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【原油】

隔夜油价先抑后扬最终收涨，上周美国API原油库存超预期下降350万桶再次提振乐观情绪。受美国1.9万亿美元新冠援助计划积极进展及1月以来全球新增确诊病例显著下滑的影响，上周美股等风险资产重拾乐观情绪，维也纳阵营会议也再次肯定了先发减产的重要意义。多头逻辑再次成为市场交易的焦点，价格亦未出现明显高估，低位多单继续持有。

【贵金属】
周二，美元三连阴大幅回落，原油七连阳接近60美元，美国10年期国债隐含通胀涨至2014年来最高水平提振金价升至1840美元。美国众议院批准了一项预算决议使民主党人能够在没有共和党支持的情况下推动1.9万亿美元援助计划在国会获得通过，但可能仍需一个月时间。短期国际金价跟随大宗商品偏强，但可能会受到美债收益率回升的压制，总体仍以震荡对待。

【铜】
周二铜市继续上涨，美元再入跌势增加铜价上涨动力。美国有望在3月份实施新的刺激政策和疫苗接种使市场投资意愿上升。铜市虽库存小增，但仍远低于正常水平，对旺季供应紧张的担忧仍是铜市最大支持。明天中国将进入为期一周的春节长假，经验上讲，缺少中国参与，铜价维持震荡的可能性较大。但整体看，铜市上行趋势已经形成。春节将至，提前祝大家春节快乐，牛年大吉！感谢大家对国投安信的支持和帮助！

【铝】
隔夜沪铝小幅回落。铝锭社会库存较上周四增加近四万吨，smm统计下游龙头企业周度开工率下降11.8个百分点至60%。现货市场转弱贴水成交。不过“就地过节”令节后消费快速恢复预期强提振沪铝，节前观望，节后关注是否出现预期差。

【锌】
沪锌夜盘在2.02万水平震荡，基本面强调市场已经修正节后累库预期，今年春季趋势性累库峰值会较往年更加平缓，消费买兴相对炼厂供应更加前置。锌价已经触底，节中轻仓，节后侧重逢低买入。

【铅】
沪铅隔夜最高涨至15485元/吨，但仍暂时表现为回撤涨幅。昨日原生铅价上调到15125元/吨，上下游现货交投基本停滞。节前少量低位多单背靠万五持有或观望。

【螺纹&热卷】
内需整体稳健，海外复苏改善净出口，工信部表示将通过多种手段压减粗钢产量，供应压力有望缓解，具体措施尚有待落地。当前阶段供需双降、冬储累库，库存增幅基本符合预期，现货下方支撑增强。盘面短期主要受宏观情绪驱动，在商品氛围偏乐观、股市大涨的背景下，期价持续走强，关注区间上沿能否有效突破，节前注意仓位控制。

【铁矿】
铁矿石方面，受西澳热带气旋影响，本期海外发运降幅较大，港口库存小幅下降，高炉开工率及铁水产量有所回升，市场对于节后开工及补库较为乐观，基差仍处于偏高水平，铁矿石期现货价格有所反弹，节前市场预期博弈加大，短期走势震荡为主，注意仓位控制。

【焦炭&焦煤】
焦炭方面，现货市场博弈加剧，15轮上涨落地后，个别焦化厂已出现暗降。但汽运已基本恢复，河北地区钢厂生产修复后，焦炭的生产需求失地有所收复。下游长流程炼钢利润虽然普亏但亏损幅度有所收窄，主要还是压减粗钢产量的政策预期对焦价预期形成较大拖累。现货市场供需逐渐扭转，但并不是直接转为过剩。按照仓单折算价格计算，当前05合约贴水缩至500元/吨以内，需视贴水幅度做区间操作。焦煤方面，蒙煤通关有所修复至500车附近后基本稳定。国内煤矿开工有所回升，由于春节鼓励保供，导致市场对于煤炭春节供应有了较充足预期。所以国内煤价虽继续补涨，但盘面焦煤期价的风险溢价回落，跟随其他原材料回到大贴水模式。下游补库较充分，火运影响不大，澳煤通关政策扰动暂不明显，05焦煤仍处于基差波动行情。

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，近期价格受内蒙供改政策放宽影响有所下行，不过内蒙限电政策导致硅锰价格具备一定抗跌属性。今天涨电价政策出台落地，建议中长期做多为主。硅铁方面，涨电价政策对于内蒙地区硅铁厂成本有所上台，据悉政策已经落地，建议做多为主。

【燃料油】
我们在年报中所提汽柴油裂解价差走强对低硫燃料油的提振也已逐步兑现，高低硫价差亦明显走阔，由于高硫燃料油内外盘价差下行空间已十分有限，进口成本角度对FU或形成一定支撑，可等待高硫内外盘价差回升后再度布局高低硫价差多单。单边方面，原油震荡偏强预期下LU底部多单继续持有。

