核心逻辑：

一季度连续海外供应缩量，带来国内供应大增，利多出尽后转变为利空。

2021年一季度先是伊朗限气导致1200万吨的产能仅开了30%，导致国内单月进口量下降至80万吨附近，后又是美国寒潮导致多套甲醇装置出现停车，使得国际甲醇价格持续抬升。对于甲醇而言，转口增多和进口下降都不断支撑盘面和港口现货，且较好利润也刺激了国内新产能的投放。

二季度国内外供应压力或继续增加，国内外货源竞争状况或再现。

3月春检高峰过后，若没有新的突发检修，4月开始国内开机率将逐步回升，5-6月处于高位状态，且中煤鄂尔多斯100万吨4月中旬投产，国内供应压力有望重回高位；而海外延续3月份以来的重启进程， 5-6月亦是季节性供应高峰，国内进口量或将重新回到110万吨附近，届时港口地区国内外货源竞争或再现，考虑到国内成本抬升，不排除港口货源再次倒流的可能性。

二季度甲醇传统需求季节性淡季，烯烃也进入检修周期，尽管会有一些增量MTO需求释放，但整体增长或有限。

需求金三银四旺季后，二季度或进入季节性淡季，包括甲醛、二甲醚甚至烯烃（不仅仅CTO）都进入检修季，尽管目前下游利润较好，且有望维持，但实难带来较好的需求增长。或只能关注新疆哈密、大泽以及常州富德MTO需求兑现可能，目前来看仍有不确定性，支撑相对有限。

不过甲醇成本有望抬升，虽然内蒙古双控或碳中和带来供应缩量的影响有限，但也不能忽视该风险。

首先在内蒙古双控政策影响下以及全球经济复苏的大背景下，动力煤价格重心逐步上移的预期是不变的，目前甲醇核心产能现金流和完全成本区间分别为1800-1900和1950-2150元/吨，且成本仍有抬升可能，导致甲醇重心也会有抬升。其次是政策本身可能也会给国内供应端带来后续的影响，不过考虑到煤制甲醇在碳中和占比不高，且甲醇单吨排碳在煤化工中不算高，因此我们认为虽然有扩大风险，但我们认为或不大。

二季度供需错配，甲醇价格仍承压为主，关注再平衡预期。

综上所述，随着国内外供应的再次回升，全球甲醇供应有望逐步回升到高位，而同周期下的需求处于相对淡季，同比也没有看到多大的需求增量，整体认为二季度甲醇处于供需错配阶段，甲醇驱动整体向下为主，不过考虑到成本有望抬升，甲醇下行空间逐步缩窄，届时可能迎来内地和进口平衡以及国内供应端再平衡过程。我们预期09合约价格可能到2000附近，重点关注压力兑现情况以及风险的出现。

单边策略：二季度甲醇整体持偏弱观点，09合约关注2000附近支撑，关注成本走势以及是否出现再平衡，09基差仍走弱为主。

跨期策略：5-9和9-1或以反套为主，但更建议关注9-1反套。

对冲策略：关注09合约PP-3*MA价差策略，我们认为价差先扩大后缩窄，拐点或在5月。

风险要素：原油和煤炭价格大幅上涨，装置再大规模故障。 

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