近期油价上方压力较大，印度疫情形势仍然严峻，伊核协议推进的消息不时打压油价，叠加美联储纪要意外偏鹰派，均是导致油价短期回调的重要因素。但供应端仍然维持相对紧缩，长期原油需求将会回升，中长期油价处于上行通道的趋势仍然不变。虽然短期通胀压力大增令市场再次担忧美联储将紧缩货币政策，情绪趋于谨慎。但预计在今年内宽松货币政策的大基调不会变化，仍然支持中长期的原油价格上行趋势。

5月中旬，国际原油价格短暂冲高后再次振荡回落，其中NYMEX、WTI原油止步于70美元/桶左右。从所有大宗商品走势来看，自去年4月至今，相对于同样反映经济景气度的铜价而言，国际原油价格反弹的幅度相对最小，LME的3个月铜价和NYMEX、WTI原油比价处于历史高位区间。

对于未来原油价格走势，认为继续大幅拉升的动力在衰竭，主要原因有以下几个方面：

一是美国经济复苏势头有所放缓。3月底至5月下旬，美元指数持续下跌，一方面与美国财政部释放流动性有很大关系，美债收益率升势暂时止步；另一方面与美国和非美国家经济复苏的差距有很大关系。4月至今欧洲疫情得到较好控制，欧洲经济修复力度强于美国。花旗经济意外指数显示，截至5月24日，花旗美国经济意外指数回落至11.3点，而花旗欧洲经济意外指数升至136.2点，二者差值降至-124.9点。

二是美联储可能因高通胀和金融市场过度投机风险而提前释放削减QE的信号。美林美银表示，核心CPI在4月出现了0.9%的大幅增长，但这一增长的很大一部分可以解释为暂时的供需失衡，虽然近期通胀预期大幅超调，但长期指标还是很接近美联储的政策目标。市场普遍预计，由于供应短缺、开放经济带来的需求暴增以及基数效应，近期通胀将爆发，而美联储可能会对通胀预期指标走高感到担忧。

三是原油需求恢复可能也处于放缓的情况，主要体现在印度等地疫情反扑方面。IEA发布的最新报告显示，2021年全球油品需求预计同比增加540万桶/日，较上月预测值下调了30万桶/日。OPEC发布的月报显示，2020年全球原油需求增加600万桶/日，较上个月的预测值没有变化。

从美国原油消费来看，夏季驾车出游是美国汽油消费旺季，带动美国原油需求季节性攀升。统计发现，2019年6—9月，美国运输部门原油消费量占整个美国原油消费比重在70%以上，2020年疫情严重时都没能将运输部门原油消费占比压低至70%以下。然而担心今年夏季旺季需求不及预期。从库存角度来看，截至5月14日，美国原油商业库存为4.86亿桶，此前在3月一度升至5亿桶上方，4月在美国消费回暖的情况下，出现一定的去库存，但是5月去库存势头有所放缓。

四是全球原油供应正在逐步恢复。一方面OPEC原油产量在逐月回升。随着伊核协议谈判的进行，OPEC+受约束的联盟成员之外的增产风险正在抬升。无论新协议何时达成，伊朗已经表现出相当激进的出口意愿。如果美国解除制裁，理论上可让伊朗把原油出口提高至250万桶/日。

IEA发布最新月报称，2021年4月，全球原油供应上升33万桶/日，达到9340万桶/日。OPEC最新月报显示，OPEC国家4月原油产量为2508万桶/日，较3月上升3万桶/日。EIA发布报告称，全美2021年4月原油产量上升至1100桶/日，预计2021年第四季度原油产量为1130万桶/日，预计2022年美国原油产量为1180万桶/日。

另一方面美国页岩油生产活动也在缓慢复苏。随着国际油价逐步收回因疫情导致的失地，页岩油行业也逐渐恢复昔日的活力。美国能源信息署在月度预测报告中称，美国七大主要页岩油气产地的产量预计将在6月每天增加2.6万桶，至773万桶，这是3个月以来的首次增长。

未来焦点事件推演

近期油价上方压力较大，持仓情况方面，WTI原油期货多头大幅减仓，空头同时大幅减仓，最终非商业净多头大幅减少2.1万手，上周非商业净持仓变动情况反映出近期看多意愿降温。

印度疫情形势仍然严峻，伊核协议推进的消息不时打压油价，叠加美联储纪要意外偏鹰派，均是导致油价短期回调的重要因素。除此之外，美国即将进入飓风季，这可能是短期内可能刺激油价的为数不多的利好之一。

但飓风、疫情变化及伊核协议推进消息均只造成了油价短期波动，仍然不影响油价中长期走势，即供应端仍然维持相对紧缩，长期原油需求将会回升，中长期油价仍处于上行通道内。虽然短期通胀压力大增令市场再次担忧美联储将紧缩货币政策，情绪趋于谨慎。但预计在今年内宽松货币政策的大基调不会变化，在此托底下油价仍会维持上行。