本文作者：图表家

数据观点源于：图表家（ID：tubiaojia2016）

现在到底是不是通胀

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明天我们将获得一个CPI数据，至少根据共识，这将是历史性的：这将是本世纪以来核心价格（而不是较高的标题）的第一个0.3％的环比增长...（上图）

...只是强调最近两家公司对通货膨胀的担忧激增（他们可以将这些上涨的成本转嫁给消费者）的话题...

...以及消费者（不能）。

然而，尽管家庭越来越相信价格会上涨，但纽约联储对消费者期望的最新调查显示，明年消费者期望汽油价格上涨9.18％，食品价格上涨5.79％，医疗费用上涨9.13。％，大学教育的价格上涨了5.93％，租金价格上涨了9.49％...

……美联储和卖方分析师都不愿意让步。以美国银行的首席经济学家米歇尔·迈耶（Michelle Meyer）为例，他预计美联储的首选措施PCE核心通胀将在本季度达到2.3％的峰值，然后到2021年底回落至1.9％。

届时，最终将持续地超过美联储的目标（在充分就业的环境下），因此有必要加息，可能要等到2023年下半年。

不用说，市场不同意，尤其是债券市场，交易员认为，通胀率和美联储加息的速度要远远超过此。

但是，正如美国银行的贾里德·伍德亚德（Jared Woodard）指出的那样，它们经常这样做并且通常很早：如下图所示，自2007年以来，美联储基金期货隐含的利率平均比一年后的实际利率高出54个基点。

但是也许这次会有所不同吗？正如伍德德（Woodard）提出的那样，对于那些期望永久性的更高或有害的通货膨胀的人来说，挑战在于解释其来源。作为回应，美国银行策略师表示，他认为，如果没有合理的通货膨胀，就可以看到“永久性”通货膨胀的三种可能来源。

1. 稀缺商品

2020年，许多公司都削减了产能并减少了库存，预计经济将长期衰退。更快的反弹意味着木材，玉米，铜等资源短缺。某些瓶颈可能缺乏快速解决方案（例如半导体），但许多其他问题可以解决。

更重要的是，无论是科维德（Covid）还是将供应链转向可靠的民主国家所必需，都应该容忍一段较高的资本支出。许多公司已经证明了定价能力，并且在第一季度，美国公司的利润率达到了历史新高。

2. 稀缺的工人

伍德德随后预测，也有充分的理由认为，工资的大幅上涨将在第四季度结束，原因如下：

劳动力供应将急剧上升。

慷慨的失业保险金将于9月到期，

孩子们将重返公立学校，

健康问题将得到缓解，

公司将能够从更广泛的远程工作人员中聘用。

实际上，我们有980万失业工人，美国银行的经济学家预计，到秋天时将有2mm +的劳动力重返工作岗位，届时拜登（Biden）的失业检查将期满。

同时，那些关于雇主提供招聘奖金的广泛报道……

...是暂时失配的迹象，而不是初期的螺旋式上升。根据美国银行的说法，“奖金不是加薪”……虽然这是一个人的薪酬的关键部分，但我们不知道有多少美国银行的银行家会在没有人的情况下工作。

无论如何，美国银行认为，工资增长的长期趋势将对GDP和生产率产生积极影响：在最新的Duke CFO调查中表示不会提高资本支出的公司中，有2/3表示这是因为他们“无需扩展容量。”

持续较高的需求对于持续的公司投资是必要的。因此，据伍德雅德说，甚至很难想象会有工资螺旋式的尾巴风险，他认为将通货膨胀率推高至1970年代和80年代的水平需要稳定的工资增长10-12％...

而今天的美国经济结构却大不相同。非精英工会在政治上无牙。技术渗透到每个行业。更多服务的离岸外包即将到来。

3. 需求过多

反对持续通胀的最后一个论据是，也没有过度需求的迹象。最新的美国银行消费者似乎肯定了“财政流动性陷阱”的论点。

高收入家庭有多余的储蓄，但历史表明他们没有支出。到2021年，高税收的威胁更有可能使高收入支出降温（李嘉图当量）；

低收入家庭获得了过多的刺激，但他们的支出已经达到顶峰（图表7），新一轮刺激措施的支出不到10％（图表8）。

虽然我们有信心会引起许多读者的反对，但伍德德总结说：“总而言之，我们期望高通胀水平是暂时的，因为结构性通货紧缩的力量非常强大，大多数供应短缺可以得到解决，工资增长适度（并且对长期而言是有益的）。在任何情况下），并且没有任何多余需求的证据。”

胡说，你说。在数万亿刺激计划和货币刺激之间，这次是不同的。

也许吧，但是还有另一个问题：任何想对冲通货膨胀率上升的人都面临着令人望而生畏的高成本（一个人几乎可以说“通货膨胀”成本）。

如下图所示，历史数据表明，将固定资产组合永久分配给通胀资产只会损害收益（与通缩偏差不同）。

1974年向一篮子商品，黄金，全球价值和欧洲股票（即通货膨胀资产）平均分配1美元，今天的价值为38美元；同时，分配给IG公司债券，美国国债，美国成长型股票和S＆P 500的股票价值为104美元。

奇怪的是，除非时机安排得当，否则即使是战术分配也要付出可观的代价。美国银行经济学家预计第二季度平均通胀率为3.6％。在过去的30年中，有五次CPI飙升至该水平之上（01年5月，05年9月，06年6月，07年10月，11年6月）。

平均而言，在这些触发因素上购买了通胀资产的投资者在明年遭受损失：大宗商品为-10％，价值对增长为-2％，欧盟对美国股票为-3％，周期性对防御性为-1％。只有TIPS和小型与大型的平均回报率是正的。

如今，十年期TIPS收益率为-0.93％，仅比纪录低点低19个基点。

总之，伍德亚德写道：“购买通胀保护的最佳时机将是在下一次“自然”衰退之后，而不是在通胀预期已经达到13年高点时。”

虽然这可能是正确的，但伍德亚德（Woodard）拒绝承认-或也许忘记承认-的一件事是，在一个甚至国际清算银行（BIS）都承认其从事操纵低价黄金业务的世界中，加密货币已成为世界上最好的通胀对冲工具。

在那种情况下，他关于“昂贵的”通胀对冲的全部论点可能会被抛弃，因为人们会看一下过去一年中比特币，以太坊或各种DeFi代币的回报，并且得出的结论是市场相信即将来临将使魏玛和津巴布韦的超级通货膨胀看起来像在公园里散步...

来源网站：https://www.zerohedge.com，文章采用人工智能翻译技术

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