今天凌晨，有才君看到一则消息，耶鲁财神爷——大卫·斯文森抗癌九年后于5月5日去世，享年67岁。很快，斯文森的爱徒张磊也发了文章悼念恩师。

斯文森一直是有才君很钦佩的投资大师，我之前拜读过斯文森的《机构投资的创新之路》和《不落俗套的成功-个人投资成功的最好方法》，收益颇丰。

斯人已逝，却给众多投资者留下了许多宝贵的财富。今天，有才君想跟大师说一说这位大师。

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耶鲁财神爷

对于斯文森，各位读者可能比较陌生。

他是耶鲁大学的首席投资官，从1985年开始接管耶鲁捐赠基金，也被称作耶鲁的财神爷。

美国有很多名校（比如耶鲁、哈佛）是私立大学，公立大学的资金主要靠财政拨款，而私立大学就是靠校友捐赠（这也是为啥优秀校友的推荐信含金量那么高了），而这些捐赠就需要成立基金会好好打理。

学校想发展好，必然要投入资金去请名师、建实验室、给优秀学员奖学金，大家别看耶鲁现在财大气粗，人家也穷过。

耶鲁聘用著名的物理学家乔赛亚·威拉德·吉布斯时，根本发不出工资，在给他的聘书上写道：“并非我们对您缺乏敬意，而是耶鲁大学实在太穷了。”

直到斯文森管理耶鲁基金会，耶鲁才摆脱穷困，斯文森入职的时候，也是降薪80%，纯粹为爱发电。

斯文森加入耶鲁基金后，就大刀阔斧改革，构建了多元化的投资组合，高校的收益也上去了。

（耶鲁基金规模增长）

1985年的时候，耶鲁大学的运营资金里只有10%来自基金（主要是基金没钱），现在耶鲁大学每年有将近四成花费是基金给的。

截至2020年6月30日，耶鲁大学捐赠基金过去10年的年化回报率为10.9%，过去20年的年化回报率为9.9%。

可能很多读者会觉得斯文森长期10%左右的业绩，跟巴菲特相比差远了，但大家要考虑到高校基金的特殊性。

高校基金不能接受太高的波动率，而且每年也需要给学校提供费用，过去20年，美国大学捐赠基金的平均年化回报率只有5.6%，远低于耶鲁的9.9%。

2016年行情不好，美国很多高校基金都是亏的，比如规模世界第一的哈佛捐赠基金收益率为-2%。但耶鲁大学捐赠基金仍然取得了3.4%的正收益。这样一对比，大家就能知道斯文森的成就有多难得了。

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普通投资者能从耶鲁财神爷身上学到什么

管理大学捐赠基金，有两个要点，一个是给大学提供日常开支，另一个是资产的保值、增值，不至于坐吃山空。

其实这与我们普通人的理财目标也有许多相似之处，我们要维持家庭的日常开支，也要为将来的养老或者孩子的教育去做准备，需要资产的保值、增值。

因此，斯文森的投资理念对于普通投资者而言，也有许多可以学习的地方。

01多元化资产配置

多元化资产配置是斯文森投资理念当中最重要的部分。

投资收益有三个来源，即资产配置、择时和证券选择，但斯文森认为有90%以上的收益是来自资产配置的。

因为多元化可以让投资者在特定的风险水平上获得更高的收益，或者是在特定的收益水平上承担更低的风险。

斯文森刚接手耶鲁基金时，基金大概有50%的资产投资于美国股票，剩下40%投资于本国债券和现金资产。

他觉得有90%的资产都在本国的有价证券里，一旦本国经济环境恶化，整个组合都会受到重创。他接手后，就进行了全球化投资，而且引进了其他资产类别，比如自然资源、不动产等等。

因为组合的资产配置多元化，基金具有穿越牛熊的能力，哪怕在一些很差的年份，也可以有相对不错的表现，整体收益也提高了。

其实现在很多个人投资者的资产配置，都很像原始的“耶鲁模式”，不够分散，基本上都局限在本国的有价证券当中。

其实我们的资产配置，我们普通人的资金量虽然不大，但也可以进行多元化配置。

我们可以选择的资产，主要有五类，现金、固收、股权、实物和衍生品。衍生品比较复杂，普通人最好不要碰，至于其他四类，都是我们可以加到组合当中的。

现金类比较有代表性的就是货币基金、固收就是债券、债基、年金险这类，股权可以通过股票基金去持有。

至于实物像房地产、黄金这种，自己去持有实物可能门槛高，也麻烦，一样可以通过基金轻松持有。黄金有黄金基金，至于房地产也有REITS（房地产信托基金），国内很快也要有了。

想要全球化投资也很简单，可以通过QDII投资海外资产，也几乎没有门槛。

投资者真的可以好好想想，要怎样去根据自己的风险承受能力，构建一个多元化的资产配置组合。

02资产再平衡

在斯文森的投资理念里，是不支持我们做择时的，因为他认为对于机构投资而言，择时几乎没有什么贡献。

其实对于我们普通人而言，择时不仅是无法贡献收益，还会带来亏损。

但我们有时候会不自觉地进行择时，有时候我们规划好了一个投资组合，把各种资产的占比都确定好了。

结果某一种资产发生了大幅下跌，而另外一种资产大幅上涨，两种资产之间的平衡就被打破了。弱势的资产在整个组合当中的占比变低，而强势的资产在组合中的占比变高。

如果我们还按照原来的计划去买入，强势资产的占比只会越来越高，而随着资产价格的增长，它的下跌风险也会更高。

我们虽然没有主动择时，却还是陷入追涨杀跌的怪圈。

当市场行情发生大变化的时候，我们也需要再去平衡一下自己的投资组合，适当止盈部分高估值资产，加大力度买入低估值资产。

当然了，组合的多元化配置和再平衡都挺麻烦的，大家也可以选择类似谱蓝享定投这种省心组合，可以根据投资者风险承受能力去调仓，又有专业人士根据市场环境调整仓位。

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写在最后

斯文森给耶鲁创造了300多亿美元的财富，也是当代投资组合管理领域的‘捐赠模型’之父。

除了文中提到的多元化资产配置和资产再平衡，在他的书中还有很多值得我们学习的观点，大家有时间的话，可以看看有才君开头提到的那两本书。

2021-05-08 10:02:32 来源：有理有才