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股指     【行情复盘】上周五晚间美国股市上涨，标普500指数涨0.08%。欧洲市场也全面上涨。A50指数上涨0.27%。美元指数反弹，而人民币汇率继续升值。【重要资讯】消息面上看，数据显示美国5月消费信心恶化，通胀担忧加剧。欧元区5月经济信心则升至3年最高。拜登预算案将下一财年联邦支出提高至逾6万亿美元，前财长警告这可能带来经济过热风险。国内方面，官媒周末继续引导汇率预期，原人行官员称人民币快速升值不可持续。总体上看，周末消息面对内盘影响有限，外盘则可能有小幅利多。此外，今天将公布国内5月PMI数据，预计制造业PMI持稳，服务业PMI增长。数据一旦弱于预期，可能产生新的利空风险，需要保持关注。中长期来看，经济周期临近转向，上行斜率持续放缓，基本面对市场支持不断减弱，政策转向和海外风险仍需要关注。【交易策略】技术面上看，上证指数周K线大幅上升，向上突破震荡通道，主要技术指标也走升，短线继续关注3630点附近压力，支撑位于3502点缺口附近。中期来看主要支撑仍在3200点附近，压力位于3731点前高，预计中期重新形成宽幅震荡，再度挑战压力的可能性上升。长线来看，暂认为维持上行趋势，底部仍继续抬升，2700点和4400点附近分别是长线支撑和压力。
国债     【行情复盘】上周国债期货冲高回落，其中T2106周跌0.30%，TF2106周跌0.16%，TS2106周跌0.10%。在中长期乐观预期下，短期市场价格累积涨幅较大，连续上涨后获利回吐压力明显增加，高位套保需求也快速释放。
【重要资讯】从基本面角度来讲，4月份经济数据进一步印证了国内经济高点已过，边际增速下行的基本判断，这也强化了市场对于国债期现券市场中长期乐观的判断。前期连续大涨的大宗商品价格在5月份也出现明显的高位回落，市场通胀预期明显降温。以上因素分别有利于实际收益率和名义收益率的回落，从而对国债期现券市场形成利好。金融层面，随着M2与社融增速快速下滑，国内已经进入紧信用阶段，“稳货币+紧信用”将是年内的政策导向。实体流动性偏紧，银行间流动性偏松的政策环境对于利率品种形成利好，债券市场配置行为将向高信用等级转移，利率品种配置价值仍然较为明显。利率债发行融资方面，5月份政府债券供给有所增加，但由于去年专项债大规模发型，资金闲置问题突出，年内专项债项目审核严格，这也限制了专项债的发行和使用。预计年内政府债券发行将相对分散，将根据资金需求均衡发债节奏，对市场的冲击也将明显下降。从国内外债市相对配置价值来看，截止5月末，10年期美债收益率处于1.6%附近，我国10年期国债收益率在3.07%左右，中美10年期国债利差水平仍有降近150BP的差距，显著高于100BP的安全范围。叠加人民币升值因素，我国国债市场的相对配置价值和吸引力仍较为明显。
【交易策略】展望后市，我们依然看好国债期现券市场中长期投资机会。目前债市主导逻辑中，国内经济边际增速下降，货币政策保持稳健中性，政府债券发行提升但压力低于去年，市场通胀压力暂时降温。国债期现券市场面临的核心驱动逻辑仍然乐观。近期国债收益率呈现震荡回落表现，尤其是10年期国债收益率已经跌破3.1%重要关口，下一步目标将向3%靠拢。预计3%将是10年期国债收益率的重要阻力位，下半年市场收益率继续走低则需要经济层面、政策层面以及通胀方面进一步的信号出现。操作上，交易型资金避免追高，可等待市场调整买入机会，配置型资金可继续利用国债期货进行多头替代以及久期管理。