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【原油】

隔夜国际原油市场继续大涨，春节期间乐观情绪延续。上周美国API原油库存再次超预期下降580万桶，美国极寒天气在德州南部的继续推进也令受新冠疫苗推广进程加速、维也纳阵营保持产量审慎支撑下的油市再获多头驱动。美国极寒天气导致300-400万桶/天油气产能短暂停产，但更重要的影响在于德州590万桶/天炼化产能中约260万桶/天已被迫停产，预计成品油价格受支撑更强。随着油价快速上涨和需求复苏预期增强，沙特已释放4月增产意愿，关注油价过快上涨后的回调风险，低位多单继续持有。

【贵金属】
春节期间国际金价跌破1800美元。美国等地区新增病例大幅回落，疫苗推进背景下全球疫情有所缓解，经济复苏预期使风险资产表现出色令贵金属吸引力下降，十年期美债收益率快速突破1.3%也令实际利率回升压制贵金属表现。美联储主席鲍威尔近日重申在很长一段时间内保持高度宽松的货币政策立场，会议纪要称不会为了提前对抗通货膨胀收紧货币政策。从实际利率角度看贵金属下跌空间有限。短期空头占据主动，关注前期低点1864美元支撑，中期仍以震荡对待。

【铜】
春节期间铜价继续震荡走高，本周美元指数反弹，但铜价仍遇到很好的支撑。美国经济数据好于预期，且对美国刺激计划和经济复苏预期升温，但美联储表示在实现双重目标前仍会维持宽松政策，这安抚了市场情绪，美元仍未摆脱弱势。回到铜市上，近期国内外铜库存消费增加，但都处于历史低位，淡季几乎没有发生累库，即将到来的旺季供应紧张的可能性加大。铜价表现强劲，交易上多头操作。

【铝】
美国等地区新增病例大幅回落，疫苗推进背景下全球疫情正在缓解，经济复苏预期使风险资产表现偏强，春节期间伦铝上涨约1%。初步预计春节期间累库量与去年相近，“就地过节”可能令节后消费加速恢复，如节后累库量偏低则沪铝可能继续震荡偏强运行。关注今日上午春节累库数据。

【锌】
伦锌节中上涨3%，伦锌库存节中流出7500吨，仍在28万吨水平。春节整体交投氛围支持锌价扩大涨幅。沪锌基本面强调市场已经修正节后累库预期，消费买兴相对炼厂供应更加前置。多头交易。

【铅】
伦铅从2080涨至2100美元上方，涨幅有限，期间LME库存下滑3500余吨。节前沪铅涨至1.54万，原生铅价报15100元/吨。低位多单背靠万五持有。

【螺纹&热卷】
春节长假期间外围股市及大宗商品普涨，市场整体情绪仍偏乐观，黑色系有望维持强势。从大的格局看，钢材需求韧性较强，工信部多次表态将压减粗钢产量，供应压力有望缓解。当前阶段需求尚未启动，库存继续累积，幅度不算太大，现货以锁价为主。盘面在乐观情绪推动下有望维持强势，操作上也不宜过分激进，关注节后现货市场恢复情况。

【铁矿】
铁矿石方面，受西澳热带气旋影响，本期海外发运降幅较大，港口库存小幅下降，高炉开工率及铁水产量有所回升，市场对于节后开工及补库较为乐观，基差仍处于偏高水平，铁矿石期现货价格有所反弹，节前市场预期博弈加大，短期走势震荡为主，注意仓位控制。

【焦炭&焦煤】
焦炭方面，春节期间汽运暂停，焦炭产地库存有所累积。但下游并无显著减产，节后仍有炉料补库需求。因此15轮后现货虽有提降压力，但短期恐以补库为主。按照仓单折算价格计算，当前05合约贴水约在400元/吨左右，节后仍有修复基差的诉求，反弹多单仍可持有。焦煤方面，节后蒙煤通关有所修复至200车附近，进口煤仍无明显增量释放。国内煤矿春节基本保供，产端有一定累库压力。预计国内煤补涨形势继续放缓，盘面基本锚定国内配煤价格。下游无明显补库动作前提下，05焦煤基差相对较小，仍处于跟随式基差波动行情。

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，近期价格受内蒙多个政策影响，尤其是电价调整政策，我们预计随着成本端的抬升，中长期硅锰价格仍有一定上涨动力，预计维持上涨态势。从基本面供需来看，内蒙仍然受到限电影响产量释放不足，与此同时其它主产区将会弥补供应缺口，从库存环比数据来看并无较大变化，预计较为供需较为平衡。硅铁方面，现货价格仍然维持高位，高利润刺激下工厂生产积极性较高，但是由于钢厂冬储需求释放，社会库存并未大幅累增。对于内蒙古淘汰落后产能的加征电价政策，由于政策逐步落地，预计节后价格将会有一定持续反应，硅铁价格节后维持上涨态势。

