，积温相对不足，降水偏多，玉米生长环节或将受到影响。美国玉米方面，由于美玉米盘面进口利润较差，我国近期均未采购新作美玉米。短期内美国中西部地区预期仍为干旱炎热天气，美玉米价格或受到一定支撑，但是，因近日美国政府或将放宽燃料乙醇掺混标准，美玉米自身需求受到较大影响，盘面价格一度走跌。

需求端：饲料需求上，生猪养殖利润出现明显亏损，禽类养殖利润相对一般，受养殖利润低迷且原料成本较高的影响，替代谷物仍然成为大部分饲料企业的主要选择，难以支撑玉米饲料消费。深加工需求上，淀粉及酒精加工利润均处于弱势水平，企业原料库存水平大幅偏高于历史同期，开机率持续偏低，短期内玉米深加工需求持续走弱。整体上看，当前玉米下游消费依旧不佳，短期内难见明显需求因素支撑玉米期货价格。

操作建议：玉米09宽幅震荡，重心下移。

风险提示：产区天气情况；美盘扰动风险；政策调控情况；养殖疫病情况。

本周主要数据/消息

6月8日，Safras&Mercado发布消息称巴西2021年第二轮玉米的预售工作已经完成预期产量的42.7%，销售进度较上年同期的40.2%快2.5%，该机构5月底因干旱严重而下修产量预估，预计中南部地区第二轮玉米产量为6159万吨。

近期，中国农业农村部公布农产品(000061,股吧)供需形势分析报告，本月估计2020/21年玉米饲用消费为1.82亿吨，较上一年度增加800万吨，较上月估计数下调300万吨，主要因玉米、大麦、高粱、DDGS等替代部分玉米饲用消费。

6月11日，中储粮进口玉米拍卖11058吨，成交率为100%，拍卖底价为2750元/吨，成交价为2820-2830元/吨，标的位于东莞麻涌。

6月11日，拜登政府在工会和美国参议员的压力下，正在考虑如何缓解美国炼油商在生物燃料掺混方面的压力。此前，拜登政府一直在收回前总统特朗普大幅扩大对美国炼油商可再生燃料标准的豁免。此举或将减少美国玉米乙醇的消费量。

6月18日，中储粮网发布《关于举办6月18日进口玉米竞价销售专场的公告》。其中，标的仍为2020年乌克兰非转基因玉米，数量为37126吨，标的位于东莞市，出库费约30元/吨，出库期为40天，合同生效之日起20天内一次或分批支付全部货款。

国内外产区天气状况对玉米生长的影响殊途同归?

积温相对不足，降水偏高，关注玉米生长期的天气风险

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数据来源：Reuters，天风期货研究所

截至6月21日，我国玉米主产区整体积温相对低于往年均值，降水量偏高，10cm土壤相对湿度处于正常偏高水平。东北地区整体气温偏低，导致当前玉米生长条件所需积温相对不足，但影响有限。另外，应注意后续降雨量持续偏多对玉米的粒重、产量的影响，所造成玉米价格的波动风险。

数据来源：Reuters，中央气象台，天风期货研究所

优良率情况不佳，主要受到干旱炎热的天气影响

截至第24周，美国玉米优良率为68%，较去年同期偏低3%，较历史均值偏高1%。美国玉米生长情况令人担忧，主要受到中西部地区天气状况不佳的影响。根据NOAA预测，预计未来6-10日美国中西部地区气温偏高，降水量严重偏低，干旱炎热的天气或将威胁到玉米的生长环节，预计短期内美玉米期货价格将受到一定支撑。

数据来源：USDA，NOAA，天风期货研究所

进口利润表现不佳，但美农仍下调旧作期末库存

进口量持续增加，但进口利润不佳使得未有新增美玉米订单

截至5月，我国当月进口玉米316万吨，环比增加70.8%，20/21年度累计进口约为1635万吨，为去年同期的5.9倍。根据USDA报告，截至6月10日，我国已累计购买旧作2427.6万吨，近期未购买新作玉米，仍为1074.4万吨。其中，旧作约有736.4万吨未装船，占比约30.3%。当前美玉米配额内盘面进口利润集中于-50-50元/吨，较前期大幅下滑。

近期美玉米大量装船到港，仅4月共装船约292万吨，导致国内进口玉米大幅上升。然而，由于盘面进口利润不佳，甚至出现负值，近几周我国均未采购新作美玉米。预计短期内，伴随美玉米持续到港，进口量将持续上升，而若美玉米持续强于国内玉米，未来我国对新作美玉米的采购将进一步放缓。

