来源：中信建投期货

摘要

基本逻辑：

利多：

① 近期多套大型装置检修使得PTA供给料将出现明显下降；

② 聚酯装置开工维持高位，下周多套聚酯装置即将重启且有新装置投产计划，PTA需求表现仍存在一定支撑；

③ 尽管仍处于高位，但PTA社会库存连续下降，PTA社会库存压力有所缓和；

利空：

① PTA期货仓单库存快速下降，PTA现货端货源相对宽松；

② 欧洲地区疫情再度出现反复，市场心态恐将受到打压，近期国际油价上方面临较大压力；

近期国内多套PTA装置检修使得供给端将出现明显下降，在下游聚酯开工保持高位的情况下PTA供需矛盾将得到缓和，不过当前PTA加工费仍维持低位导致原料价格波动对PTA价格走势影响增强，近期国际油价上方面临较大压力，短期内或将呈现宽幅震荡态势，因此我们预计，近期PTA将以偏暖震荡运行，受国际油价走势影响短期内恐出现较大幅度波动。

操作建议：建议TA109逢低少量建立多单，建仓位参考4370-4450元/吨，止损位参考4300元/吨，目标位参考4650-4700元/吨。

不确定风险：国际油价走势、国内PTA装置检修开展情况

一

行情回顾

本周PTA期价先跌后涨，主力合约由TA105转至TA109。截至3月19日，郑商所PTA主力合约TA109日盘收于4564元/吨，较3月26日上涨46元/吨。

现货方面，国内PTA现货价格在周初上涨后连续下跌；国际市场中各地区现货价格基本维持稳定。截至4月1日，国内PTA现货基准价为4340元/吨，周均价为4364元/吨，环比前一周均价上涨80元/吨；CFR中国现货中间价为646.5美元/吨，周均价为646.5美元/吨，环比前一周均价上涨8美元/吨。

二

供需基本面分析

1. PTA装置开工降至80%以下，周产量小幅下降

本周后半周四川能投100万吨/年装置、嘉兴石化150万吨/年装置以及福建百宏250万吨/年装置停车检修，国内PTA日度开工率再度下降至80%以下，但由于装置检修开始于后半周，因此国内PTA周产量环比前一周仅有小幅下降。截至4月2日，国内PTA装置日度开工率为79.4%，周平均装置开工率为82.44%，环比前一周小幅下降0.65个百分点，较2020年同期下降0.95个百分点；4月2日当周，国内PTA周度产量为101.37万吨，环比3月26日当周下降1.44万吨，较2020年同期增加17.86万吨。

2. 聚酯开工维持高位，整体交投表现平淡，库存大多有所上升

4月1日当周，国内聚酯切片周度开工率为92.72%，与前一周持平，较2020年同期上升16.59个百分点；涤纶短纤和长丝周度开工率分别为90.7%、88.96%，环比前一周分别上升1.25个百分点、下降0.37个百分点，与2020年同期相比分别上升15.54、16.79个百分点。

4月1日当周，国内聚酯切片周均产销率为46.92%，环比前一周上升11.1个百分点,较2020年同期下降58.08百分点；国内涤纶短纤和长丝周均产销率分别为29.84%、71.99%，环比前一周分别上升3.15、71.99个百分点，较2020年同期分别下降50.16个百分点、下降8.43个百分点。

4月1日，聚酯切片的库存天数为13.5天，较3月25日上升0.5天，较2020年同期下降4.7天；涤纶短纤的库存天数为-0.3天，较3月25日上升4.3天，较2020年同期下降18.8天；涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为17.9天、20.9天、27.4天，较3月25日分别上升0.9天、下降1.5天、下降0.1天，与2020年同期相比分别下降20.4天、下降8.9天、下降16.1天。

3. PTA期货库存继续下降，社会库存降至400万吨以下

本周PTA期货仓单库存继续下降，PTA社会库存连续第五周下降，库存量自2月以来首度降至400万吨以下。截至4月2日，PTA期货仓单库存为155.62万吨，较3月26日减少12.86万吨，较2020年同期增加84.1万吨；截至4月2日，PTA社会库存为397.62万吨，较3月26日减少6.41万吨，较2020年同期社会库存量增加74.62万吨。

4. 国内PX出厂价格略微下跌，亚洲地区PX价格震荡运行

截至4月2日，国内PX出厂价为6400元/吨，周内均价为6404元/吨，较前一周均价下跌72元/吨。截至4月1日，FOB韩国现货中间价为785美元/吨，周内均价为793.75美元/吨，环比前一周均价上涨9.95美元/吨；CFR中国台湾现货中间价为803美元/吨，周内均价为811.75美元/吨，环比前一周均价上涨9.95美元/吨。

三

主力合约多空持仓分析

本周PTA期货主力合约由05合约向09合约转移，从TA109合约持仓情况来看，周内其多空双方持仓均增加。截至4月2日，多方持仓前20位共计持仓826362手，较3月26日增加87114手，空方持仓前20位共计持仓1109093手，较3月26日增加131410手，净空持仓282731手，较3月26日增加44296手。从持仓分布来看，本周TA109合约多方持仓前20位持仓集中度下降、空方持仓前20位持仓集中度上升。截至4月2日，多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的37.27%，较3月26日下降3.31%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的52.7%，较3月25日上升3.19%。

四

价差分析

1.PTA期现价差（现货-期货）

3月29日至4月2日，国内PTA现货与期货主力合约价差在-149元/吨至18元/吨之间波动；周平均价差-32.2元/吨，环比节前一周收窄36.8元/吨。4月2日，PTA现货与期货主力合约价差为-149元/吨。

2.PTA跨期价差（TA105-TA109）

3月29日至4月2日，TA105和TA109合约价差在-80元/吨和-98元/吨之间波动；平均价差为-88.4元/吨，环比前一周收窄2.4元/吨。4月2日，PTA 5-9价差为-98元/吨，较前一交易日扩大10元/吨。

五

行情展望与投资策略

供给方面，除目前已开始检修的四川能投、嘉兴石化以及福建百宏装置外，恒力石化(600346,股吧)1号线计划于4月10日停车检修，近期国内PTA供给预计将有明显下降。需求方面，近期聚酯市场交投表现平淡，但聚酯工厂以及终端织机开工均保持高位，下周有70万吨/年产能聚酯装置计划重启、50万吨/年产能新装置投产，短期来看PTA需求端表现仍存在一定支撑。库存方面，PTA社会库存继续保持去库态势，由于装置检修增多短期内PTA社会库存去库幅度料将扩大，不过同一时期PTA期货仓单库存同样快速下降，PTA现货端货源相对宽松，市场心态仍受到一定打压。成本方面，PTA加工费继续保持在300元/吨附近低位，原料价格波动对PTA价格的影响有所增强；OPEC+在最新一次部长级会议上决定逐步开始增产，在欧洲地区疫情再次出现反复的情况下，短期来看国际油价上方面临较大压力，受市场情绪影响短期或将呈现宽幅震荡态势。综合而言，近期国内多套PTA装置检修使得供给端将出现明显下降，在下游聚酯开工保持高位的情况下PTA供需矛盾将得到缓和，不过当前PTA加工费仍维持低位导致原料价格波动对PTA价格走势影响增强，近期国际油价上方面临较大压力，短期内或将呈现宽幅震荡态势，因此我们预计，近期PTA将以偏暖震荡运行，受国际油价走势影响短期内恐出现较大幅度波动。

策略

建议TA109逢低少量建立多单，建仓位参考4370-4450元/吨，止损位参考4300元/吨，目标位参考4650-4700元/吨。

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