2021.02.09早盘期货研报

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2021.02.09早盘期货研报

发布时间：2021-2-9 09:28阅读：253

嘉嘉闯期期货

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【原油】

隔夜油价大涨，布伦特主力合约时隔逾一年再次突破60美元/桶。受美国1.9万亿美元新冠援助计划积极进展及1月以来全球新增确诊病例显著下滑的影响，上周美股等风险资产重拾乐观情绪，维也纳阵营会议也再次肯定了先发减产的重要意义，周日拜登方面要求伊朗先行停止铀浓缩活动的言论令新一轮伊核谈判的不确定性再次增加。多头逻辑再次成为市场交易的焦点，价格亦未出现明显高估，低位多单继续持有。

【贵金属】
周一全球大宗商品普遍走强，原油六连阳接近60美元，美国10年期国债隐含通胀涨至2014年来最高水平提振金价升至1830美元。美国众议院批准了一项预算决议使民主党人能够在没有共和党支持的情况下推动1.9万亿美元援助计划在国会获得通过，但可能仍需一个月时间。短期国际金价可能跟随大宗商品偏强，但可能会受到美债收益率回升的压制，总体仍以震荡对待。

【铜】
周一铜市继续走高，美国大规模纾困计划前景乐观和美国疫情防御效果明显均给市场鼓舞，回到铜市来看，LME库存继续下降，国内库存小增但仍处于历史低位，消费淡季累库不足，对旺季供应紧张的担忧仍是铜市最大的支持。LME和国内现货维持升水，铜价仍表现出较强的走势，交易上仍是偏多操作。

【铝】
隔夜沪铝继续刷新今年以来新高。铝锭社会库存较上周四增加近四万吨，smm统计下游龙头企业周度开工率下降11.8个百分点至60%。现货市场转弱接近贴水成交。不过“就地过节”令节后消费快速恢复预期较强提振沪铝，节前观望，节后关注是否出现预期差。

【锌】
隔夜沪锌在2万一线，周末社库继续流入。周一现锌调升到20110元/吨，对2103升水25元/吨。上下游报价基本停滞，锌精矿加工费保持不变，下游镀锌、压铸锌合金等产品报价跟涨消极。普遍认为国内锌市春季累库峰值不会太高，“就地过节“可能加快复工节奏。锌价已经触底，节中轻仓，节后侧重逢低买入。

【铅】
沪铅夜盘继续反弹回1.52-1.53万，原生铅价周一在15050元/吨，原再生铅价差持平在225元/吨。上周原生铅开工率稳定，再生铅及下游蓄企开工率降低，跨省物流渐停。节前少量低位多单背靠万五持有或观望。

【螺纹&热卷】
经济复苏力度放缓，需求乐观预期降温，韧性依然较强。工信部表示将通过多种手段压减粗钢产量，供应压力有望缓解，具体措施尚有待落地。当前阶段供需双降、冬储累库，库存增幅基本符合预期，现货下方支撑增强。随着流动性边际好转、商品氛围回暖，期价快速反弹，整体或延续区间震荡格局，热卷仍有望相对偏强。

【铁矿】
铁矿石方面，受西澳热带气旋影响，本期海外发运降幅较大，港口库存小幅回升，厂库及日耗增加下市场冬储交易收尾，高炉开工率及铁水产量有所回升，且市场对于节后开工及补库较为乐观，基差仍处于偏高水平，铁矿石期现货价格有所反弹，但节前市场预期博弈加大，短期走势震荡为主，注意仓位控制。

【焦炭&焦煤】
焦炭方面，现货市场博弈加剧，15轮上涨落地后，个别焦化厂已出现暗降。但汽运已基本恢复，河北地区钢厂生产修复后，焦炭的生产需求失地有所收复。下游长流程炼钢利润虽然普亏但亏损幅度有所收窄，主要还是压减粗钢产量的政策预期对焦价预期形成较大拖累。现货市场供需逐渐扭转，但按照15轮涨后仓单折算价格计算，当前05合约贴水缩至500元/吨以内，仍需视贴水幅度做区间操作。焦煤方面，蒙煤通关有所修复至500车附近后基本稳定。国内煤矿开工有所回升，由于春节鼓励保供，导致市场对于煤炭春节供应有了较充足预期。所以国内煤价虽继续补涨，但盘面焦煤期价的风险溢价回落，跟随其他原材料回到大贴水模式。下游补库较充分，火运影响不大，澳煤通关政策扰动暂不明显，05焦煤仍处于基差波动行情。

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，近期价格受内蒙供改政策放宽影响有所下行，不过内蒙限电政策导致硅锰价格具备一定抗跌属性。今天涨电价政策出台落地，建议中长期做多为主。硅铁方面，涨电价政策对于内蒙地区硅铁厂成本有所上台，据悉政策已经落地，建议做多为主。

