来源：中信建投期货

摘要

行情回顾：期货方面，本周液化石油气主力合约LPG2105小幅下跌，本周四价格较上周四下跌2.19%。现货方面，本周现货价格多数上涨，其中华东地区涨幅最大，为6.16%。沿江地区涨幅最小，为0.68%。? ? ? ??

供需关系：本周国内LPG炼厂产量基本持稳，到港船货大幅增加，供给端总体呈利空影响。下游需求表现一般，燃烧需求季节性下降，深加工开工率提升。各地区炼厂库存率多数下降，降幅2-4%；华东、华南港口库存率小幅下降，但仍处高位水平。? ? ? ??

操作建议：短期来看，LPG大概率偏空震荡，目前多空因素交织，利多主要为仓单注销支撑盘面；利空主要为需求季节性下降，港口库存率处于高位水平；进口价格大幅下跌，成本支撑下移。预计下周期货价格震荡为主，或有回调可能，建议暂时观望，激进者可逢高试空，并严格设置止损。中期来看，随着时间推移，气温继续回升，LPG的需求有望季节性走弱，远月价格有下行空间，投资者可密切关注远月06/07合约反弹后的做空机会，后期可尝试于3800上方沽空06/07合约，并严格设置止损。? ? ?

不确定风险：原油价格大幅反弹；下游需求超预期。??

一

行情回顾

3月25日至4月1日期间，全国各区域LPG现货价格多数上涨。具体来看，全国各民用气市场中，仅华南地区价格下跌2.57%，东北、华北、华东、沿江、西部和山东地区价格上涨，其中华东地区涨幅最大，为6.16%。沿江地区涨幅最小，为0.68%。期间LPG主力合约LPG2105价格小幅下跌，跌幅2.19%。以华南地区价格计算，本周基差小幅走弱，截至本周四，华南地区均价与LPG2105的基差为246元/吨，环比上周四走弱55元/吨。? ? ?

二

价格影响因素分析

1.供给分析?

1.1 国内LPG产量??

据隆众资讯统计，本周全国160家液化石油气生产厂家产量为41.47万吨，环比上周增加0.02万吨。本周LPG产量环比基本持平，高于去年同期水平。近期产量高位回落明显，环比处于较低水平，对价格有部分支撑作用。? ? ? ? ? ? ? ? ?

1.2 国内LPG主营炼厂检修情况?

据隆众资讯统计，近期国内主营炼厂检修装置增多，燕山石化、长岭石化、东方石化、惠州炼化仍处检修状态当中，涉及产能较多。预计短期LPG产量有望持稳或下降，维持相对低位水平，供给端对价格呈利多影响。? ? ? ? ?

1.3 LPG进口情况??

隆众资讯数据显示，3月25日至4月1日期间，本周码头到船量大幅增加，据统计，进口船期约42.97万吨，环比增加17.49万吨，增幅68.64%。价格方面，4月沙特CP下跌出台。4月丙烷560美元/吨，较上月跌65美元/吨；丁烷530美元/吨，较上月跌65美元/吨。短期进口价格大幅下跌，且5月CP预期较4月更低，进口成本大幅下跌，预计后期国内现货价格将在需求弱势和成本下移的双重推动下下跌。? ? ? ??

1.4 炼厂库存? ? ?

本周国内各地区LPG炼厂库存率多数下降，整体小幅去库。具体来看，本周仅华南地区库存率上升2%至37%；其余地区库存率下降，华东、沿江、华北、东北和西部地区库存率下降，降幅分别为4%、3%、2%、2%和2%。短期炼厂库存率小幅下降，多数地区库存率低于30%，对价格的影响具有利多作用。后期需继续关注需求季节性下降的背景下炼厂累库的进度。? ??

1.5 港口库存??

本周进口量大幅增加，港口库存率小幅下降。其中，华东港口库存率下降10.26%至51.13%，华南港口库存率上升2.78%至59.38%。本周港口库存率小幅下降，但仍处于高位水平，高于50%，预计将对港口价格形成压制，后期港口价格有望出现回落。? ? ? ? ? ??

2.需求分析?

本周国内LPG下游需求表现一般，燃烧需求出现季节性下降，但化工深加工开工率小幅提升。具体来看，本周烷基化油开工率为48.50%，环比持稳，高于去年同期水平。MTBE开工率为44.62%，环比上升4.14%，高于去年同期水平。样本PDH装置开工率为59.82%，环比上升5.50%，低于去年同期水平。短期LPG下游需求表现一般，对价格的影响中性，但随着气温的进一步升高，LPG的燃料需求有望继续走低，恐将拖累LPG价格。? ? ?

三

持仓与技术分析

从持仓上分析，截至本周五，LPG主力合约LPG2105单边持仓2.59万手，较上周的3.00万手减少0.41万手，持仓量小幅下降。成交量方面，本周LPG2105合约成交量均值为6万手左右，活跃度无明显变动。截至04.02，LPG2105前二十多单持仓1.77万手，前二十空单持仓1.78万手，前二十净空单持仓0.01万手，较上周五无变动。仓单方面，本周LPG注册仓单减少至0张，仓单集中注销，短期对盘面形成部分支撑。从持仓看，当前前二十的持仓多空平衡，但仓单数量大幅减少，对LPG2105价格有部分支撑作用。

从技术上分析，本周LPG2105窄幅震荡，整体运行在3700-3900区间。本周价格高点为3920元/吨，价格低点为3718元/吨，周一期货价格冲高回落，周二三连续反弹，周四大幅下跌，周五低位震荡。短期LPG2105跌破60日线，需密切关注60日线得失，若站稳60日线，将继续维持3700-3900区间震荡，反之将偏空运行。? ?

四

行情展望与投资策略

本周LPG产量持稳，进口量大幅增加，供给端对价格呈利空影响；下游需求表现一般，燃烧需求季节性下降，深加工开工率小幅提升，各地炼厂库存率多数下降，港口库存率小幅下降；4月沙特CP下跌出台，进口成本大幅下降，短期基本面中性偏空。对于后市行情的展望，短期来看，LPG大概率偏空震荡，目前多空因素交织，利多主要为仓单注销支撑盘面；利空主要为需求季节性下降，港口库存率处于高位水平；进口价格大幅下跌，成本支撑下移。预计下周期货价格震荡为主，或有回调可能，建议暂时观望，激进者可逢高试空，并严格设置止损。中期来看，随着时间推移，气温继续回升，LPG的需求有望季节性走弱，远月价格有下行空间，投资者可密切关注远月06/07合约反弹后的做空机会，后期可尝试于3800上方沽空06/07合约，并严格设置止损。

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