实体企业在生产经营的过程中会形成一些“天然的头寸”。在未来需要进货的企业可以被认为是货物的“天然空头”，因为货物价格一旦上涨，企业就要面临进货成本上涨的问题；反过来如果企业有一些货物的库存，就变成了货物的“天然多头”，因为货物价格下跌会造成企业资产的减少。从套保的角度来讲，企业可以买入期权或构建组合当作保险；同时企业也可以仰仗自身的天然头寸，卖出期权以赚取权利金。

套保：保护性期权策略

       期权的权利金往往不便宜，企业可以从调整执行价格（例如购买虚值程度较深的期权）和构建组合的角度减少权利金成本。价差组合是指在原来购买看涨/看跌期权的基础上，再卖出一个相同类型、相同到期日、相同数量、但不同执行价格的 期权，来回收部分权利金。

       企业在选择策略方向的逻辑上是没有改变的：担心上涨就选择看涨的策略，担心下跌则选择看跌的策略。

牛市价差：以需要控制原料成本的企业为例，使用保护性期权策略的做法便是买入标的资产为原料商品的看涨期权，在此基础上卖出同样数量执行价格更高的看涨期权，这样就构成了一个牛市价差。将企业原有的头寸与牛市价差相结合，可以得到下面右边的折线图：较高执行价格K2左边部分可以看作是减少了成本的保护性看涨期权策略，而“代价”就是失去了K2右边部分原有的保护，即当标的资产价格大幅上涨、超过K2之后，期权不再提供保护，企业需要自己承担继续上涨部分增加的原料成本。

熊市价差：对于有库存的企业来说，则需要构建以库存为标的资产的熊市价差，比如在原先买入看跌期权构建保护性看跌期权策略的基础上再卖出执行价格更低的看跌期权。