【燃料油】
我们在年报中所提汽柴油裂解价差走强对低硫燃料油的提振也已逐步兑现，高低硫价差亦明显走阔，由于高硫燃料油内外盘价差下行空间已十分有限，进口成本角度对FU或形成一定支撑，可等待高硫内外盘价差回升后再度布局高低硫价差多单。单边方面，原油震荡偏强预期下LU底部多单继续持有。

【液化石油气】
国内市场维持低位运行，国际市场在前期下跌后震荡上行。港口和码头环节的库存均处绝对高位，尽管后期到船减少和汽油添加剂需求的升温有望缓解压力，但春节前后卖方弱势将继续维持。当前炼厂保供维持供应增长潜力，同时气温回暖对下游需求压制，市场较为一致弱势预期下国内现货价格顶部阻力较强。仓单持续注销，山东仓单占比也有所降低，盘面震荡偏强继续消化贴水幅度。现货短期内压力持续限制了盘面上行空间，修复贴水中仍以宽幅震荡为主，关注区间策略。仓单变化对3-4合约驱动分化，3-4价差达近期低位时可短线3-4正套。

【动力煤】
根据我们评估1月以来动力煤中下游库存下降481.2万吨（4%），目前库存水平仍较去年同期低2013.7万吨（14.8%）。1月下旬以来港口价格、海运费、坑口价格出现“挤水分”式的传导下跌，已大幅贴水现货市场的期货盘面亦随之快速回落。结合目前仍处绝对低位的港口、电厂库存及1月以来的去库存速度，我们认为3月合约、5月合约并未高估，今年春节“原地过年”政策对上下游供需均有影响，关注春节期间的库存累积成效。

【尿素】
国内各地区尿素现货价格变化不大，期货合约单边下跌，基差偏强。国内供应明显回升，需求端暂时转弱，工业需求季节性淡季来临，盘面悲观预期体现。关注上游复产计划及出口。

【甲醇】
太仓地区现货市场价格重心回落，节前气氛略显清淡。近期外盘装置重启增加，盘面对未来悲观预期增加，短期仍是偏弱运行；5-9价差也受近月悲观影响而转弱，改为观望。春节后，3月份内地上游会春检、进口不及预期的“预期差”行情，港口价格随着供应端炒作有上涨驱动，多单持有。

【沥青】
Brent突破60美金，给沥青期货盘面带来显著提振。虽然沥青现货市场供需两弱，但成本端持续上涨令现货市场低价资源减少，近月2103合约临近交割，交割资源可能更少，近月由之前贴水转为升水，正套策略继续兑现，建议正套策略继续持有。主力单边合约来看，未来将继续锚地成本端原油的走势，在原油维持稳定时，沥青可能比较难深跌。

【聚丙烯&塑料】
两市窄幅波动，延续区间内整理格局。油价持续走高，从成本端给予市场支撑。需求方面，因春节假期影响，物流陆续进入假期，同时贸易商下周陆续离市，市场活跃度预期下降明显。除了一些大中型下游企业订单较好，春节期间不放假，多数中小企业已经陆续休假离市，市场接单者减少，成交难度加大。供应方面没有明显压力。价格或延续区间整理。

【PTA】
PX装置重启失败的利多已经基本被市场所消化，但原油和石脑油走势偏强，PTA加工差压缩，紧随原料波动。中线看，国内供应增长，下游聚酯开工季节性回落，PTA供需弱，价格被动跟随原料运行。

【乙二醇】
到港量偏低，发货量高位，累库预期兑现缓慢，支撑乙二醇价格。但煤化工重启，传统装置EO季节性回切，新产能投产，以上三重因素导致国内供应增加，而消费季节性走弱，因此乙二醇供需面预期偏弱。目前行业利润好转，价格有调整空间，长线重心运行方向受原油主导。

【短纤】
高开工、低库存，短纤价格弹性大，但主要受下游备货情绪影响，弹性表现为加工差的变化。节前下游备货，短纤走强，随着原料走弱，下游备货停止，短纤价格将松动。

【20号胶】
泰国原料市场价格续涨，青岛保税区20号胶美金价小涨；轮胎厂春节放假，上周中国轮胎开工率大幅回落；东南亚产胶国进入减产期，泰国、印度、印尼、马来西亚等疫情严峻，供应端可能存在风险；1月中国汽车行业销量预计同比增长31.9%，中国重卡销量同比增长54%(去年1月春节+疫情)；随着疫苗推进，欧美汽车大国疫情有所放缓；NR仓单续增。春节临近，单边空仓过节为宜。