【液化石油气】
国内市场今日再度下调，国际市场在前期下跌后震荡上行。港口和码头环节的库存均处绝对高位，尽管后期到船减少和汽油添加剂需求的升温有望缓解压力，但春节前后卖方弱势将继续维持。当前炼厂保供维持供应增长潜力，同时气温回暖对下游需求压制，市场较为一致弱势预期下国内现货价格顶部阻力较强。仓单持续注销，山东仓单占比也有所降低，盘面震荡偏强继续消化贴水幅度。现货短期内压力持续限制了盘面上行空间，修复贴水中仍以宽幅震荡为主，关注区间策略。近期由于现货维持弱势，仓单注销使得其压力集中反映于03合约。节后现货触底反弹，削弱仓单注销压力时可关注3-4正套机会。

【动力煤】
根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降481.2万吨（4%），目前库存水平仍较去年同期低2013.7万吨（14.8%）。1月下旬以来港口价格、海运费、坑口价格出现“挤水分”式的传导下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面亦随之快速回落。结合目前仍处绝对低位的港口、电厂库存及1月以来的去库存速度，我们认为3月合约、5月合约并未高估，今年春节“原地过年”政策对上下游供需均有影响，关注春节期间的库存累积成效。

【尿素】
国内各地区尿素现货价格变化不大，期货合约上涨，基差回归。临近春节部分贸易商谈基本停滞，有价无市，盘面资金属性较强，高位震荡行情。过节期间需关注外盘金融市场的整体波动及外盘尿素价格变化，会对国内开盘有影响。国内来看，主要关注过节期间内地上游累库情况。

【甲醇】
太仓地区现货市场价格变化不大，节前气氛略显清淡，买盘稀疏。本周港口库存环比变化不大，传统下游停滞，现货贸易减弱，刚需提货。节前国内工业品季节性累库供需偏弱的影响下，甲醇在节前仍会处于震荡趋势，资金情绪主导。春节期间主要留意外盘原油及股市的波动，会对国内商品节后的开盘价有影响。

【沥青】
由于近期成本端原油持续走强，沥青现货价格亦局部小幅推涨，叠加市场预计近月2103合约在临近交割时可交割资源偏紧，因此，近期沥青期货盘面强势推涨。不过，当前盘面已对现货价格有一定幅度升水，即便节后沥青现货价格有望继续推涨，但也要警惕盘面已经体现了部分预期，且须注意春节期间原油回调的风险，因为沥青期货盘面单边方向还将主要取决于成本。前期正套策略亦可以考虑先了结部分头寸兑现利润后继续持有。

【聚丙烯&塑料】
受疫情影响，防疫产品拉动纤维料需求增长，节前纤维料排产比例一直较高，其他聚丙烯下游行业节前开工虽有下滑，但同比均普遍偏高，因此下游需求有较强的刚性支撑。塑料节前下游需求虽有回落，但节前对于节后农膜春节旺季的备货需求，以及与聚丙烯价格趋同性，也对价格产生支撑。石化严格控制库存，库存同比明显偏低。以往节后下游复工通常在元宵节以后，今年国家提倡就地过年，或对节后复工产生一定利好推动。另外，油价持续走高从成本端提振价格。因此，今年节后行情相较于往年偏乐观对待。

【PTA】
PX装置重启失败的利多已经基本被市场所消化，但原油和石脑油走势偏强，PTA加工差压缩，紧随原料波动。中线看，国内供应增长，下游聚酯开工季节性回落，PTA供需弱，价格被动跟随原料运行。

【乙二醇】
到港量偏低，发货量高位，累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。但煤化工重启，传统装置EO季节性回切，新产能投产，以上三重因素导致国内供应增加，而消费季节性走弱，因此乙二醇供需面预期偏弱。目前行业利润好转，价格有调整空间，长线重心运行方向受原油主导。

【短纤】
高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。油价上涨提振气氛，市场对节后短纤的价格看好，供需格局较好的前提下，短纤价格走强。但节前现货销售基本结束，原料价格调整，短纤继续上涨的动力不足。

【20号胶】
上周中国轮胎开工率大幅回落；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；1月中国汽车产销量同比大增环比下降，中国重卡销量同比增长54%(去年1月春节+疫情)；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情有所放缓；NR仓单续增。单边空仓过节为宜。春节期间关注泰国政府计划收购20万吨新鲜胶乳是否落地，疫情变化以及中美贸易关系动向。

【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价下跌，国产全乳胶价格下跌；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国疫情明显好转，防控压力放缓，下游工厂放假，需求低迷；RU仓单继续持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，期价升水偏高，单边空仓过节为宜。春节期间关注泰国政府计划收购20万吨新鲜胶乳是否落地，疫情变化以及中美贸易关系动向。

