需求方面：最新地产数据进一步环比好转，但中远期难有明显超预期向好；疫情因素导致的需求时间错位在2021年将得到修复，难以出现显著增量。

供给方面：2020年下半年以来的产能恢复已基本告一段落，但超高的生产利润降低了生产线冷修的意愿，在无外界强压力的情况下，玻璃产能将维持相对高位。

库存方面：季节性特征明显，疫情因素放大了波动范围；秋冬季以来，降库效果极佳，但春节后依然将会是新的库存高点，即2021年的库存表现依旧是受到季节性规律的约束，只是数值差异不同。

价格方面：在下半年需求释放和之前产能减少的影响下，玻璃现货价格持续上涨，连续突破近年来的高点，呈现快速大幅拉涨态势，追涨心态也加速了这一局势；期货价格在现货基本面好转影响及资金助推作用下，也随之走高。随着价格逼近历史高点，拐点压力也将呈现，但不至于立即拐头向下，2021年的玻璃现货、期货价格依然将遵循以往的季节性波动规律，全年价格重心将有所下移，但二者存在一定的时间差。

策略建议

1、遵循时间周期规律，重点关注以下时间段可能的机会：春节后到清明节下跌、6-8月间的上涨、8月下到国庆节间的下跌、以及11月到春节的上涨。

2、择时适当做卖玻璃买纯碱的套利。

风险因素：国外疫情控制不力、中美贸易关系恶化等因素对国内市场冲击

一、2020年市场行情回顾

回顾2020年的玻璃期现行情走势，大方向上呈现期现联动、个别事件段存在差异，受到疫情影响，波动幅度较往年明显扩大，尤其是下半年以来的大幅拉涨超出市场预期。我们将玻璃市场行情的走势分为四个阶段，一是春节前后到五一期间的疫情影响阶段、五一到8月末期间的复工恢复阶段、9月到10月末期间的蓄势整理阶段以及11月至年末的冲刺阶段。

1、疫情影响阶段

正常年份来看，玻璃市场在春节前后到五一节期间本就处于相对淡季周期，期间库存累积、价格弱势是常规表现，即便没有疫情的影响，也要到4月份才能真正开始去库存，价格方有向好表现。2020年受到疫情影响，春节后的玻璃行业库存水平达到历史天量，加之下游停工导致信心大失，在经过一段时间的坚持之后，厂家开启了大幅降价，直到五一方才有所企稳，期间降幅约300元/吨。

期货市场表现也大体上遵循了上述表现，只是下跌的时间早于现货降价，这有行业基本面因素的影响，但在较大程度上也是体现了商品氛围以及预期因素，毕竟当时在疫情控制尚存在较大变数的情况下，复工前景也难以把握。

2、复工恢复阶段

随着五一之后工业领域复工进度加快，市场心态出现一定恢复，尤其是厂家开始陆续降库，对价格企稳起到了积极作用；加之沙河地区多条生产线被要求提前停产，复工后的需求释放导致短期内出现一定供需错配，厂家开始逐步抬高出厂价格，至8月初已基本恢复到春节期价的价格水平；之后在传统旺季预期下，价格进一步拉涨，并于8月下旬创出了近年以来的新高。

在这一阶段，玻璃期货市场表现与现货相似，幅度上略大于现货，且在8月中旬后出现较大的高位反复，原因有二，一是对过高过快的价格上涨存在较大分歧，二是时间上临近期货表现周期的阶段性拐点。

3、蓄势整理阶段

经过连续上涨之后，玻璃现货价格在高位开始长达2个多月的横盘，在此期间，传统旺季表现较好，行业库存持续降低，厂家利润也维持在可观水平，对价格构成有利支撑，且随着时间推移，下游也陆续接受了较高价格。

与此同时，期货市场则呈现较大幅度的区间反复，在8月下到国庆节前出现一波明显回调，幅度超过200元/吨，之后在现货向好支撑以及资金作用下回升。

4、年末冲刺阶段

到了2020年11月份，以往年份玻璃现货价格虽然也有向好表现，但也是基于年末赶工期预期的小幅上涨或是高位整理；但2020年的需求后置以及显著好于预期的去库存效果，给予了厂家极高的市场信心，进一步连续大幅度抬升出厂价格；下游在货物紧缺以及买涨心态影响下，也在一定程度上加剧了这一局势，到2020年12月18日为止（以下无特殊说明，所用数据的更新均以此为截止日期），全国玻璃现货均价已接近2000元/吨，尚未出现结束迹象。

期货价格在经过10月份的整理之后，也于11月开始上涨，但随着价格连创新高，期价的日内波动幅度也逐渐加大，对于远期合约的多空分歧较以往加剧，但整体来看，玻璃期货依然处于多头占优的格局之中，这也是近年以来的常态。

整体来看，回顾2020年的玻璃期货走势，基本上符合阶段性的周期表现规律：即春节后到清明节期间向下整理；5-8月间，玻璃期货先反弹后持续整理，期间有所反复；8月下旬到国庆节前较大概率出现一波明显回调；之后的四季度呈现高位反复的概率较大。而2020年因受到疫情影响，出现了阶段性的供需错配，导致行情波动幅度加大，但并未改变期货运行规律，后期大概率仍将遵循这一规律，只不过需要特别注意的是，在明显趋势中，上涨或下跌的时间会有所延长、幅度也将更大。

图表1 玻璃现货价格表现

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资料来源：中国玻璃期货网 中原期货

图表2 玻璃期货价格表现

资料来源：文华财经 中原期货

图表3 玻璃期现价格指数对比

资料来源：中国玻璃期货网 文华财经 中原期货

二、玻璃行业分析及展望

1、供给

整体来看，2020年前期因疫情因素，沙河地区环保限产提前进行，该地区玻璃行业去产能进程相对往年要早，过早完成了去产能目标。之后其他地区则在需求恢复的背景下，补充了该部分产能。到目前，我们自行跟踪的玻璃生产企业实际产能利用率，经过核实调整修正之后为81.75%，已经超过年初水平。综合来看，后期短时间段内，产能或在当前基础上维持窄幅波动。

2021年产能退出阻力依然较大。环保因素对供给侧的影响基本上接近尾声，未来一段时间，玻璃生产线因环保问题出现退出的可能性较小；且持续的高利润使得厂家冷修意愿降低，2020年下半年以来的尽量延迟冷修和加快投产生产线的表现仍将延续，起码会持续到2021年上半年。故玻璃行业产能的变化时间点主要集中在2021年秋季，届时若市场表现不及预期，则部分高领窑炉的生产线将可能选择退出。

图表4 玻璃行业实际产能利用率表现

资料来源：中国玻璃期货网 中原期货

图表5 2020年玻璃生产线产能变化-新投产

资料来源：中国玻璃期货网 中原期货