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【原油】

隔夜油价震荡，EIA数据显示美国原油库存大幅走低，成品油库存涨跌不一，美国产量保持低位，炼厂开率季节性走高。数据偏利多。后市来看，全球供应增量有限及疫苗提振远端需求预期的长线逻辑仍在，但前期连续上涨后回调风险已有所累积，近期病毒变异以及局部封锁措施加码加大了市场风险偏好的不确定性，低位多单谨慎持有。

【贵金属】
英欧均已签署贸易协议，英镑欧元走强令美元刷新两年半以来新低，国际金价震荡走强再冲击千九。美国一波三折的刺激方案落地给处于困局的贵金属带来转机，但千九关口阻力仍强，如果能站稳千九则将突破8月以来的下行趋势上沿，从而打开空间令多头重拾信心，否则仍将延续近期震荡行情。目前全球宽松节奏以及美元弱势仍有利金价，等待突破机会。

【铜】
周三铜市交谈清淡，铜价小幅波动。美国共和党推迟对现金支付增加到2000美元的表决，但市场仍对新总统上任后推出刺激政策给予很大希望。铜市上，市场缺少新的消费，下游多封帐，元旦氛围愈浓，现货市场交投清淡，现货贴水扩大。周五是元旦，中国休市一天，国外新年也休市，估计节前铜市仍会窄幅波动。提前祝大家新年快乐！

【铝】
隔夜沪铝小幅震荡，有企稳迹象。铝锭现货升水回落至80附近，周初铝锭社会库存回升1.5万吨，随着消费季节性转弱，库存拐点接近确认。但需关注上期所仓单仅6.5万吨，且沪铝Back结构依然较深，不宜过分看空，暂时观望。

【锌】
隔夜沪锌继续在2.1万偏下、40日均线位置震荡，跨年前后市场缺少指引、市况清淡。昨日现锌下调到21040元/吨，对交割月升水扩大到150元/吨。当前沪锌在12月调整低位2.07-2.08万止跌，但下调空间仍可能打开到2.08-2.04万一线，短空背靠2.1万持有。

【铅】
沪铅在周内区间震荡收阳，因再生铅产能开工率降低，铅价在1.45万支撑转强。昨日原生铅价持平在1.46万、原再生价差报125元/吨。观望。

【镍】
隔夜沪镍继续走弱，年末国内现货市场供需两弱，不锈钢厂与镍铁间博弈继续，镍铁市场成交冷清，关注元旦后春节前不锈钢厂备库情况。海外疫情严峻影响市场情绪，镍市供需面表现暂弱，明年进口关税下调后，国内精镍去库进程预计放缓。镍价承压运行，建议谨慎偏空。

【不锈钢】
昨夜不锈钢盘面震荡运行，近期市场上到货量仍然有限，不锈钢现货价格表现出一定韧性，部分钢厂今日调涨现货价格，市场出现惜售情绪。不过不锈钢中线压力仍然较大，2021年镍铁不锈钢供应量仍然庞大，不锈钢弱势运行格局未变，建议维持谨慎偏空思路。

【螺纹&热卷】
地产、基建趋稳，海外疫情反复对制造业及出口产生冲击，需求乐观预期有所降温。不过工信部表示将加大力度压减粗钢产量，产能置换标准趋严，供应收缩预期增强对钢价形成支撑。目前市场处于供需双降阶段，库存基本去化，后期关键是高价格下贸易商冬储积极性，预计期价短期仍有反复，节前注意仓位控制。

【铁矿】
铁矿方面，发改委表示将压缩粗钢产量，且本期港口库存上升，海外发运大幅上升至近年高位，铁矿石期现货价格承压下行，但钢厂利润尚可下节前仍将有补库需求，铁矿石基差相对黑色系其其它品种仍较高，后期将对价格形成一定支撑，短期铁矿石震荡回调为主，应关注海外疫情情况、冬季成材消费及相关部门可能的监管措施等情况，防范高位震荡洗盘等风险。

【焦炭&焦煤】
焦炭方面，第十一轮提涨在途，盘面表现依然强势，升水幅度加大。年底新一波焦化去产能开始执行，且叠加运力紧张，导致下游钢厂及中游港口的主动补库仍然困难，焦炭上涨趋势仍在延续。但的确升水幅度已较大，需警惕高位震荡回落风险。焦煤方面，蒙古方某一关口开始停止煤炭装车，直接刺激盘面情绪。目前其他四家仓储煤棚暂处于正常进煤状态，后续影响有待跟踪。但无疑对于本就紧张的低硫进口主焦煤来说仍是一大打击。下游焦化的原料补库驱动暂稳，焦煤现货价格或仍上行趋势不改，但相对山西简混仓单仍有大幅升水，价格或继续震荡偏强运营。

