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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：周海晨/屠亦婷

事件：公司公告研发出了具有自主知识产权的智能健康烟具，该产品将智能低温烘烤装置与健康增雾组件合二为一。消费者直接装入市面普通的过滤嘴卷烟，即可享受烟草在低温状态下烘烤的香味，同时感受模拟卷烟点燃产生的烟雾。此外，正在研发中的高端系列含有智能控制模块及蓝牙模块，监控使用者吸烟量、吸烟习惯等方面。用户信息通过大数据形成云计算后，公司可为消费者提供实时互动和健康管理服务。公司将于2015年4月9日在深圳会展中心召开智能健康烟具新品发布会、市场招商并启动产品体验官招募。

智能低温烘烤装置有利于保护烟农及产业链利益。智能低温烘烤装置不同于普通电子烟使用香精合成的烟油，而是直接装入市面普通的过滤嘴卷烟，这样既能保护烟农及传统烟草产业链的利益不受损失，同时又能使消费者免受传统卷烟的危害。

智能控制及蓝牙模块将监控并上传用户吸烟量及吸烟习惯，获取大数据形成云计算，提供健康管理服务，切入大健康领域。目前公司高端系列正在研发中，将可实现吸烟量及习惯的监测及数据上传，通过智能管理系统或将对用户的各项健康指标进行检测并管理用户每日尼古丁等对人体有害成分的最大摄入量，达到健康管理的目的。

新品发布会的召开与产品体验官的招募将有效扩大新产品的影响力，发挥互联网思维，利于产品推向市场。在召开新品发布会的同时，公司还将参加首届中国国际电子雾化器展览会，以期扩大新产品知名度、获取市场认可并寻求经销商的广泛合作。而产品体验官的招募将有利于公司产品在目标消费者的亲身体验中树立良好口碑、进行广泛传播并获得产品提升意见，发挥互联网思维。

传统烟标主业增长稳健，预计未来仍能延续20%左右的高增长，同时向高端电子产品等社会包装延伸产品线，打开估值空间。公司传统业务增长稳健、订单获取能力强，在保证原有业务增长的同时不断针对重点烟草地区进行外延扩张，扩大在全国重点品牌中的市场份额，成绩瞩目。除横向拓展外，公司积极寻求上游产业链发展，完成对子公司中丰田100%股权收购，未来2-3年协同效应将逐渐体现，充分发挥产业链一体化优势。此外，公司凭借优质烟标生产能力，向社会包装领域延伸（包括酒标、药标、食盐包装及高端电子产品等），尤其在下游需求增长迅猛的电子产品领域有所突破，已实现为步步高VIVO手机批量供货，未来更有望进入更多国内外电子产品品牌包装供应链体系，提升公司估值（由百亿级的烟标市场，向千亿级的社会包装市场拓宽）。

传统烟标+智能电子烟+电子产品等社会化产品包装三驾马车并驾齐驱，建议买入！公司作为烟标行业龙头，凭借内生增长及外延收购双轮驱动保证公司主业稳固，为估值提供安全边际。此外，公司依托领先的技术设计能力，先后切入消费品（高端电子产品+酒、药、食盐等）包装领域以及大健康领域，产业布局完善，逻辑清晰。我们维持公司2014-2016年0.90元，1.19元（yoy 33%）和1.60元（yoy 34%）的盈利预测，目前股价（19.40元）对应2014-2016年PE分别为21.6倍，16.3倍和12.1倍，维持买入！

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