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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：周海晨/屠亦婷  研究支持：范张翔

精品包装项目推进顺利，社会化包装拓展领域广阔。公司依托领先的产品创意设计、全国范围的产能布局和较高的自动化制造优势，先后切入中高端消费品（电子产品+化妆品+酒、药、食盐等）包装领域，为客户提供从包装产品设计、材料研发到产品制成、创新应用的整体解决方案，投资高端精品包装项目，拓展在千亿社会消费包装市场的渗透力度，培育新的盈利增长点。1）重庆地区电子包装成步步高西南区域最大供应商，应用领域持续拓展。14年下半年公司最先开始拓展电子包装领域的新业务。15Q1重庆子公司已经成为步步高西南地区最大的供应商。在手机包装之外，也已开始在笔记本电脑包装、化妆品包装等领域积极拓展。15年预计重庆精品包装项目收入贡献可近亿元。2）深圳建设高端精品包装生产基地，构建盈利新增长点。公司拟使用5.19亿元投资建设深圳新型精品包装项目。第一阶段于15年6月试生产，第二阶段于16年8月试生产，2018年全部达产，设计产能2.2亿个新型材料包装，预计15年实现收入5000万元，18年可实现收入9.52亿元，利润总额2.09亿元。深圳工厂按苹果标准建设，未来将邀请步步高、华为、三星等主要3C厂商参观、送样、认证，并按照具体客户要求实现定制工厂。社会化产品的精品包装项目市场空间更为广阔，有望再造一个劲嘉。

借助智能健康烟具为切入口，有望拓展医疗检测功能，布局智能健康产业。智能健康烟具社会产品将于7月发布，目前价格暂定为499、599、999元三档，公司通过引进互联网、3C行业、医药以及国外生物芯片公司相关负责人，组建精英研发团队，进一步推进产品与智能控制技术、大数据、云计算、健康管理等新技术的结合与应用，整合资源不断迭代推出更加智能、健康的相关产品。布局智能健康产业，满足消费者的健康需求同时，拓展数百亿元健康烟具市场和更加巨大的后端“硬件+软件+应用+平台”潜在价值。

互联网包装大势所趋，龙头企业有望谋篇布局。借助“互联网+”和工业4.0技术实现个性化包装与互联网结合、智能制造保证一体化服务能力，是目前整个包装行业的大势所趋。公司的二维码项目在烟草包装领域有着最早的业内应用实践，有扎实的技术根基，具备向其他互联网包装领域扩张的基础和条件。

传统烟标一体化+社会化包装+智能健康三驾马车并驾齐驱，其他领域扩张延伸具有高想象空间，上调目标价（见报告）。公司作为烟标行业龙头，凭借内生增长及外延收购双轮驱动保证主业稳固，为估值提供安全边际。14年公司收购江苏顺泰剩余51%股权并于15年4月起合并100%利润表。同时依托积累的经验和技术，积极发挥在新材料、前端设计方面的优势，将公司在烟标行业所积累的丰富的材料、文化、防伪、架构、工艺等前沿设计技术延伸至其他社会化精品包装领域，实现通过文化创意设计、新材料应用所带动的包装一体化、一站式服务。多元化业务结构框架持续完善。智能健康烟具与电子烟项目有序推进。未来有望在其他互联网结合领域进行更多有益尝试。我们维持公司15-16年0.60元和0.80元的盈利预测，目前股价（15.86元）对应15-16年PE分别为26.4倍和19.8倍，公司目前已经体现出在社会精品包装项目上领先的竞争实力和接单能力，未来在智能化和互联网化有望更积极的拓展，上调目标价（见报告），对应16年30倍PE（对应300亿市值），建议买入！

相关报告：2015年3月13日 《劲嘉股份——向大消费包装领域升级延伸，上调评级至买入》；2015年4月12日《智能健康烟具拓展百亿市场，上调目标价（见报告），维持买入！》；2015年4月27日《Q1业绩超预期，看好电子产品包装市场，投资建设高端精品包装项目拓展社会化包装业务，维持买入！》

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