上周沪锌冲高回落。上海地区现货成交较为平稳，对12合约升水170-180元/吨，前半周锌价强势拉伸，抑制下游接货意愿，后半周由于国内进口锌以及双燕锌到货较少，市场货源流通偏紧，现货升水小幅抬升，在后半周下游采购转暖；宁波地区对12合约升水100-300元/吨，两地价差再度收紧，宁波较上海贴水20元/吨-升水10元/吨附近，市场货源流通较为充裕，进口锌如缅甸锌及AZ低价占领市场，国产货源成交转弱；广东市场对12合约升水40-100元/吨，下游采买受到周初高价抑制，后半周增量也较为有限。整体成交情况弱于上周；天津对12合约升水100-130元/吨，升水维持下行，下游受到环保限产影响，叠加高价抑制需求，整体成交维持清淡。

上周全球库存增加，LME锌库存增加3250吨至22.11万吨，国内社会库存增加0.25万吨至16.77万吨，保税库增加600吨至3.47万吨。

上周国内锌精矿加工费再度下调50元/金属吨，国内平均加工费在4700元/金属吨。进口加工费持平，报价在90-100美元/干吨，市场散单已出现100美元以下的报价。上周国内加工费继续下调，陕西等原料紧张地区下调至低价4400元/吨。

操作建议及逻辑：逢高沽空远月。初级消费端订单出现季节性走弱现象；供应端压力较强，目前冶炼厂并未出现减产意向，另有新疆紫金投产带来增量；年末进口矿季节性增加对国内矿紧张有所调节，原料补充下供应端压力仍强。

关注点：宏观风险、锌精矿加工费变动、消费塌陷。

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策略建议

上周锌价冲高回落 高价抑制现货成交

锌价冲高回落 伦锌正向结构扩大

上周沪锌冲高回落。沪锌主力合约开于20020元/吨，周内高点20560元/吨，低点19835元/吨，收于20020元/吨，周涨幅0.58%。上周伦锌开于2640美元/吨，收于2640美元/吨，涨幅0.00%。

结构上看，LME锌contango结构重新扩大至15美金左右，国内back结构价差小幅扩大。

资料来源：天风风云

高价抑制现货成交 天津升水再度回落

上海地区上周现货成交较为平稳，前半周锌价强势拉伸，抑制下游接货意愿，后半周由于国内进口锌以及双燕锌到货较少，市场货源流通偏紧，现货升水小幅抬升，在后半周下游采购转暖；宁波地区较上海价差再度收紧，较沪贴水20元/吨-升水10元/吨附近，宁波市场货源流通较为充裕，进口锌如缅甸锌及AZ低价占领市场，国产货源成交转弱；广东市场下游采买受到周初高价抑制，后半周增量也较为有限。整体成交情况弱于上周；天津下游受到环保限产影响，叠加高价抑制需求。

数据来源：天风风云

国内TC止跌企稳 冶炼利润略有回升

国内TC止跌企稳

上周国内锌精矿加工费再度下调50元/金属吨，报在全国平均4750元/金属吨；

进口锌精矿加工费相较维持不变，报价依然在90-100美元/干吨，但市场部分矿贸易商散单报价在70-90美元/干吨。

国内部分地区如内蒙、陕西以及云南等地区下调50元/金属吨，其余地区矿冶暂时维持平衡。

本周各地加工费下调幅度再度减小，冶炼厂原料水平出现分化现象，南方地区炼厂原料相对充裕，北方地区维持紧平衡。

数据来源：天风风云

冶炼利润止跌 矿山利润丰厚

上周锌价冲高带动冶炼利润小幅回升，然而在二八分成的机制下，矿冶利润再度分化，目前国内矿山利润水平回升至4000元/吨上方，然冶炼厂的利润仍未达千元，目前维持在600-700元/吨附近。但目前的利润水平仍然不影响冶炼厂的开工，另外部分大中型冶炼厂由于在第一、二季度产量受检修影响，在企业年度目标的指引下会在年底冲量；此外新疆紫金新投产的冶炼厂预计11月有2000吨左右的增量。目前冶炼厂的原料库存天数虽在回落，但不至于达到减产水平。

数据来源：天风风云