原本还处于宽幅震荡的油脂板块，今日突然崩塌式下跌。受5日均线压制的棕榈(7052, -478.00, -6.35%)油跌至两个月低位，盘中触及跌停；豆油下挫500点左右，此前还在8600点上方，现在不得不向8000点寻求支撑；菜油触及三周低位，奔向万点关口。

油脂跌势能持续多久？美国生物柴油政策的调整对全球油脂需求有什么影响？油脂市场长期供需格局会因此发生明显变化吗？油脂大跌之后还有再度冲高的动力吗？

国投安信期货农产品首席研究员 吴小明：从豆油方面看由于前期可再生柴油对原料的价格紧张的预期弦崩的很紧，因此任何预期的切换都容易带来价格的快速调整。

从棕油方面看，进入6月份的马来西亚出口数据显示需求不好，而供给端方面市场一直担心3季度的产量环比增加的情况发生，从而带来棕油的累库。因此，外盘油脂近期飙升到高位之后，由于上述因素的影响，引发了价格的快速跳水。

我们认为2021年油脂价格上涨大部分权重的解释因子需要归功于流动性宽松之下的风险偏好提升。其中固然供给端的紧缩以及实际的需求起到了一定的助推作用，但是价格溢价空间拉大的大部分因素还是在资金的助推上。所以资金的大幅波动，容易带来价格的快速反应。上周我们观察到美国豆油基金净多持仓减少了3.6万张，价格波动了12%，而目前基金持仓还在历史高位，比2020年末的持仓高出45%，还需要注意资金仓位的变动情况对价格下跌的持续性影响。

从炼厂的生物柴油利润角度看，我们推算生物柴油盈亏平衡（政策端算上RIN+1美元/加仑+LCFS的收入）折算美豆油的一口价为83美分/磅。一口价格的容忍度比上周高点86美分/磅下跌，主要是RIN的价格回调。2021年6月8日创出了历史新高200美分/加仑，受到市场对美豆油生柴政策的传闻的影响，6月14日RIND4的价格下跌至177美分/加仑。如果其他因素不变，RIN的价格如果回到2020年末水平94美分/加仑，那么对应的美豆油原料成本价格要比目前下跌19%，盈亏平衡下折算美豆油的一口价为66美分/磅。如果RIND4的价格回到5年平均64~80美分/加仑，盈亏平衡下折算的美豆油一口价为60~63美分/磅。

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