【燃料油】
春节期间国际油价保持强势，高低硫燃料油价格继续得到支撑，今日内盘有望大幅高开。全球炼厂利润及开工率逐步回暖，低硫燃料油受汽柴油提振有望延续偏强局面，底部多单继续持有。随着油价走高欧佩克供应逐步宽松，常减压开工率走高亦将使渣油供应趋向宽松，后期高硫裂解价差仍有下行动力，但高硫燃料油目前内外盘价差较低，进口成本支撑下盘面亦易涨难跌。

【液化石油气】
国内市场持续低位运行后节后走强，国际市场近期受北美市场偏紧和原油促力有望震荡上行。港口和码头环节的库存较节前高位下滑，春节后卖方弱势程度有所改善。当前炼厂保供维持供应增长潜力，同时气温回暖对下游需求压制，市场较为一致弱势预期下国内现货价格顶部阻力较强。现货震荡中枢下移限制了盘面上行空间，但下行预期削弱促进盘面继续修复贴水中而转为震荡偏强，关注区间策略。近期仓单注销使得其压力集中反映于03合约，节后现货触底反弹削弱仓单注销压力时，关注3-4正套机会。

【动力煤】
根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降481.2万吨（4%），目前库存水平仍较去年同期低2013.7万吨（14.8%）。1月下旬以来港口价格、海运费、坑口价格出现“挤水分”式的传导下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面亦随之快速回落。结合目前仍处绝对低位的港口、电厂库存及1月以来的去库存速度，我们认为3月合约、5月合约并未高估，今年春节“原地过年”政策对上下游供需均有影响。

【尿素】
国内尿素供需最紧张的时候在春节前已过去，随着假期间供应的回升，上游已持续累库，节后尿素主动排库的驱动将增强，持续上涨的驱动减弱，预计将高位震荡。

【甲醇】
春节期间甲醇外盘价格波动不大，欧洲地区受其他地区转港货源冲击而小幅回调，但整体仍是偏强。原油价格决定化工品价格中枢，外盘原油的上涨对国内化工品来说都是利多刺激。同时国内需求最弱的时候已过去，节后将面临需求的补库及市场乐观情绪的提升。对国内来说高开成定局，稳妥策略是节前多单持有，开盘可适当接正套。3月份甲醇内地上游会春检、进口不及预期的“预期差”行情，港口价格随着供应端炒作有上涨驱动。

【沥青】
春节期间国际油价大幅上涨，Brent逼近65美金，这将给节后沥青期货盘面带来很强支撑。沥青现货市场可能还会延续节前的节奏，需求依然处于淡季，北方需求停滞，南方以刚需为主。不过，整体库存还将可控，叠加成本端原油上涨，沥青现货价格节后有望推涨。近月2103合约在临近交割时依然存在可交割资源偏紧，正套策略可继续持有。单边策略方面，沥青有望跟随成本端原油继续上行。

【PTA】
油价强势上扬，化工品成本重心抬升，PTA虽有供需弱压力，但成本推动带来的上行动力将在短期内占据主导。

【乙二醇】
油价上行带来成本面利多，近期美国因寒潮导致多套装置停车，也将利多乙二醇，乙二醇价格短期继续上行。

【短纤】
油价上扬带动PTA和乙二醇走强，涨价预期将刺激下游备货情绪，短期短纤价格保持强势。

【20号胶】
春节期间，新加坡20号胶期货价格上涨2.5%；东南亚产胶国处于减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；1月中国汽车产销量同比大增环比下降，中国重卡销量同比增长54%(去年1月春节+疫情)；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情有所放缓；NR仓单续增。逢低做多为宜。

【天然橡胶】
春节期间，日本3号烟片胶主力上涨6.8%；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国疫情得到控制，下游工厂陆续开工，需求逐渐增加；RU仓单继续持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，期价升水偏高，短线操作为宜，高开过大，谨慎追高。

【棕榈油&豆油】
春节期间，马盘棕油主力合约创新高，原油价格创新高支撑，出口需求环比转好，美盘豆油主力价格创新高，虽然马棕油产量也出现了环比回升。通胀预期下，海外机构也在唱多大宗商品价格。本周美豆方面等待面积报告指引。预计今日国内棕榈油豆油价格在外围市场带动下预计也会较强。国内棕油价格1月快速调整进入2月份之后价格走势转为震荡态势，节前我们认为的中期走势随着产量回升还有下行压力，目前看在外围市场强势的背景下要做好风险防范，流畅的下跌预计在内外结局未改之前不要过分看空，防范价格拉高之后再调整，展现出一种震荡态势，目前区间下沿暂时以2月初低点来对待，区间上沿关注节后市场表现。

