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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

 10月底，随着台风“莫拉菲”逐渐减弱，天胶主产区的天气有所好转，泰国和海南原料价格均出现大幅回落，叠加欧洲疫情二次爆发加深了市场对于需求的担忧，RU01价格出现大幅回调。然而，近期世界气象组织发布新版《全球季节性气候更新》指出，今年的拉尼娜现象强度为中等到强，后期天气对于原料价格的扰动有望持续，而全乳胶减产导致仓单偏低的问题仍然存在，我们认为，在短期回调之后，RU01后期涨势依旧可期。

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  拉尼娜扰动频繁，原料成本偏高

  10月初，在东南亚以及海南登陆的台风明显增加，根据中央气象台数据，10月11号-10月28号，台风“莲花”、“浪卡”、“沙德尔”“莫拉菲”先后登陆，天然橡胶主产区降雨增多，对割胶工作造成阻碍，这也使得原料价格大幅推涨，其中10月下旬泰国合艾市场原料胶水上涨到65.5泰铢/公斤，杯胶43泰铢/公斤，环比上涨35%，19%。虽然10月底，随着台风“莫拉菲”逐渐减弱，天胶主产区的天气有所好转，泰国和海南原料价格均出现不同程度的回落，但是相比往年同期仍然处于高位。

  后续的话，需要关注“拉尼娜”天气持续发酵的可能。NOAA（美国国家海洋和大气管）的最新监测数据显示，10月中旬，太平热带洋面关键区—Nio3.4海区的表层海水温度比过去30年的的平均温度低了0.8°左右，并且近三个月Nio3.4的平均指数为-0.6°，这表明拉尼娜确实已经形成，而世界气象组织发布新版《全球季节性气候更新》也指出，今年的拉尼娜现象强度或为中等到强，并将持续至明年春季，这将导致东南亚以及澳大利亚东部等地的降雨量大幅增加，对于后期橡胶主产区的割胶工作造成不利影响。

  图 1 泰国天然橡胶原料价格

  资料来源：WIND；东海期货研究所整理

  图 2 10月台风登陆情况

  资料来源：中央气象台；东海期货研究所整理

  从上期所仓单库存来看，其在2015-2019年基本呈现先增加后减少的走势，但是今年库存相比往年减少一半，基本徘徊在20-25万吨之间，一方面是受病虫害以及疫情爆发影响，开割时间延后1-2个月，影响了新胶的产量，另一方面，疫情的全球扩散使得医疗乳胶制品需求激增，企业胶水收购价格高于干胶工厂，导致原料分流，进而影响全乳胶产量，推动天然橡胶价格不断上涨，随着RU2011合约的17万仓单即将出库，RU2101仓单缺货的问题凸显。

  再来关注青岛地区天然橡胶库存，它是由保税区库存（主要是进口美金标胶，用于生产出口用轮胎产品）和一般贸易库存（主要是人民币混合胶）组成。年初以来，该地区库存整体呈现累积态势，其中一般贸易库存从40万吨增加到70万吨，究其原因，受混合胶进口量大幅增加的推动，1-7月中国混合胶进口量189.94万吨，同比增长31.32%，而需求端受疫情影响较大，出库明显小于入库，货源多在贸易商间轮仓或换货，库存难以有效去化。但是双节过后，青岛地区库存也出现小幅去化，10月9日，青岛地区天然橡胶总库存为82.84万吨，环比下降0.91%，其中区内库存为11.91万吨，环比下降0.29万吨，一般贸易库存为70.93万吨，环比下降0.47万吨

  图 3 RU仓单库存

  资料来源：WIND；东海期货研究所整理

  图 4 NR仓单库存

  资料来源：WINID；东海期货研究所整理

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  外销订单提振，需求表现亮眼

  天然橡胶广泛应用于交通运输、工业生产、医疗器材等领域，其中轮胎制造是最重要的用途。在我国大约80%的天然橡胶用于生产轮胎，而轮胎产量的40%用于出口，其中30%以上的半钢胎和15%左右的全钢胎是出口至欧美市场，疫情的爆发导致一季度的订单大量取消，全钢胎以及半钢胎的开工率一度下滑到20%以下。然而，随着全球疫情的逐步缓解，开工率也出现V形反弹，截止10月中旬，半钢胎厂家开工率已经提升到71.11%，环比上涨2.89%，同比上涨7.92%；全钢胎厂家开工率为74.98%，环比上涨0.95%，同比上涨7.39%。根据市场调研情况来看，目前半钢胎厂家外销及雪地胎订单充足，并且工厂四季胎库存偏紧，工厂开工有望维持高位运行，而全钢胎方面，受下周期检修厂家开工恢复，将提振样本开工小幅走高，加之工厂外贸订单较多，对整体开工的提升形成有力支撑。

  此外，根据中国汽车工业协会数据，9月份，汽车市场进入传统旺季，汽车产销量分别达252.4万辆和256.5万辆，双双创年内新高，环比增长19.1%和17.4%，同比增长14.1%和12.9%，1-9月，我国汽车产销量为1695.7万辆和1711.6万辆，同比下降6.7%和6.9%，相比1-8月降幅分别收窄2.9个百分点和2.8个百分点，随着内循环经济的稳步推进，以及各地促进汽车消费政策的逐步落地，汽车销量对于天然橡胶的提振有望持续。

  综合来看，随着台风“莫拉菲”逐渐减弱，天胶主产区的天气有所好转，泰国和海南原料价格均出现大幅回落，叠加欧洲疫情二次爆发加深了市场对于需求的担忧，RU01价格出现大幅回调。然而，近期世界气象组织发布新版《全球季节性气候更新》指出，今年的拉尼娜现象强度为中等到强，后期天气对于原料价格的扰动有望持续，而全乳胶减产导致仓单偏低的问题仍然存在，我们认为，在短期回调之后，RU01后期涨势依旧可期，建议RU01在15000附近逢低介入多单，同时关注宏观因素以及进口超预期等风险的影响。