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贵金属    周一美元指数反复，金银高位震荡调整，但相应的动能并不强烈，日盘和夜盘均表现为冲高回落的走势。符合我们当下判断。上周最大的变动是日元，周五日本首相安倍晋三的意外辞职，导致了市场对于继任者能否延续安倍经济学的担忧，全球结算中美元占比63%，欧元15%，英镑8%，日元10%，人民币2-3%，此外还有一些避险货币如澳元。因而日元的资金外流给予其余币种信心，而因为日元的上涨导致美元下跌进而金银一定程度的上行。目前美元指数、人民币汇率都在非常关键的位置，而有色的铜锌走势同样不明朗，对金银的上方空间形成压制，难以形成确定性预期。因而现在考虑的是，这次上行持续性如何——从图形来看，金银都突破了前期的震荡走低的趋势线，从逻辑上来看我们认为金银-有色-金银-有色将形成结构性的循环上涨，当下金银的相对估值仍然偏高，因而预计后续更多是宽幅震荡。通过矿产逻辑，我们认为黄金阶段性上限可以用LME铜价除以三估算，这就可以算出后续新增资金的入场最大收益。中长线策略上，从目前的盘面信号尤其是美元的信号来看，市场已经进入美国大选前的博弈风险极大，进入最不好做的行情，我们这边极度担心现有的投资者结构将对市场进行再度冲击，重演三月行情。最确定的操作策略是深跌可以补仓，比如1800的黄金和22.5以下的白银。其余时段都推荐按需买保、卖保。9-10月份都将如此，日内投机策略会很舒服，但是隔夜持仓面对压力增大，尤其是多头小心为上。
铜 隔夜铜价延续偏强走势，沪铜主力收于52400。全球第二大铜矿印尼Gras berg铜矿8月28日结束抗议活动，生产干扰因素再次回落，且由于罢 工时间较短对铜矿产量影响不大。目前原料供应，包括铜矿、粗铜、电解铜等均处于回升状态。新固废法将于今日实施，而再生铜标准执行日期杳无音讯，废铜进口贸易积极性减弱，对国内废铜供应形成抑制。消费方面，国内消费疲弱库存回升仍对铜价上行形成抑制，企业反映并未看到订单明显增多，预计要到九月中下旬后消费才有明显改善。S MM统计8月电线电缆企业开工率为97.02%，环比减少4.60个百分点，目前线缆厂订单未见转好迹象，企业对9月旺季持保守态度，仅小幅微增，预计9月电线电缆企业开工率为98.68%，环比增加1.66个百分点，同比上升5.23个百分点。因此预计9月铜价震荡后走高，建议考虑等待50000附近买入或逢低买入。
锌 周一日盘和夜盘锌均表现为高位震荡，美元指数、人民币汇率的反复对市场风险偏好产生了较强的影响，有色品种整体的多空都陷入僵持。
核心的问题在美元指数，市场普遍预期美元会延续弱势，商品呈现进一步反弹，但是盘面表现的确实美元反复，并且存在很多投机性过重的标的，在这种情况下，美联储一旦反思自身的货币信用的话，市场将迎来剧烈调整，临近美国11月的总统大选这样的“灰犀牛”有一定概率会出现。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价已经偏高，铜锌比在7月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开。中长线看，我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置，但未必在九月份出现。策略上，整体上我们看到美元指数在92-93之间频繁反复，市场情绪受影响严重，多个品种在技术形态上呈现若干次假突破，因而虽然我们对金九银十有所期待，也建议客户做两手准备。目前维持谨慎看多，但一旦跌破19300-19500元/吨就要考虑止损，上方暂时看向22500元/吨。
镍 镍价12万元关口上方整理，美元走软有支持，LME昨晚假期休市无报价。印尼因洪水暂停的生产很快恢复，对生产影响较小。菲律宾镍矿石价格偏强，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近，镍铁厂补原料库存需求较强，且近期成交镍铁价有至1180元/镍点，镍铁厂报价也回升最高至1170元/镍点，镍价继续受支撑。印尼青山工人罢 工对镍铁生产影响暂时有限。从供需来看，近期电解镍国内外库存整理，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗口缺乏，进口节奏放缓，到货少。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，与镍价共振偏强，需求端变化不大以及库存有回升。国内主力ni2011 12万元上方上行格局暂未变化。美元近期在92-93之间震荡后的方向选择或有进一步导向，弱美元若确认则继续支持镍震荡向上拓展空间，但若走强则可能在重要关口仍有压力。镍当前维持持多建议，相应止赢价格上移至12万，不建议过度追涨。