【豆粕】
假期期间，CBOT美豆合约波动较大，USDA报告之后期货价格一度冲高后回落。当前03合约价格1382.75美分/蒲式耳。南美地区在节日期间降雨持续，巴西未来两周天去预报显示仍然有降雨在巴西中部发生。AgRural称，截至2月11日，巴西收割进度达到9%。巴西持续较慢收割进度将给美国带来更长的销售窗口。另一方面，据外媒报告称，目前美国南部大雪导致美湾部分港口出现物流问题，降雪天气已经导致因为不可抗力引发的大豆晚装。国内方面，猪价在节后有所下跌，1月均价为35.32元/公斤，截至2月16日均价为30.7元/公斤。节前，全国豆粕市场库存较低，节后需要关注豆粕提货情况和库存变化。

【生猪】
现货方面，春节期间非瘟疫情继续发酵，节后部分紧急出栏导致出栏均价下行，2月17日全国出栏均价较9日下跌0.75元/公斤至29.86元/公斤。资金方面，资本开始炒作非瘟因素，看涨情绪预计将继续从股票市场传导至期货盘面。期货方面，本轮非瘟导致1月能繁环比下降8.97%，预计合理考虑三元和非瘟因素下的LH2109合约出栏/需求比为56%-59.2%，最低价对应河南30.62元/公斤，较非瘟前预测的26元/公斤上涨4.62元/公斤。如果以25000为09基准价，那么只关注基本面相对变化，1月后非瘟LH2109价格应涨4620点至29620点，当前价位距离这一预测下限仍有一定空间，建议多单继续持有，期待非瘟炒作传导和3月猪价反弹带来的期现共振。

【鸡蛋】
节前鸡蛋现货均价在3.84元/斤，经过春节假期，目前鸡蛋现货市场也刚进入开市阶段，等待节后现货市场价格情况。消费端来看，节后还是处于消费淡季阶段。期货方面，节前5月期价处于偏强运行阶段。市场对5月期价的看涨预期基于后期产蛋鸡存栏继续下滑的逻辑延续，因此需要关注节后现货价格表现的影响以及对补栏和淘汰端的影响，操作上，建议对5月合约保持偏多思路，但短期建议观望。

【菜粕&菜油】
外盘菜籽期价较春节前上涨，假期走势整体强于豆系品种，近强远弱，近远月价差走阔主要受旧作库存极低与新作播种面积扩大的预期影响。与外盘菜籽略有不同的是国内饲料消费将在年后面临短期淡季，节前备货与养殖存栏低所致，菜粕继续上行空间有限、震荡为主，等待天气转暖后水产饲料消费的启动。春节后菜油将迎来学校开学等消费因素支撑，在外盘植物油、原油市场假期上涨的影响下，菜油期价预计维持偏强走势。

【棉花&棉纱】
ICE美棉期价继续上涨。美国农业部出口销售报告，截至2月4日当周，美国2020/21年度陆地棉出口销售净增加27.54万包，较前一周下降4%，较前四周均值下降10%。当周，美国陆地棉出口装船量43.36万包——为市场年度最高——较前一周增加36%，较前四周均值提高46%。国内郑棉因春节假期休市。第十二周（2月18日-2月20日）新疆棉轮入竞买最高限价为15840元/吨（折标准级3128B），较上周上涨273元/吨。操作建议：持有多单。

【玉米】
农民仍在庆祝新年，现货缺乏报价。玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。持续的进口到港和小麦替代导致东北贸易粮难以南下，南北倒挂125元/吨。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，节后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量将成为下跌导火索，这一逻辑需要东北物流管控的放开，预计春节后有望实现，结合1月非瘟导致的饲料需求节后疲软的预期，预计踩踏将发生在节后，建议长期空头继续持有。

【股指】
春节前的几个交易日，股指连续反弹偏强势，主要在于内外流动性扰动后，国内资金利率的回落，海外市场回归平稳下北上资金恢复稳健流入。整个春节假期，全球股指普遍偏强势。从海外政策上来看，一方面1.9万亿美元纾困经济法案可能进入快速通道，另一方面美联储1月份的会议纪要未提缩减购债，强调一段时间政策不变，二者对于全球金融条件的维护起到积极作用。另外春节前夕中美领导人的对话提振市场。假期期间美欧的新增病例回落，原油和美债收益率反弹明显，全球再通胀交易延续中。整体来看，多头情绪仍有释放诉求，指数偏强状态仍有延续。

【国债】
春节期间，全球国债收益率持续大涨，纷纷创下阶段新高。10年期美债收益率涨10.4个基点报1.321%，创一年新高；国际油价集体上涨，美油3月合约涨1.14%报60.15美元/桶。Wind数据显示，由于春节期间到期资金顺延至工作日到期，节后首日即2月18日，将有2000亿元中期借贷便利（MLF），叠加2800亿元逆回购到期。在提前续作MLF预期落空、春节前流动性投放偏谨慎的背景下，市场对于节后操作释放的政策信号较为关注。市场通胀预期强烈，国债期货承压明显。


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