摘要
近期聚烯烃上游库去化速度依旧较快，一方面由于部分下游有补库需求，另一方面，受疫情影响，部分工厂在赶制假期及节后订单，且防疫产品需求较好。但同时，部分下游工厂相比往年会提前3-7天放假，且也存在部分工厂节前无备货意愿。随着订单赶制结束且工厂陆续放假，后期需求有走弱的可能。相比而言，PP近期意外检修增多，纤维料需求较好，且标品排产低位，而PE标品排产持续偏高，PP表现可能会略强于L。此外，考虑到一季度疫情风险依旧较大，防疫产品需求较好，同时，越往后新产能投放压力更大，聚烯烃5月合约可能略强于9月合约。
操作上，L2105/PP2105已有多单谨慎持有，设置好止损，压力短期分别关注8000和8400附近。可尝试少量参与聚烯烃5-9正套及多PP空L套利。
不确定风险：下游需求转弱，原油大幅下跌等。

一
行情回顾
本周聚烯烃库存去化速度依旧较快，期价延续上涨。截止1月22日，塑料2105和PP2105分别收于7880元/吨和8170元/吨，较前一周分别上涨3.62%和2.42%。现货方面，外盘价格相对稳定，国内价格反弹，聚烯烃进口利润有所恢复，但考虑到12月进口利润较差，短期进口量可能不会太高。
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二
价格影响因素分析
1、原油价格转弱
市场在等待拜登当选总统后的政策导向中，国际油价在近期高位窄幅震荡。随着前期利多因素的逐渐落地，国际油价涨势进一步放缓。Wind数据显示，截止1月22日，WTI与BRENT原油活跃合约结算价分别为52.27和55.41美元/桶，分别较前一周下跌0.09美元/桶和上涨0.44美元/桶。伊朗方面称，伊朗已经开始增产原油，美国在线钻探油井数量连续九周增加，美国EIA数据显示美国原油库意外增加，叠加当前疫情对原油需求仍存利空影响，在美国刺激政策落地后，短期油价上行动力或有所减弱。甲醇价格跌后反弹，MTO利润有所回升，从中期来看，甲醇受供给端的影响仍有逐渐减弱的预期，对聚烯烃的成本支撑可能走弱，聚烯烃与甲醇价差扩大的套利单可继续谨慎持有。
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2、库存去化顺畅，关注需求表现
近期虽有临停装置，但检修力度整体偏小，本周聚烯烃检修损失量环比有所减少。截止1月21日当周，PE检修损失量约1.61万吨，环比减少1.16万吨；PP检修损失量约4.7万吨，较上周减少0.2万吨。当前PE仍在检修的装置较少，PP装置于1月21日至1月22日临时新增检修装置较多。卓创数据显示，截止1月22日，PE与PP检修产能占比分别为4.0%和11.65%。标品排产方面，LLDPE排产比例稳定在相对高位，PP拉丝排产比例继续处于相对低位，周均值较前一周有所下滑，1月22日当周，LLDPE与PP拉丝排产比例分别为43.04%和28.20%，环比分别下降1.57和1.35个百分点。
受疫情影响，纤维料需求较好，PP纤维料排产比例有所提升，1月22日当周，PP纤维料排产比例周均值为15.42%，环比提高1.07个百分点。防疫产品需求较好，对PP包括走势相关性较大的L都有一定提振作用。经过去年口罩行业的经历以及国外生产能力的提升，出现去年4月近一半产能生产纤维料的可能性非常较小。
其它下游行业开工率稳中小降。PE下游的单丝、管材以及PP下游塑编和注塑行业开工环比均下降1个百分点。据卓创调研，近期部分下游工厂在赶制假期及节后订单，开工情况较好，短期对聚烯烃需求有一定支撑。但部分小厂可能提前放假，据隆众资讯调研统计，部分企业较往年同期可能提前3-7天放假，同时，部分企业原料库存天数高于放假天数，表明部分企业可能已经补足了原料库存。因此，随着假期的逐渐临近，需求仍有走弱预期。而且考虑疫情影响，部分企业在赶制节后订单，可能导致节后一段时间的需求不及预期恢复的快。继续关注下游接货情况，若下游采购力度明显走弱，则聚烯烃价格上行压力会逐渐加大。
本周聚烯烃石化库存继续快速消化。截止1月22日，PE石化为22.4万吨，较上周末减少10.74%，PP石化库存为21.2万吨，环比减少7.42%。PE港口库存为27.7万吨，环比下降1.25%；PP港口库存为1.32万吨，环比减少1.49。当前石化库存压力较小，对于上游生产企业来说，通常在春节前都将维持低库存，在今年疫情风险仍旧较高的背景下，节前石化库存预计将延续低位。随着春节逐渐临近，部分下游工厂陆续开始放假，继续关注库存的去化情况。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。