数据来源：海关总署， Reuters，USDA，天风期货研究所

美农旧作期末库存下调，因工业及出口需求上升

根据USDA最新6月供需报告调整显示，2020/21年度美玉米供应端较上月未有调整，需求端中乙醇及副产品消费量上调0.75亿蒲至50.5亿蒲，出口上调0.75亿蒲至28.5亿蒲，总消费因此上调1.5亿蒲至150.2亿蒲，期末库存由此下降至11.07亿蒲。2021/22年度美玉米预计期初库存在11.07亿蒲下，供应端及需求端均较上月没有调整，期末库存因此为13.57亿蒲，较旧作上升2.5亿蒲。旧作库存的调降，对美玉米期货价格产生一定支撑，但由于美玉米自身需求因政府考虑放宽燃料乙醇掺混标准而大幅下滑，美玉米期货价格近期出现明显下跌。

数据来源：USDA，天风期货研究所

美玉米投机资金多头持续减仓，空头开始增仓

根据CFTC最新持仓报告，截至6月7日，CBOT玉米基金多头持仓约为308518手，较一周前减少8701手，较去年同期偏高184434手；CBOT玉米基金空头持仓约为32919手，较一周前增加5636手，较去年同期偏低388477手。

美玉米投机资金多头维持减仓趋势，但仍处于较往年偏高水平，空头逐渐增仓，但仍处于相对往年偏低水平，市场看涨预期逐渐减弱。后续应持续关注美玉米盘面价格的风险对国内玉米期货价格的影响。

数据来源：CFTC，天风期货研究所

玉米和淀粉基差均走强，月差维持震荡偏弱走势?

玉米及淀粉基差双双走强，因盘面价格大幅回落

截至6月18日，大连玉米现货价为2790元/吨，较前一周下降10元/吨，较去年同期偏高695元/吨。玉米09合约基差为171元/吨，较前一周上升136元/吨，较去年同期偏高203元/吨。

截至6月18日，长春淀粉现货价为3250元/吨，较前一周下降50元/吨，较去年同期偏高770元/吨。淀粉09合约基差为225元/吨，较前一周上升81元/吨，较去年同期偏高190元/吨。

数据来源：wind，国粮中心，天风期货研究所

玉米及淀粉月差基本维持震荡偏弱走势

截至6月18日，玉米91价差为17元/吨，较前一周下降13元/吨，较去年同期偏高26元/吨。淀粉91价差为13元/吨，较前一周上升2元/吨，较去年同期偏高38元/吨。

数据来源：wind，天风期货研究所

下游需求萎靡不振，原料库存难以消化

生猪养殖利润明显亏损，饲料需求仍然不佳

截至6月17日，三元商品猪出栏价约为13.8-15.2元/公斤，较上周下降1-1.2元/公斤，较去年同期偏低17-18元/公斤。自繁自养生猪养殖利润约为-350.2元/头，环比下降146.3元/头，同比偏低2305.2元/头；外购仔猪养殖利润约为-1445元/头，环比下降125元/头，同比偏低2341.2元/头。

伴随生猪存栏快速恢复，下游需求提前透支，猪价一路下行，养殖利润产生明显亏损。由于利润不佳，企业对原料成本较为敏感，饲料企业仍然乐于选择其他谷物替代，短期内对玉米的需求未见明显刺激。

数据来源：Wind，涌益咨询，天风期货研究所

深加工企业利润低迷，企业维持低开机率

截至6月18日，吉林地区淀粉加工利润约为32.52元/吨，较上周下降60.2元/吨；山东地区淀粉加工利润约为-14.16元/吨，较上周下降38.8元/吨。

截至6月4日，黑龙江地区酒精加工利润约为-175.8元/吨，环比上升62.2元/吨；吉林地区利润约为-185.7元/吨，环比下降44.8元/吨；河南地区加工利润约-443.9元/吨，环比上升7.6元/吨。

深加工企业因加工利润均处于低迷水平，持续维持低开机率，短期内对玉米需求并未出现明显支撑。

数据来源：我的农产品，Wind，天风期货研究所

深加工企业原料玉米持续处于高库存水平

截至6月16日，119家深加工企业玉米加工量为86.2万吨，较上周下降3万吨，较去年同期偏低19.2万吨；96家深加工企业玉米库存为585.8万吨，较上周下降8.5万吨，较去年同期偏高91.1万吨。

数据来源：我的农产品，天风期货研究所

月度平衡表推算

数据来源：wind，天下粮仓，天风期货研究所