重点推荐

▍美国大选前瞻系列之九—民主党“横扫”国会意味着什么？

宏观 I民主党大概率将“横扫”国会，同时拜登确认当选美国总统，这意味着美国将出现总统和国会完全由同一党派控制的“统一政府”局面。历史经验来看，“统一政府”时期的财政赤字率将明显更高。结合拜登的施政纲领，民主党“横扫”国会意味着更大规模的财政刺激计划成为可能，有利于“再通胀预期”继续演绎；同时加税预期升温，但推行时点靠后。由此可能会加速美股风格由成长转向价值，美债陡峭化，美元中期走弱。行业上可能对新能源、消费、基建有利，但对科技、传统能源、医疗等板块不利。

▍海外中资股专题—从ROIC看本轮复苏

海外策略｜进入2021年，虽然疫情后经济总体都处于修复中，但各行业程度有明显分化，更重要是从ROIC角度看对比2019年疫情前水平。金融地产行业ROIC水平相比2019年恶化，流通行业ROIC受损严重，但在逐步修复中。疫情影响下，医疗健康的ROIC抬升明显，但更重要的是，中国制造业的子行业ROIC都出现较大幅度增长。我们认为这不但源于中国内需复苏，更体现中国产业链在全球疫情下地位迅速抬升。制造的子行业中，和终端消费相关的食品饮料、汽车及零部件、家庭与个人用品以及耐用消费品等ROIC都已超出2019年同期水平；而中游制造业的技术硬件与设备、半导体以及资本货物的ROIC指标处于持续修复中。我们重点关注疫情后加速进入海外核心供应链体系，疫后订单有望长期留存的优质供应链前端企业，包括汽车零部件、消费电子元器件、纺织制造板块等优秀公司，以及出口景气后，供给偏紧价格逐步抬升的海运板块。

▍债市启明系列20210107—制造业的“景气”与“分化”

FICC｜近期宏观/微观数据显示基本面已有一定筑顶信号，而当前国内部分地区疫情反复、且临近假期部分工厂开始逐渐停工检修，基本面的拐点或许已经不远。同时结合近期的资金面环境看，春节前流动性宽松大概率仍将延续，基本面和资金面的双重利好料将进一步打开债券利率的下行空间。

▍5AIoT&智能汽车系列报告2—为什么智能汽车时代来的比想象中更快？

前瞻研究｜2020年，智能电动汽车公司涨幅惊人：特斯拉市值上涨7.8倍，蔚来汽车上涨16.7倍，理想汽车IPO后市值最高上涨1.6倍，小鹏汽车最高上涨2.4倍。2020年，特斯拉累计销售智能电动汽车49.96万辆（2019年36.8万辆），当前市值已近7000亿美元（2019年底757亿美元）。蔚来、理想、小鹏分别销售4.3万辆、3.3万辆、2.6万辆，三家的加总市值最高已达1600亿美元。相对于全球每年9000万辆汽车的销售规模，智能汽车时代真的来临了么？为什么智能汽车公司的市值涨幅远高于销量增长？中美智能汽车公司涨幅持续超越市场预期，是超级泡沫，还是史诗起点？

▍耐世特（01316.HK）跟踪报告—业绩修复在即，无惧外资减持

汽车｜公司股价自20年12月28日高点以来下跌22%，主要由于市场担心美国财政部于12月启动的“中方涉军企业”制裁计划：耐世特的实际控股股东（持股比例67%）为中国航空工业集团。短期看，公司基本面健康恢复而股价超跌，是加仓好机会。长期看，我们认为2021年有望成为L3级自动驾驶的大年，公司作为线控转向龙头企业未来有望受益。给予12个月目标价16.00港币，对应400亿港币市值，较当前有翻倍以上的空间，维持“买入”评级。