【锰硅&硅铁】
硅锰方面，南方限电，硅锰招标价格本周内成交最高价7250，预计市场仍有上行空间。北方某大行钢厂首次询盘7100。操作上注意资金情绪，锰矿疏港略降，不影响锰矿长期降库，预计价格维持涨势。硅铁方面，北方某大行钢厂首次询盘7100。陕西地区对兰炭和金属镁限制35%产能政策对短期期兰炭价格和中长期金属镁产量造成的影响将会间接影响硅铁，兰炭造成成本抬升，金属镁减产引起需求下降，预计短期因素率先发力，给硅铁价格一定刺激，硅铁现货企业利润水平仍然维持在高水平。

【燃料油】
燃料油方面，年末国内低硫燃料油产量有所下滑，后期汽柴油裂解价差有望受疫苗预期继续提振进而利好低硫燃料油裂解, LU底部多单继续持有。高硫燃料油方面，新增脱硫塔及深加工需求经济性缺失，裂解价差逐步承压，现货体量有限使得内盘仓单压力仍然凸显，关注内外盘价差及裂解价差的空配机会。

【液化石油气】
月末集中到船和南方炼厂外放量高位运行导致供给压力将继续增长，现货端止涨趋势增强。注册仓单连续增加，盘面顶部压力强化，对现货贴水进一步扩大。当前由于需求向好和进口成本支撑而现货维持坚挺，但炼厂端因外放量和库存连续上行而有望先行承压回落。预期与现实的持续分化推动盘面振幅走阔，现货回调幅度偏低时可考虑短多长空策略。

【动力煤】
行情判断上，根据我们评估12月以来动力煤中下游库存下降1511.2万吨（10.7%），目前库存水平较去年同期低2881.8万吨（18.6%）。在12月26日发布的年度策略报告《与周期共舞》中，我们认为2021年动力煤市场仍将处于被动去库、主动补库阶段，上行趋势并未结束，关注远月合约回落后的多单布局机会。

【尿素】
国内各地区尿素现货价格仍为坚挺，期货合约震荡运行，基差偏强。供应小幅提升，需求端也因限产减弱而增加，市场询价积极，成交价格提高。关注出口及上游检修计划。

【甲醇】
太仓地区现货市场价格小幅上涨，基差偏强，但市场成交氛围偏弱，可能与年底部分企业关账有关。在盘面连续调整多日后今日止跌反弹，目前进口伊朗及非伊朗货源均是倒挂，一季度进口将持续下滑，短期仍维持2300-2600区间震荡。中期来看，随着内外盘价格上涨，也将刺激新增供应的恢复，预计压力将在明年二季度体现。

【沥青】
隔夜沥青期货盘面走弱，但国际油价依然保持坚挺，预计短期沥青期货进一步深跌可能性不大。沥青现货市场需求因气温骤降而有所下降，特别是北方需求基本停滞，炼厂多以执行前期合同为主；南方刚需尚在，整体还处于去库状态，现货价格有一定支撑。策略方面，正套策略在前期获利了结部分之后继续持有。

【聚丙烯&塑料】
两市下探下方技术平台获得一定支撑。基本面近期变化不大，市场整体供需矛盾不突出，刚需支撑仍在，库存压力不大，但整体交投偏弱，氛围走软。聚乙烯方面，受到环保限产以及华东地区限电影响，个别地区农膜厂处于停运状态，部分地区下游开工率下滑，下游成交难以放量。聚丙烯下游受到同样环保和限电影响，整体市场交投偏弱，价格重心下移。短期两市下探前期密集成交区，有技术支撑，跌势有望阶段性收窄。

【PTA】
供应平稳，下游聚酯开工季节性下滑，PTA持续累库。2021年上半年有大量新装置投产，PTA过剩压力进一步加剧。长线看，这种供应过剩导致的价格偏弱震荡局面将维持，但PTA价格重心受原油主导。

【乙二醇】
经过前期持续去库带来的价格坚挺上扬后，乙二醇反弹幅度明显高于产业链上其他品种，后随商品调整下跌。近期因大风寒潮影响，港口再度封航，乙二醇价格再度受到提振反弹。长线看，国内供应持续上升，进口难以同步萎缩，乙二醇承压。

【短纤】
元旦假期将至，部分下游企业有节前补库的需求，但整体看力度不大，难以提振短纤价格。随着春节临近，下游织造工人返乡，短纤需求进入季节性淡季，价格被动跟随原料波动为主。

【20号胶】
泰国原料市场价格续跌，青岛保税区20号胶美金价持稳；上周中国轮胎开工率进一步大幅回落；东南亚产胶国处于高产期，印度、印尼等疫情依然严峻，关注泰国疫情发展，供应端可能存在风险；11月中国橡胶进口同比增11.8%环比增6%，11月中国轮胎出口同比增22.4%环比增4.6%，12月上中旬中国汽车产量同比下降3%，中国需求依然较好，欧美汽车大国疫情恶化；NR仓单小增。目前，期价相对合理，多单继续持有。

【天然橡胶】
海南原料价格持稳，泰国三号烟片胶人民币价下跌，国产全乳胶价格下跌；中国产胶区云南停割，海南将陆续停割，胶水产量稀少；中国北京、辽宁、黑龙江等地出现零星确诊病例；RU仓单持稳。目前，烟片胶、全乳胶与其他品种价差过大，期价升水偏大，元旦空仓过节为宜。

