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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：刘晓宁  研究支持：王璐

事件：国家发改委门户网站于5月25日开辟PPP项目库专栏，公开发布1043个PPP推介项目。

投资观点：

项目库中环保及公用事业类项目共计418个，投资金额约2460亿元，。发改委公告的PPP项目总计1043个，总投资1.97万亿元，环保及公用类项目数占比约40%，投资占比约12.5%。对比交通、公服等其他类型PPP项目，环保及公用类项目在数量上占主导，是目前全国探索PPP模式的重点领域。

环保公用类PPP项目覆盖多种投资类型，体现创新性商业模式探索。环保及公用事业类PPP项目主要覆盖了供水、水处理、固废垃圾处置、垃圾焚烧发电等可实现长期、稳定回报的市政环保项目。此外，还包括生态环境治理、开发的项目，契合此前财政部、环保部推广实行“生态环境修复”+“项目周边经济开发”的创新性项目打包开发模式。

多部委连续联合出台PPP政策，体现中央对推行PPP的决心。今年4月财政部出台《特许经营管理办法》后，环保部、财政部联合发布水污染防治领域PPP实施意见，强调模式和融资创新。上周发改委、财政部、水利部再度联手推广水利项目PPP模式。中央多部委接连联手出台各领域PPP项目实施意见，而此次发改委集合化公示全国各地区PPP项目库，对于全国各地区、各类型PPP项目交换项目经验、发展模式和融资创新性提供经验交流平台。

环保公用行业将开启资产证券化新时代，将显著提升行业资金回报水平。在利率市场化改革背景下，金融资本投资回报率在下降，经济进入转型新常态，大规模经济刺激退出实体产业盈利低迷，这使得具备稳定收益特征的环保公用类项目越来越受到市场青睐。今年4月连续出台的《特许经营管理办法》和《水污染防治PPP实施意见》中，政策性鼓励公用事业类项目进行结构化融资，发行项目收益票据和资产支持票据。环保公用行业凭借稳定的现金流和回报率非常适宜资产证券化，将进入资产证券化时代，资产证券化的杠杆效应将显著提升行业回报水平，提高资金使用效率。

PPP推动环保投资迅速扩容，我们看好三类企业：1）运营技术能力强的上市民企：PPP模式有望改变环保行业生态环境，企业竞争有望从过去“资本+关系”的较量向“资本+技术+资源整合力”转变。民营资本由于更加市场化、机制更加灵活故更符合PPP合作模式的方向，上市公司由于具备多元融资渠道和品牌效应有望更加受益，预计将成为行业并购整合的一股重要力量；看好兴源环境、燃控科技、博世科、万邦达、巴安水务。2）具备超强融资能力和整合环保资源能力大平台型企业：中节能集团作为唯一环保央企，具备除了具备较强的融资能力以外还具备整合环保资源和技术的实力，未来将在PPP大发展中承担重要角色。看好启源装备。3）环保PPP资产证券化平台型公司：未来越来越多的PPP项目投入市场，将诞生较大的PPP交易市场，PPP资产证券化平台型公司不仅可以通过杠杆提升自身项目回报率，而且可以为其他环保公司提供项目变现的途径赚取服务佣金。看好天壕节能。

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