不锈钢    不锈钢期货高位整理，15000元附近可能试探支撑。近期镍矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有走升可能，目前成交价格已经有达到1180元/镍以上，不过量很少。无锡地区不锈钢现货报价再次小幅调涨，304冷轧毛边卷价报15000-15200元/吨，均价上调50元/吨；热轧卷价报14550-14650元/吨，均价上调50元/吨，304大厂冷轧切边价格报平，报15200-15400元/吨。 目前，需求方面市场成交表现一般；供应方面，钢厂每天交货，但到货量有限，现货的交货量不足，供给量偏紧使市场价格保持走强趋势，且德龙钢厂价格持续调涨，市场跟涨情绪浓厚。近期不锈钢厂挺价积极，成本上涨后不锈钢盘面利润变差，但需求端还是需要关注，不锈钢仓单新增303至9605吨。不锈钢ss2011近期不失15000元仍维持强势格局。
铝 昨日沪铝主力合约AL2010高开低走，临近午盘大幅下行，全天震荡走弱。夜盘高开低走，震荡整理。长江有色A00铝锭现货价格上涨90元/吨，现货平均升水缩小到20元/吨。S mm统计，上周铝下游企业开工小幅下降0.1个百分点。除却铝箔依旧处于消费旺季需求旺盛外，型材、板带、铝合金锭等板块下游消费有一定的复苏迹象，但离旺盛消费仍有较大差距，特别出口订单方面仍未见显著起色。再生行业，铸造合金企业对因进口废铝及铝合金锭减少而带来市场回归有一定看涨预期，重融棒企业则保持相对谨慎观望态度，部分企业目前处于停产转而以贸易铝水棒为主。从企业反馈看，下周铝下游开工可能出现微幅增长，旺季消费复苏仍需时间验证。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，10下方支撑位14300。
螺纹  螺纹夜盘继续小幅上涨，8月2101合约上涨 4.7%，已连涨5个月。现货价格也普遍上扬，建材日成交量增至26万吨，心态好转，旺季预期强。8月建筑业PMI新订单和业务活动预期指数均环比上行，制造业PMI订单指数也延续升势，国内经济延续复苏趋势，对于旺季需求仍维持乐观预期，但与6-8月的淡季不同，当时可以通过相关数据一直去交易预期，但进入9月后要关注的是需求兑现的情况，铁元素回流国内对供应的影响并未结束，盘面大涨带动成交大增后，真实需求是否已回恢复仍要观察，若需求恢复偏慢，导致9月前两周去库速度一般，或者是产量先于需求回升，对价格负面影响较大，因此当前是需求由预期向现实切换的关键时期，2101合约因为今年春节时间延后，因此不一定是淡季合约，但是若想突破前高3800元之后继续大涨，需要看到需求明显改善及去库加速，从而使现货走强，进而带动偏升水的盘面价格进一步上行。所以短期01合约仍关注前高3800元附近压力，若未能突破则可尝试再次空配，同时卷螺价差扩大的套利依然看好。而后期重新入场做多的前提仍是看到去库存显著加快。
热卷  夜盘热卷继续上行，2010合约修复贴水，主力合约移仓，2101合约多头增仓。周一钢银库存数据显示热卷库存环比增加3.46%，上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量330.03万吨，产量环比增加0.34万吨，热卷钢厂库存121.25万吨，环比增加2.12万吨，热卷社会库存264.88万吨，环比下降3.06万吨，总库存386.13万吨，环比下降0.94万吨，周度表观消费量330.97万吨，环比下降0.16万吨。从上周的数据来看，热卷供需均处于中高位，供给端热卷产量在330万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热卷表观消费量依旧位于330万吨以上的中高位，社会库存继续下降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转， 8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长；海外制造业逐渐复产，7月份机电产品出口增加；冷热轧价格扩大，热卷下游目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面经过短期回调后，在20日均线处企稳回升，操作仍以多头思路对待，前期多单继续持有。
焦煤  夜盘焦煤01合约小幅上涨，近期整体走势偏强。由于下游部分地区焦化企业开始焦炭第二轮提涨，焦炭的走强对焦煤有很强的支撑作用。从供需基本面来看，煤炭资源网公布的7月份分焦煤产量数据来看，今年焦煤供应量同比正增长，而需求同比小幅下滑的情况下，焦煤整体仍处于供需偏宽松的状态。若按照周度数据来看，当前洗煤厂开工依旧维持在同期偏高的水平，故在在焦煤供应偏宽松的条件下，焦煤依旧较难走出独立行情。从5月份开始，焦煤的涨跌主要跟随焦炭的走势，当前在焦炭开始第二轮提涨的情况下，焦煤短期将一直震荡偏强的走势为主，叠加“金九银十”旺季的预期，策略上焦煤01合约仍以震荡偏多的思路为主。
