3.16【铝】能耗及碳排放问题带动电解铝行业成本端上移

一、内蒙地区“双控”影响下的高耗能电解铝行业

内蒙古能耗双控开始在包头落地，电解铝供给端扰动加大。根据包头市发改委3月12日《包头市能耗双控（一季度）红色预警响应措施》文件，包头区域需在即日起至3月31日实施限产措施。其中，包铝公司和东方希望铝业公司均需减少用电15000万千瓦时或能耗4万吨标煤，如果按照合计3亿千瓦时计算，对应电解铝约2.22万吨产量。

内蒙古能耗双控时间轴：

2021年2月7日，发改委公布各省2019年能源消费总量和强度“双控”考核结果，内蒙古是全国各省考核结果中唯一未能完成省份，被通报批评。

2月25日，据SMM报道，由于火电大省内蒙古2019年总体能耗不达标，蒙东地区的锦联、霍煤等电解铝厂初步计划将以检修性质减产，整个蒙东地区影响年产能或在10万吨左右水平。

3月9日，内蒙古自治区发改委、工信厅、能源局印发《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》的通知，其中，确定2021年全区能耗双控目标位单位GDP能耗下降3%，能耗增量控制在500万吨标准煤左右，能耗总量增速控制在1.9%左右，单位工业增加值下降4%以上；对于电解铝等高耗能行业，从2021年起不再审批新增产能。

3月12日，根据包头市发改委《包头市能耗双控（一季度）红色预警响应措施》文件，包头区域需在即日起至3月31日实施限产措施。其中，包铝公司和东方希望铝业公司均需减少用电15000万千瓦时或能耗4万吨标煤，如果按照合计3亿千瓦时计算，对应电解铝约2.22万吨产量。

对于电解铝行业来说，比碳排放控制更先一步到来的是我国“十四五”的能耗双控目标，内蒙因考核不达标开始了大刀阔斧的改革。从历史上来看，内蒙因其煤炭资源富集，许多坑口化工、钢铁、有色等产业蓬勃发展，同时也带来了高能耗压力，因此内蒙的“双控”影响是逐步递增并且较为深远的。其实从近几年的电解铝产能布局的改变中，我们不难发现，电解铝产能已经在从北部地区、东部地区等依托火电地区，向西南地区依托水电等清洁能源地区转移，“水电铝”的发展也是非常迅速的。而因为全国电解铝产能4500万吨天花板的存在，电解铝行业势必将经历一个漫长的产能布局转换的过程，只不过现在看来“碳达峰”“碳中和”的压力将倒逼这种过程不断加速。在此过程中，“火电铝”成本端必然要逐步上移。回到价格上来看，我们继续维持此前对于2021年铝价整体底部从去年14000元/吨抬升到15000元/吨的预期，并且从短期、以及中期角度来看，铝价也还有一定的上升空间，沪铝主连合约上方第一压力位18000元/吨。期权方面的操作，在现阶段较高波动率影响下，可以采取深度虚值的双卖策略，即卖出05合约的18500看涨，和卖出16500看跌期权，以赚取额外权利金收益。

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