棕榈油期货价格自去年4月国内疫情得到有效控制以来，在产地去库、消费好转的带动下逐渐上行。此外，印度作为棕榈油消费大国，成为影响棕榈油贸易流向的重点因素。结合棕榈油产地和国内国际消费特点分析，笔者认为，棕榈油产地形成累库趋势的概率不大，逢低做多仍是短期可行的策略。

  产地现货报价坚挺

  数据显示，截至5月5日，马来西亚棕榈油报价坚挺，33度精炼棕榈油报价除6月船期报价环比下调0.7%、7—9月船期环比持平外，5月船期、10—12月船期报价均环比上涨。此外，24度精炼棕榈油报价除6月船期报价环比下调0.5%外，5月船期、10—12月船期报价均环比上涨。

  马来西亚减产趋势明确

  疫情原因导致劳动力短缺，2020年马来西亚棕榈油产量呈下降趋势。数据显示，2020年棕榈油单产为16.73吨/公顷，2017年为17.89吨/公顷，2018年为17.19吨/公顷。此外，2020年马来西亚毛棕榈油产量为1910万吨，环比下降3.76%。2021年，随着马来西亚疫情逐步得到控制，棕榈油产量预计能恢复到1950万吨，但相较疫情前的正常水平仍偏低。

  MPOB供需报告显示，4月，马来西亚棕榈油产量为152万吨，环比上升6.98%，但低于预期；出口量为134万吨，环比上升12.62%，也高于预期。与此同时，马来西亚国内消费量为19万吨，环比下降18.04%；库存为155万吨，环比上升7.07%。尽管库存小幅累积，但马来西亚棕榈油产量下滑的总趋势未改。

  印尼内耗和出口预计良好

  印尼棕榈油研究院预计，源于天气条件良好，2021年印尼棕榈油产量将达到5569万吨，同比提高7%。不过，印尼作为全球上最大的生物柴油生产国，日产量超过13万桶。此外，为推进棕榈油出口，其可能会将棕榈油出口税调低100美元/吨。对棕榈油的内耗和出口可以消化印尼相当一部分库存压力。

  印度疫情影响甚微

  印度棕榈油进口自2月的低点390万吨反弹至3月的509万吨，4月疫情再度暴发，但对棕榈油进口的影响不大。4月，马来西亚出口至印度35.46万吨棕榈油，环比上升53%。观察印度棕榈油库存现状，1687万吨的总库存处于历年同期较低水平，目前港口库存为463万吨，同比下降约30%。港口库存一般是可食用库存，反映出印度实际需求大概率不会因疫情受到过多影响，进口不会呈现断崖式下滑。

  国内港口库存偏低

  截至5月10日当周，全国主要港口棕榈油库存为40.35万吨，较前一周增加0.64万吨，增幅为1.61%；较去年同期下降11.05万吨，降幅为21.5%，仍为过去5年同期最低值。国内棕榈油港口现货库存偏低，支撑对棕榈油的采购需求。

  此外，截至5月10日，全国主要油厂豆油库存68万吨，周环比增加5万吨，月环比增加8万吨，但较近3年的同期均值下降51万吨。随着大豆到港量的增加，压榨量随之提升，进而加大豆油累库风险。豆油价格承压将限制棕榈油价格上行高度，但其上涨趋势不变，只是波动性增强。