焦炭  夜盘焦炭01合约小幅上涨，当前期价在20日均线附近震荡。由于下游需求持续维持高位，焦化企业库存持续下降，上周五开始，山西部分焦化企业开始第二轮提涨，昨日河北、内蒙部分焦化企业开始第二轮提涨，提涨范围有所扩大。从产业链利润的角度来看，当前下游钢厂利润依旧偏低，焦炭二轮提涨落地仍需时间，即使当前有“金九银十”旺季的预期，如若下游钢厂利润持续维持低位，在二轮提涨落地之后，焦炭继续向上的空间将非常有限。从供需基本面来讲，按照钢联统计的周频数据来看，当前处于焦炭供应量稳中有增，而下游钢厂铁水产量因唐山地区环保限产而出现下滑的迹象，短期焦炭基本面稍有走弱。但从更长的时间周期来看，四季度焦炭存在一定的缺口，后期焦炭仍具有上涨的空间。操作上，短期焦炭01合约依旧采取逢低做多的操作思路，当前需注意下游钢厂利润情况以及焦炭各环节的库存其情况。
锰硅  昨日锰硅盘面涨幅明显，成交放量，反弹至上方60日线处附近，近期走出了明显的W底。周初盘面的市场情绪主要受锰矿港口下降的提振，经过前期的持续累库后，上周港口锰矿库存终于出现拐点，环比下降3.7万吨。天津港虽然仍有小幅累库，但南非矿的数量也已开始回落。再考虑到外矿对华的10月报盘出现止跌回升，锰矿对锰硅价格的负反馈有望暂告一段落。锰硅自身供应端的压力近期也未出现进一步增加，上周锰硅厂家的开工率和产量均出现回落。全国样本锰硅企业开工率环比下降1.68%至60.97%，日均产量减少190吨至28608吨，周产量环比下降0.66%至200256吨。当前终端用钢需求虽仍未出现趋势性转好，影响到了短期钢厂产量的释放，但市场对旺季锰硅的需求端仍有较好的预期，从部分钢厂报出的6300元/吨的9月钢招价来看，环比上月有小幅上升。短期来看，锰硅盘面具备一定的上行驱动，但上方空间应相对有限，操作上6500附近可尝试逢高沽空。
硅铁  周初黑色系迎来普涨，炉料端铁矿和焦炭涨幅明显带动合金价格同步走强，硅铁主力合约向上突破年线。当前市场对硅铁的旺季需求普遍维持乐观预期。部分钢厂的9月钢招已开启，从已经报出的价格来看，环比上涨幅度均在200-300元/吨之间，采量环比上月也有明显增加，呈现出量价齐升的局面。硅铁自身供应端短期仍面临着瓶颈，上周全国独立样本硅铁企业的开工率和产量再度回落。当前厂家库存普遍处于低位水平，多数以排单生产为主。9月钢招价格的上调使得贸易商具备了一定的利润空间，近期采购意愿出现明显增强，进一步加剧了本已偏紧的供需格局。硅铁的成本端近期也再度小幅走强，兰炭价格小幅提涨，运费依旧维持在高位，加之硅石的后续供应仍有一定的不确定性，对硅铁现货价格的支撑力度较强。按当前6100-6200元/吨的钢招价格计算，10合约后续仍有进一步上升的空间，操作上继续维持偏多思路。
铁矿石    昨夜盘铁矿盘面维持窄幅波动，从周初盘面的走势来看，铁矿短期仍具较强的上涨动能，对上周成材消费低迷以及供应端边际宽松的利空已基本消化，重新交易旺季预期。澳矿发运虽然在8月逐步向好，但9月力拓和必和必拓仍有一定的检修计划，加之海外复工逐步展开，澳矿后续发运至我国的量仍有不确定性。虽然近期非主流矿的发运有明显增加，而且钢厂的入炉配比也逐步倾向于低品粉矿，但中品澳粉的价格不但没有出现明显回调，反而拉动低品矿价格快速走强。可见当前铁矿的供应不但存在品种间的结构性矛盾，总量矛盾也较为突出，贸易商手中低品矿和卡粉的资源也极为有限。短期来看，废钢的供应也存在瓶颈，钢厂的铁元素来源仍将依靠铁矿。旺季将至，若铁水产量进一步攀升，钢厂可能会相应地提升自身的常备库存水平，加之国庆长假即将来临，有节前备货的需求，部分钢厂对铁矿已开始进行补库。下游需求总量的旺盛对其价格仍有较强的支撑力度，在旺季预期未被证伪之前，对铁矿仍不宜看空。操作上短期可依托20日线进行逢低吸纳。
玻璃  近日国内浮法玻璃整体产销尚可，局部走货略有放缓。华北产销情况一般，贸易商出货放缓，市场价格成交灵活，沙河厂家库存小幅上涨至344万重量箱；华东部分厂上涨1-4元/重量箱不等，整体出货尚可，山东受沙河冲击，个别厂产销率略低。当前正处旺季，高需求导致的原片库存降或表现在生产企业库存，或表现在社会库存。玻璃1月合约向现货靠拢修复基差，期现价格接近，后期动能或有衰减。供应方面，高利润下生产线点火预期较强，也能看到在产产能的恢复性增长，但截至目前产能利用率仍低于去年同期水平。需求方面，9月至年底房地产将保持较高的竣工强度，老旧小区改造任务翻番也将抬升今年剩余时段的需求水平。基于此，玻璃现货价格将在今年剩余时段稳定在高位水平，1月合约前期多单持有，新入场头寸避免过分追高。




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