自去年4月底见底以来，国内高硫和低硫燃料油期货走出了一年的单边牛市行情。其中，高硫燃料油期货价格涨幅为100%，低硫燃料油期货价格涨幅为50%。从基本面角度分析，促使燃料油价格大幅上涨的最主要原因是原油价格上涨引发成本上升，更深层次的原因则是全球流动性充裕引发的通胀上升。

成本支撑仍然存在

目前，成本对于燃料油价格的支撑仍在。作为全球第三大原油消费国，印度单日新冠肺炎新增确诊人数连续21天超过30万人。印度疫情失控迫使印度政府在后期将采取更为严格的人员管控措施，而这会降低印度的成品油需求。不过，虽然印度疫情恶化，但是由于其他主要经济体逐渐摆脱疫情的困扰，因此市场对于未来原油需求仍然乐观，各主要机构纷纷上调了今年全球原油消费预期。

OPEC4月月报预估，2021年全球原油需求为9646万桶/日，较3月月报上调了19万桶/日。报告同时预估，2021年非OPEC原油供应量为6383万桶/日，OPEC非常规油气和液化石油气供应量为521万桶/日，由此预估若2021年OPEC原油供应量达到2742万桶/日，则全球实现供需平衡。一季度OPEC原油供应量为2514万桶/日，在其保持当前产量不变的前提下，全球原油供应会存在232万桶/日的缺口，短期油价偏强的基础坚实。中长期来看，随着油价上涨，OPEC难免会扩大产量，但在OPEC不大幅增产的前提下，全球原油整体供应偏紧不会改变。

全球海运贸易复苏

随着全球疫情逐渐得到控制以及贸易旺季到来，全球海运贸易呈现向好态势。截至5月7日，波罗的海干散货指数报收于3254点，较去年年底上升1888点，增长138.21%；北方国际集装箱运价指数报收于2053.96点，较去年年底上升270.16点，增长15.15%。国际海运贸易复苏使得市场对于燃料油的需求有所增加，造成燃料油库存下降。截至5月5日，新加坡低硫燃料油库存为1070吨，较去年同期减少560吨，同比下降34.36%；中硫燃料油库存为1376吨，较去年同期减少24吨，同比下降1.71%。

短期来看，国内进入休渔季，渔船对于船燃的需求将大幅下降，并且延续到9月中旬。与此同时，对于高硫燃料油而言，进入夏季，北方的供热需求解除。随着南方雨季到来，水电供应将进入旺季，市场对于高硫燃料油供热、发电的需求大幅下降。

总之，全球疫情逐步得到控制，海运恢复刺激燃料油需求。在此大背景下，燃料油期货整体偏强格局不会改变。但考虑到国内休渔季以及季节性因素对于燃料油消费的影响，不排除燃料油价格短期回调的可能性，建议采取逢回调做多的操作策略。另外，目前低硫燃料油和高硫燃料油9月合约价差在750元/吨左右，若价差缩小至500—600元/吨，可以采取多LU空FU的套利操作。