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建议背靠1795元/吨高点试空

4月底以来，随着国际油价不断回升，燃料油价格触底反弹。不过，随着国际油价出现滞涨，燃料油价格也随之开始振荡。

原油减产执行力不佳

EIA公布的数据显示，6月19日，美国商业原油库存为54072.2万桶，较上一周上升144.2万桶，上升幅度为0.27%；汽油库存为25532.2万桶，较上一周下降167.3万桶，下降幅度为0.65%；馏分油库存为17472万桶，较上一周上升24.9万桶，上升幅度为0.14%。虽然美国商业原油库存再创历史新高，但是美国汽油库存已经连续两周下降，这说明目前原油的下游消费正逐渐回暖，有望改善当前库存高企的局面。

除此之外，地缘因素也对油价起到了一定的支撑作用。6月23日，墨西哥遭受了7.5级的强烈地震，使得部分油田的生产受到了影响。胡塞武装再次用无人机袭击了沙特，这可能会引发新一轮的中东局势紧张。不过，需要注意的是，随着国际油价上涨，各产油国对此前达成的减产协议的执行开始出现问题。目前，伊拉克、尼日利亚、安哥拉、哈萨克斯坦减产力度不及协议规定的要求，并且上述国家并没有遭到处罚，而只是被要求进一步加大减产力度补齐此前对减产不力的差额。不过，尼日利亚、安哥拉对进一步加大减产并没有明确的方案，这使得减产协议的权威性受到了质疑，由此可能会引发其他参与减产成员国的不满。另外，目前全球疫情仍然没有得到有效控制，国内又再次出现疫情，原油的需求也将受到影响，成本端对燃料油的支撑作用将会减弱。

进出口难有明显起色

受疫情的影响，目前国内出口不容乐观。海关总署公布的数据显示，5月国内进出口总额为3507亿美元，较去年同期下降359.86亿美元，同比降幅扩大至9.31%。截至6月24日当周，国内集装箱运价指数为929.59点，较5月13日的高点下降40.44点，下降幅度为4.17%。集装箱运价指数较油价提前出现拐点说明集装箱整体供大于求，从侧面反映了目前国内的海运需求不足。事实上，受此次公共卫生事件的影响，部分船东停船停航，终端采购需求弱势运行，船燃批发厂家出货量减少明显，压力较大。

高硫燃料油需求下降

除了船燃需求表现不佳外，对于高硫燃料油来说，供热需求是在脱硫令公布之后重要的需求领域。此前，由于高硫燃料油价格的持续下跌，使得其成本优势开始显现，一些用天然气供热的国家开始使用燃料油供热。不过，随着天气转暖，供热需求下降，加之随着能源价格大幅下挫，此前高硫燃料油的性价比优势也不复存在。国内方面，受疫情的影响，国内的用电量增速有所下滑，加之目前已经进入水电的供应高峰，市场对于火电的需求进入季节性低点，对于高硫燃料油的供热需求也相对有限。

综上所述，美国原油库存再创历史新高，产油国执行力度不佳，全球疫情没有好转决定了原油反弹后劲不足，成本端对于燃料油的支撑作用有限。需求方面，受疫情的影响，进出口表现不佳，并且短时间内难有明显的起色。与此同时，随着水电供应高峰到来，市场对于高硫燃料油的需求也开始下降。在这种情况下，笔者认为，燃料油的价格将开始回调，投资者可背靠前期1795元/吨的高点试空，低硫燃料油由于上市时间短，建议观望为主。

编辑：房俊