【棕榈油&豆油】
CBOT大豆期货周三刷新六年半高位，尽管导致出口付运延迟的阿根廷劳工罢工得到解决，但投资者将注意力转向威胁南美大豆作物的干燥天气.关于阿根廷大豆的产量，阿根廷目前降水量不均匀，未来10天会面临干热天气，目前市场目前对阿根廷大豆产量预估在4500-4700万吨，USDA在12月预估为5000万吨，市场极端悲观的预估目前在4000万吨。我们重新预判评估下天气升水溢价对大豆价格的影响，如果阿根廷大豆产量损失400万吨的话，美豆需要重新定价，容易把美豆推进到1300-1400美分/蒲式耳的区间内，均价1350美分/蒲式耳。所以后期重点还是需要关注阿根廷天气以及产量的动态预估。在宏观疫情新的扰动下，在美豆和棕油产地供给端矛盾尚未发生实际性改变，价格上行的逻辑没有结束，但是绝对的高价格下波动剧烈，建议豆棕油利用场外期权的牛市价差策略。

【菜油&菜粕】
外盘菜籽价格隔夜小幅下跌，主要因连续上涨后多头平仓意愿增强，但大豆与油脂的上涨限制了菜籽跌幅。国际菜籽基本面仍维持偏紧，主产国加拿大也不例外，因而加籽期价后续仍需要通过涨价来调降需求，使得供需达到平衡，预计加籽进口成本仍将上涨，拉动国内菜系品种价格。菜粕价格主要跟随油籽波动，因为饲料消费的季节性规律，库存可能会在春节前增加，短期关注油籽波动与国内库存变化。国内菜系品种中菜油的供需确定性更大，低库存、消费旺季，价格预计仍将震荡上行。

【棉花&棉纱】
隔夜ICE美棉期价继续上行，美元指数走弱和美棉出口销售预期偏强继续支撑棉价。国内郑棉价格震荡偏强，近期盘面出现较强的实盘卖出压力。11月份，我国棉纱进口量约17万吨，较去年同期增加了7.7%，环比持平。2020年累计进口棉纱172万吨,同比减少3.4%。操作建议：本周逢高减持多单。

【玉米】
中央气象台数据显示，除胶东半岛外，山东大部分地区已停止降雪，陆路交通预计将陆续恢复，相应利好山东深加工企业上量，受此影响，昨日山东深加工企业晨间门前到车量增加161车至251车。短期玉米产业链上下游成本传导顺畅，截至12月28日，吉林长春淀粉-玉米价差为600元/吨，较月初下滑10元/吨，山东邹平淀粉-玉米价差为520元/吨，较月初下跌120元/吨。两地价差边际下降但仍保持较高水平，预计在1月中下旬将降至低谷,还有约150元/吨下跌空间。年前农户卖粮数量继续放量空间有限，东北深加工处于补库周期后段，短期东北玉米现货价格难以形成趋势性下跌，并引发贸易商释放库存。长期看，玉米20/21平衡表不存在供需缺口，但牛市思维下，资金并不会交易真实平衡表。问题核心在于天量贸易库存何时释放，但这需要东北现货首先出现趋势性下跌。我们认为春节前后，玉米下游需求端疲软引发的玉米上下游成本转移能力的消失和天气回暖引发的供给端增量或将成为导火索。建议短期玉米合约震荡操作，长期空单等待明年1月中旬逐步建仓。

【股指】
国际方面，中欧领导人宣布中欧投资协定谈判成功收官，欧盟成员国政府正式批准了与英国达成后的贸易协议。美元再度走弱，全球股指维持强势状态。此前在风格上呈现快速轮动的特质，市场赚钱效应受到了一定影响，周期、成长和消费板块均有所波动，且市场集中化的特质越来越明显，IH/IC偏强势格局延续，这种轮动加快亦和年底机构的排名有一定关系。但整体来看，目前阶段海外病毒变异的扰动因素对于股指的上行趋势冲击幅度目前尚有限，海外的积极政策陆续落地后全球的风险偏好在惯性延续的通道中。国内市场结构分化中，此前A股部分重要指数一直在高位整固蓄势等待进一步延续向上趋势。近日国内央行四季度货币政策指出保持对于经济必要的支持，昨日市场的指数呈现普遍反弹，北上资金大幅流入，且创业板大幅上涨。整体来看，12月联储议息会议和央行超额投放以来形成的对于市场偏积极的政策环境仍然支持趋势延续。

【国债】
昨天，国债期货尾盘拉升全线收涨，10年期主力合约涨0.17%。资金面方面，银行间资金面依旧宽松，银存间隔夜回购利率维持在0.68%附近低位，七天期上行逾22bp报在2.45%附近。央行货币政策委员会四季度例会要求，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币政策连续性、稳定性、可持续性，把握好政策时度效，保持对经济恢复必要支持力度。保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。政策传递暖意后市场情绪明显转好，短期消化获利盘后料仍能维持震荡偏强走势。



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