01 外资正式打入中国衍生品市场

“我们等待和准备快三年了。”瑞银中国全球金融市场部主管、QFII业务主管房东明在接受第一财经记者采访时表示，瑞银对中国衍生品业务的投入很大。

但是，之前按照券商综合评级资质，会导致很多外资券商无法在中国境内开展衍生品业务。因为与本地券商比较，外资券商在中国境内的资本金、市场份额相对不大，会导致外资在综合评级方面不占优势，尤其是在尚未控股时，外资想增资也面对挑战。

但随着现在外资实现控股，资本金的充实和业务扩容变得更具弹性。据了解，在此次瑞银证券获得二级交易商资质后，还在继续为一年后申请一级交易商做准备。

今年9月25日，中国证券业协会制定并发布了《证券公司场外期权业务管理办法》(下称《办法》)。《办法》对交易商的管理要求中提道，证券公司参与场外期权交易实施分层管理，根据公司资本实力、分类结果、全面风险管理水平、专业人员及技术系统情况，分为一级交易商和二级交易商。

最近一年分类评级在A类A级以上或B类BBB级以上，持续规范经营，且专业人员、技术系统、风险管理等符合对应条件的证券公司，经协会备案，可成为二级交易商；展业一年情况良好、未有重大风险事件的，可向证监会申请成为一级交易商。

瑞银证券符合上述“最近一年分类评级在A类A级以上”的要求，根据证监会公布的2020年证券公司分类结果，瑞银证券2020年级别为A。

在此前的金融开放过程中，外资机构主要参与的部分以传统商业银行业务为主；而在最近一两年的金融开放中，金融市场业务成为外资机构竞争的主阵地，而衍生品交易能力也是外资具有优势的领域。

02 中国衍生品市场升级潜力大

中国市场巨大的业务发展潜力是外资所看重的。“现在国内衍生产品业务预计最多占到投行业务的1/5，未来增长空间还是很大的。”房东明称。

瑞银非银金融团队此前的研究提及，中国场外交易衍生品名义交易额不到总市值的1%，而美国为78%。中国金融市场的交易所交易期权业务仍处于初期阶段，在放开沪深300ETF期权之前只有一种ETF期权在交易所交易(50ETF期权)。

近年来，美国的场外衍生品余额约占上市公司总市值的78%，并于2008年达到峰值；此外，在2019年12月沪深300EF期权上市之前，场內股指期权方面仅有上证50ETF期权在交易所内交易，场内个股期权尚未放开。

2018年，上证50ETF期权交易额占A股总市值比值仅为0.41%，比例较小。

房东明还建议，目前机构客户对于实现衍生品非交易过户的需求很大，境内的交际机制仍需进一步与国际接轨。

此外，9月公布的QFII新规将投资范围扩大，其中就包括允许QFII投资境内股票期权。不过，房东明表示，目前业务的重点仍聚焦在境内的机构客户，QFII在布局期权方面仍需要监管层进一步的细节指引，外资也需熟悉这一市场。