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重点推荐

A股策略聚焦20210217—充裕的市场流动性推动A股慢涨延续

A股策略 I国内基金新发规模依然较高，海外资金风险偏好提升，待入市资金规模庞大，充裕的市场流动性将推动A股慢涨延续；随着基金新发规模边际降低，市场极致的分化将持续缓解，建议关注被错杀的中等市值细分领域龙头，坚持配置“五大安全”主线中的高性价比品种，并继续增配港股。首先，基金新发规模依然较高，市场流动性“新旧置换”导致了前期的极致分化；预计节后至季末新发基金规模在2000亿元以下时，市场风格会从分化转向均衡。其次，财政刺激落地渐近和疫苗接种提速改善了美国基本面预期，而通胀预期上行暂不影响美联储的宽松，预计其今年四季度之前都不会讨论缩减购债规模；海外资金风险偏好提升，外资将持续流入。最后，市场对国内货币政策的预期已充分修正，对宏观流动性的敏感度降低；同时，政策处于真空期，国内经济运行平稳，且长假期间消费数据有亮点。配置上，建议关注极端分化行情下被错杀的中等市值细分行业龙头；坚持配置“五大安全”领域中高性价比品种，包括国防安全（军工）、科技安全（消费电子、半导体设备、信安），粮食安全（种植链、种子），同时关注重点受益于通胀预期上升的有色、化工、农业板块；另外，建议继续强化对港股的战略增配，包括互联网龙头、电信运营商、教育。

假期海外观察系列—春节期间海外大事记：全球经济复苏和再通胀预期是主旋律

国际宏观｜春节假期期间海外市场整体风险偏好提升，主要得益于欧美国家疫情改善、疫苗接种进度加快以及拜登财政刺激方案顺利落地的预期。经济复苏和再通胀预期下油价和工业金属价格再创新高。尽管美债10年期收益率突破1.3%，但主要源于通胀预期上扬而非实际利率抬升，因而对整体估值的影响并不显著。预计政策刺激和经济复苏预期将继续支持Q1-Q2风险资产的表现。

债市启明系列20210218—春节后债市怎么看？

FICC｜春节假期海外市场 “通胀交易”行情对国内债券市场不利。国内通胀回升、信贷投放高增、春节期间消费数据好于预期对债市不友好。但货币政策和资金面在春节后并非利空，短期货币政策操作或将再次引导同业存单利率回归MLF操作利率。短期内资金面预计将维持紧平衡，10年期国债收益率的合适区间或在3%-3.3%。

保险行业深度报告—保险资金产业并购时代来临

非银行金融｜面对长期利率下行和行业增长压力，全球保险公司通过并购成功转变商业模式，转型资管的安联和打通健康产业链的联合健康值得借鉴。中国保险资金产业并购时代来临，建议重点关注互联网、健康和汽车等产业链协同机会。关注医养结合的领军公司泰康保险，大健康战略稳步推进的中国太保，绑定高端医疗资源的友邦保险，和具备清晰战略和整合能力、正在打通线上线下医疗资源的中国平安。

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        重点报告推荐※

        【行业专题报告】石油化工：全球碳中和政策梳理——碳中和系列报告之一。

        【公司首次覆盖】新乳业（002946）：差异化鲜战略发展，并购促进规模增长。

        【公司首次覆盖】云南白药（000538）：牙膏核心稳健增长，美肤器械焕发新春。

        【公司首次覆盖】格林美（002340）：聚焦前驱体，卡位上游镍资源。

        【公司首次覆盖】皇氏集团（002329）：信息赋能乳业，双轮驱动发展。

        债券

        美债升破1.3%，机构观望情绪浓厚。债市展望：资金波动加大，观望情绪浓厚。总体而言，债市多空交织，利率距离我们预计的3.5%有小幅上行空间，建议配臵户逐步考虑配臵机会，而交易性机构以观望为主，我们维持DR007在2月处于2.2%~2.5%的区间震荡，十年期国债收益率2月在3.1%~3.3%区间、全年3.0%~3.5%区间判断。基本面：社融大超预期，通胀基期轮换，PPI继续回升。

        策略

        牛市在途。核心结论：①假期海外股市纷纷上涨，有助A股延续节前涨势，21年市场进入基本面和情绪面驱动的牛市第三阶段。②历史上牛市期间出现10%以上的调整源于基本面或政策面变化，最近三轮牛市均出现4次，本轮已经出现2次，暂时未见相关信号。③短期复苏逻辑的后周期占优，如资源和金融，全年看好转型的科技+大众消费。

        金融工程

        记录不平凡的一年——2020年公募基金市场回顾系列之（一）：年度总结篇。2020年基金市场回顾：主动股混基金业绩亮眼，公募基金市场规模增速创近五年新高。基金公司层面，头部基金公司强者恒强的马太效应愈发明显。产品角度，爆款基金频发，持有期型股混基金规模大幅扩张。2020年值得关注的政策：1、资管新规延期，大集合公募化改造。2、证监会放宽“一参一控”限制至“一参一控一牌”。3、公募基金估值引入侧袋机制。

        行业与主题热点

        软件：中美良性竞争将从AI等科技领域开始。

        有色金属：全球经济复苏叠加流动性，看好铜价中枢回升。

        重点个股及其他点评

        中国海洋石油（00883）：国内海洋油气龙头，成本具全球竞争力。

        合盛硅业（603260）：国内硅材料龙头公司，持续扩产强化公司竞争优势。

        杰普特（688025）：股权激励加码，激光智能装备领导者发展提速。

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【重点推荐】

众安在线（06060.HK）2020年业绩预告点评：“银行+寿险”点亮第二根曲线

【常规内容】 

传媒互联网 2 月投资策略：春节档票房预售表现良好，关注港股 SaaS
及游戏板块

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