        【金融工程】唐军：景气度视角下行业配置策略——基本面量化研究系列之一

        【金融】戴志锋：腾讯专题｜腾讯生态圈如何与金融融合？

        【医药】赵磊：2020年疫苗行业及批签发总结：大品种时代，HPV疫苗、13价肺炎疫苗首批国产化上市

        【食品饮料-品渥食品(300892)】范劲松：进口食品第一股，持续发力全渠道布局

        【零售】龙凌波：需求分化，变革加速——零售行业2021年度投资策略

        【家电-科沃斯(603486)】邓欣：股权激励助力添可成长

        【轻工-盈趣科技(002925)】徐偲：拟推限制性股票激励计划，持续看好公司成长

        《非银|行业深度：平安好医生-互联网医疗先行者，打造医疗生态圈闭环》业务定位：流量入口+沟通桥梁。平安好医生是平安医疗生态圈的重要战略组成，扮演流量入口与线上医疗提供者。商业模式：以在线医疗为起点，发展健康业务多元变现。核心：提高服务能力。1）资源端：借助政府撬动核心资源，持续完善医疗健康网络，提升服务供给能力。2）运营端：推出平安医家，致力于解决用户健康防护、医生资源分配、医患有效沟通产业难题。3）用户端：精细化管理C端需求，扩大B端合作挖掘边际效益。生态：打通医药康保通路。护城河：科技铸就竞争壁垒。盈利模式&未来变现空间：开辟多元化变现渠道。横向对标：平安好医生精筑在线医疗，京东健康与阿里健康聚焦医药电商。横向对标：平安好医生精筑在线医疗，京东健康与阿里健康聚焦医药电商。

        《传媒互联网|数字化浪潮叠加微信商业化推进，电商SaaS迎来黄金时代》中国有赞及微盟集团为国内领先电商SaaS服务商。数字化浪潮叠加微信生态商业化进一步推进，微盟有赞直接受益。短期看，中国有赞及微盟集团2019年收入增速均在60%+水平，且2021年伊始，两公司先后对产品价格进行调整，有赞微商城专业版/旗舰版价格由每年12,800/26,800调高至14,800/28,800元，微盟微商城标准版/高级版价格由9,800/16,800调升至12,800/19,800元，有望推动公司ARPPU增长，从而实现2021年业绩超预期增长，延续历史业绩高增速。长期看，电商SaaS正处于发展的黄金时代，享受传统业态数字化转型升级带来的红利，建议关注。

        大盘近期持续走强，沪深300指数创下2015年以来的新高，北向资金年底持续流入。最近几个交易日领涨的板块主要集中在关注度很高的新能源，白酒，军工等行业，有龙头抱团的趋势。但是也要警惕留意市场估值切换的动向。市场普遍关注春季躁动行情有望带来的超额收益，其中重点关注半导体，新能源，军工上游材料及医疗等板块。考虑到今年还处于经济复苏周期，顺周期板块包括材料，工业，能源及公用事业等领域或存在上涨机会。另外，全球疫苗进入发展成熟期，国内疫苗也将会进入行业黄金期，继续看好疫苗行业前景。新的一年国际环境依旧变幻莫测，充满不确定性，但是新冠疫苗的前景和持续的政策支持，都为今年股市提供了良好的环境，对全年的行情持谨慎乐观态度。

        晨会焦点

        《宏观|如果民主党拿下佐治亚州》

        若民主党拿下佐治亚州，他们将以50：50的票数，加上副总统的一票完成对参议院的控制。我们认为，拜登将撤消《减税和就业法》中的部分减税措施，然后使用这笔钱扩大医疗补助，并为新能源消费提供一些激励措施。在民主党领先优势较少的情况下，气候变化和能源政策落实将较为困难。市场方面，更多的财政刺激和可能的基建计划有利于再通胀交易。美债收益率、大宗商品趋于上行，权益资产短多长空，风格上周期好于成长。

        《海外&传媒互联网|蓝城兄弟（BLCT）首次覆盖：“彩虹经济”领头者，多元人群全生命周期服务商》蓝城兄弟是全球LGBTQ人群的全生命周期服务商，其子公司Blued是国内最大的多元人群交流社区。公司旗下产品包括 Blued（公司各平台和服 务的一站式终端，以移动 App 为载体提供社交、直播、健康相关、家庭 计划等服务）、Bluebaby、淡蓝公益、荷尔健康、LESDO，业务覆盖社交 平台、直播、线上售药与生殖咨询等领域。收入主要来源直播虚拟礼物打 赏与商业变现。海外市场持续开拓，垂直群体中有望实现渗透率逐步提升。 我们认为 Blued 作为公司目前最重要的移动 App 终端，未来在南亚、东 南亚、拉丁美洲海外地区开拓前景可期。用户忠诚度与粘性高，直播、会 员费与增值服务逐步开发全生命周期价值。增值服务逐步开拓全生命周期 价值，健康业务有望首先发力：荷尔健康成立于 2019 年，是蓝城兄弟旗 下一款囊括健康咨询、疾病检测、药物售卖与个人护理等功能的健康平台。 目前来看，公司该业务收入规模虽然相对较小，但是公司拥有天然获客基 础和服务体系的先发优势，健康业务将迎来更大的发展空间。预计公司 2020/2021/2022 年收入10.5/14.1/17.8 亿元，调整后净利润0.07/0.50/1.82 亿元，对标可比公司，考虑到公司高成长性与盈利能力的逐步上升，给予 公司 21 年 2.5 倍 PS，目标价 15 美元，“买入”评级。