【棕榈油&豆油】
美国农业部报告显示美豆产量及压榨维持上月预估不变，出口预估进一步调高从而令期末结转库存如期继续下调，期末库存为1.2亿蒲，期末库存符合市场预期 ，美豆价格走强。巴西和阿根廷大豆产量均未调整。玉米出口少幅上调，期末库存为15亿蒲，高于平均预测的13.9亿蒲，美玉米价格回落。美豆油生物柴油需求提高了5万吨，拉升了美豆油的价格。关注今日的MPOB报告对国内油脂价格的指引。

【豆粕】
隔夜，CBOT大豆期货高位横盘震荡，美国农业部发布2月份供需平衡表，销售量上调，大豆库存进一步下调至1.2亿蒲，符合市场偏多预期。03合约尾盘稍有波动，最终收盘1404.25美分/蒲式耳。南美方面，USDA上调阿根廷进口量至450万吨，巴西产量维持1.33亿吨不变。总体而言，全球大豆呈现出南美偏松和北美偏紧的格局，市场偏空巴西贴水。国内豆粕市场基本停滞，没有买船消息。巴西国家气象研究所发布红色暴雨预警，主要在米纳斯吉拉斯、圣埃斯皮里托和巴伊亚南部，可能导致大豆作物受损。节日期间，建议空仓或减仓过节，降低外盘价格波动带来的风险。

【生猪】
现货方面，临近春节，屠宰场停工，恐慌性抛售已经停止，价格因素看，市场正在转向涨价-压栏循环。资金方面，近日资本开始炒作非瘟因素，看涨情绪预计将继续从股票市场传导至期货盘面。期货方面，本轮非瘟导致1月能繁环比下降8.97%，预计合理考虑三元和非瘟因素下的LH2109合约出栏/需求比为56%-59.2%，最低价对应河南30.62元/公斤，较非瘟前预测的26元/公斤上涨4.62元/公斤。如果以25000为09基准价，那么只关注基本面相对变化，1月后非瘟LH2109价格应涨4620点至29620点，当前价位距离这一预测下限仍有一定空间，建议多单继续持有至节后，期待非瘟炒作传导和节后猪价反弹带来的期现共振。

【菜粕&菜油】
隔夜外盘菜籽延续上涨，因美农报告对主要油籽的库存进一步下调，菜籽主要进口国欧洲、中国对菜系和葵系产品进口需求仍维持强劲，加之菜籽供需紧张程度存在进一步加剧的可能性，预计外盘菜籽期价仍将高位震荡。国内饲料消费短期或存在担忧，但中期来看仍较为强劲，菜粕的反弹行情预计仍将延续。节前油脂备货行情结束，国内菜油库存稳定在20万吨左右，三大油脂库存总体仍处于同期偏低水平。中期需求上看，2020年日历年菜油表观消费上涨5%，得益于消费群体基数增长，预计2021年仍将保持5%左右的消费增速，使得菜油国内供需仍较紧张，价格预计仍将延续反弹。

【棉花&棉纱】
ICE美棉期价继续上涨，美国农业部2月份报告将20/21年度全球棉花期末库存下调，产量上调。其中，美棉产量持平不变，出口量提高，期末库存下降。2月份数据整体对棉价形成一定支撑作用。国内郑棉价格震荡上行，多地区纺企排单情况良好。2月9日,全国棉花交易市场协商交易共成交1.36万吨，均价15219元/吨。操作建议：持有多单。

【玉米】
短期新冠疫情导致东北物流受限，临近春节，现货交易基本停滞，市场缺乏报价。玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。持续的进口到港和小麦替代导致东北贸易粮难以南下，南北倒挂125元/吨。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，春节前后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量将成为下跌导火索，这一逻辑需要东北物流管控的放开，预计春节后有望实现，结合1月非瘟导致的饲料需求节后疲软的预期，预计踩踏将发生在节后，建议长期空头节前完成建仓

【股指】
进入本周后，全球受到1.9万亿美元的疫情纾困救济法案可能快速通过的提振，海外市场“再通胀交易”进一步延续。市场延续了偏强势状态，是北上资金流入，国内流动性的冲击亦有所缓解的结果，相对应外围“再通胀交易”的升温，股市上周期板块偏强势。国内的货币政策整体仍然是紧平衡的状态，整体来看在全球“再通胀交易”尚未明显衰竭前，国内股指是震荡偏强的状态，但进一步打开较大的上行空间仍需要更多的流动性支持目前尚不明朗。春节期间海外市场的主要风险观测主要是当前阶段预期较为积极的美国财政政策推进是否顺利，关系到全球当前宽松的金融条件能否延续，如若政策推进相对平稳则节后由“再通胀交易”支撑的偏强状态有一定延续性。

【国债】

现券期货小幅走暖，国债期货全线小幅收涨，10年期主力合约涨0.11%；银行间主要利率债收益率下行1bp左右；银行间资金面偏松，隔夜回购加权利率下行逾15bp至1.74%附近。央行发布《2020年第四季度中国货币政策执行报告》称，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的稳定。节前最后一个交易日，将平稳运行。

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