【天然橡胶】
泰国三号烟片胶人民币价上涨，国产全乳胶价格上涨；中国天然橡胶产区停割，供应压力小；中国疫情明显好转，防控压力放缓，下游工厂放假，需求低迷；泰国政府计划收购20万吨新鲜胶乳；RU仓单继续持稳。目前烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，尤其是混合胶，单边空仓过节为宜。

【棕榈油&豆油】
CBOT大豆期货周一急升，交易商在美国农业部(USDA)发布月度供需报告前轧平头寸，预计报告将显示供应进一步趋紧。由于短期国内猪瘟问题显现，利于挺油抛粕，油脂近几日表现强，关注猪瘟问题的进展，MPOB官方数据将于2月10日（星期三）发布,关注具体的数据验证。市场也在等待棕油供给端的恢复，如果供给有恢复迹象，中期走势看，棕油还有一轮下行压力。我们维持熊市价差，卖看涨的策略。

【豆粕】
隔夜，CBOT大豆期货价格上涨，03合约收盘1385.75美分/蒲式耳。通货膨胀增强，商品市场价格上涨。美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国队中国装运大豆88万吨，比前一周减少22.3%。美国统计局发布的数据显示，2020年第四季度，美国对中国的大豆和玉米出口创下历史新高，使得全年中美农产品贸易额实现翻番。南美天气没有大的变化，根据CPC数据显示，巴西未来两周仍见面临大面积降雨，阿根廷粮食主产区也有销量降雨预期，但相对往年正常值偏干。市场关注明日USDA报告发布结果。期货价格上行，但是临近假期，不建议追高操作。

【生猪】
现货方面，临近春节，屠宰场停工，恐慌性抛售已经停止，价格因素看，市场正在转向涨价-压栏循环。资金方面，近日资本开始炒作非瘟因素，看涨情绪预计将继续从股票市场传导至期货盘面。期货方面，近两日连续大涨符合预期，本轮非瘟导致1月能繁环比下降8.97%，预计合理考虑三元和非瘟因素下的LH2109合约出栏/需求比为56%-59.2%，最低价对应河南30.62元/公斤，较非瘟前预测的26元/公斤上涨4.62元/公斤。如果以25000为09基准价，那么只关注基本面相对变化，1月后非瘟LH2109价格应涨4620点至29620点，当前价位距离这一预测下限仍有一定空间，建议多单继续持有至节后，期待非瘟炒作传导和节后猪价反弹带来的期现共振。

【菜粕&菜油】
欧洲、中国对菜系和葵系产品进口需求维持强劲，加之菜籽供需紧张程度存在进一步加剧的可能性，外盘菜籽期价仍将高位震荡。国内饲料消费短期或存在担忧，但中期来看仍较为强劲，菜粕的反弹预计仍将延续。节前油脂备货行情结束，国内菜油库存稳定在20万吨左右，三大油脂库存总体仍处于同期偏低水平。中期需求上看，2020年日历年菜油表观消费上涨5%，得益于消费群体基数增长，预计2021年仍将保持5%左右的消费增速，使得菜油国内供需仍较紧张，价格仍存在弱反弹驱动。

【棉花&棉纱】
ICE美棉期价继续上涨，市场预计美国农业部2月份供需报告利多。资金情绪略有改变，基金持仓棉花净多率连续下调。国内郑棉价格震荡上行，多地区纺企排单情况良好。截至1月31日，全国1044家400型棉花加工企业皮棉加工总量约为567.5万吨，同比增长11.3%。操作建议：持有多单。

【玉米】
短期新冠疫情导致东北物流受限，临近春节，现货交易基本停滞，市场缺乏报价。玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。持续的进口到港和小麦替代导致东北贸易粮难以南下，南北倒挂150元/吨。问题核心在于2500万吨以上的贸易库存何时释放。这需要东北现货首先出现趋势性下跌，春节前后玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量将成为下跌导火索，这一逻辑需要东北物流管控的放开，预计春节后有望实现，结合饲料需求节后的疲软预期，预计踩踏将发生在节后，建议长期空头节前完成建仓

【股指】
进入本周后，市场受到美国1.9万亿美元的疫情纾困救济法案可能快速通过的提振，“再通胀”交易进一步延续。昨日市场延续了震荡偏强势状态，是北上资金流入，国内流动性的冲击亦有所缓解的结果，相应外围“再通胀交易”的升温，周期板块偏强势。隔夜来看，外围市场得risk-on状态仍然延续，对于刺激带来的针对经济的积极预期仍在延续中，美元兑非美货币出现了小幅回调，能源和贵金属反弹。预计节前指数震荡偏强势状态延续。

【国债】
国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.05%。央行公告称，今年春节前居民提现需求明显少于往年，同时节前财政支出增加较多；为维护春节前流动性平稳，2月8日以利率招标方式开展了1100亿元7天期逆回购操作。市场回归基本面，但经济仍在持续恢复，利率债难见趋势性机会。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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