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【原油燃料油】

周五油价延续震荡，贝克休斯数据显示美国活跃石油钻机数减少3座至180座，仍处绝对低位，周末消息显示利比亚已有限恢复石油出口，两艘油轮将抵达装载。总体来看，目前原油市场供需均呈现边际走高但较符合预期，市场缺乏交易热点，震荡局面或将延续。此外近日sc较外盘已明显抗跌，关注仓单压力减弱预期带来的内外盘价差修复。燃料油方面，低硫燃料油考虑到后期国内产量的稳定投放，国内供需或持续偏向宽松，上市以来持续推荐的内外盘价差回归策略获利明显可继续持有。高硫燃料油仓单压力减弱，内外盘价差重新拉开支撑内盘走强，但目前FU01合约内外盘价差已打开至进口套利区间，不宜继续追高。原油震荡背景下燃油趋势性行情亦仍需等待。

【LPG】

目前现货端由于供给量反弹而维持震荡，但临近月底，cp上涨预期使其有望再度上冲。由于近日仓储费上调传闻，我们在前期报告中反复提示过仓单生成阻力发生改变后，盘面逻辑将发生转向。因此在基本面现状和预期均未发生明显改变同时，转向预期兑现，期现价差迅速修复。当前盘面价格处于前期我们分析3600-3850价格区间低位，但仍存宽幅震荡可能，考虑择机低位布局，中长线做多远月合约以降低规则调整风险，近期可关注近空远多策略。

【贵金属】

周五国际金价走强至1960美元。上周美联储主席鲍威尔发表题为“货币政策框架评估”的讲话，提出平均通胀目标即允许通胀率在一段时间内高于2%，低利率时代将长时间维持，但未提及定义平均2%通胀率的公式及进一步宽松的承诺。美国7月核心PCE年率录得1.30%，好于预期1.2%和前值0.9%。通胀预期温和上升以及弱势美元仍将在中期对黄金形成支撑。短期预计国际金价延续震荡等待区间突破，本周非农数据或将决定方向。操作上震荡对待高抛低吸，以回调后多单布局为主。

【有色金属】

上周铝锭社会库存较前一周下降0.7万吨，淡季累库进程迟缓。下游开工平稳，房地产竣工支撑下旺季存在去库预期。目前库存水平处低位且可交割货源偏紧，进口窗口接近关闭，铝锭现货升水30元附近，月差维持Back结构。短期铝价万四到万五间震荡对待，建议高抛低吸操作，耐心等待淡季低位的趋势多头布局机会。

上周五夜盘沪锌再冲2万，但回吐涨幅。SMM社会锌锭库存上周增加，因天津热镀锌行业整顿，当周流入6400吨锌锭；而长、珠三角继续降库。周五现货锌价上调到20080元/吨，对现货及主力合约实时升水90、130元/吨。技术上，首先观察伦锌在2500-2550美元关键阻力位表现。低位多单背靠上周支撑区域持有。

内外铅价同样回吐涨势，国内蓄电池开工转暖，且因铅价下跌、废料报价坚挺损及再生利润，再生开工率缩窄。上周社会铅锭库存微降700吨至3.64万吨。倾向调整到位，观察短线铅价在5日均线的强弱。

上周镍价继续冲高，近期印尼风波不断，洪水罢 工事件对市场情绪有明显提振作用。菲律宾下半年加速镍矿出口，但国内港口目前检疫严格，镍矿报关进港速度较慢，再加上国内镍铁厂开工热情高，雨季前备矿积极，镍矿价格预计维持偏强走势，这也将继续支撑镍价。不锈钢产量持稳高位继续带动原生镍需求。近期镍市高位运行，基本面运行平稳提供支持，再加上印尼当地频出事件推动镍价连续反弹，不过在市场情绪消化后镍价或有向下修正需求，关注镍价在12万元关口附近争执情况。

不锈钢期价高位震荡偏强，受期价强势推动，目前现货价格继续调涨，当前价格下钢厂利润水平可观，开工情况预计持稳。目前钢厂方面控货致市场到货量仍处于不多，而今成交业已开始显现弱势，若不锈钢产量持续增加，市场供给量得到补充，两地库存回升的话，则不锈钢价格上方将面临压力，建议暂观望。

上周铜市遇到支持后再次冲高，周五挑战近期高点。宏观面上，美联储上调通胀目标至平均2%目标，特朗普有意签署疫情救助方案，美国消费支出好于预期，这些都给市场支持。本周关注全球主要国家PMI。铜市仍是外强内弱，中国现货市场交投极其疲软，但上周库存小降还是给市场支持。我们关注LME前期高点的有效性。

【黑色系】

钢材方面，经济稳步复苏，内循环、宽财政下需求整体韧性较强。流动性适度收紧，中美关系紧张，宏观层面乐观氛围 降温，盘面多空分歧明显加大。本周螺纹产量小幅下降、需求仍相对疲弱、库存继续累积，期价短期上行驱动不足，下方成本支 撑依然较强，关注旺季需求启动情况。热卷供需平稳，库存继续下降，现货较为坚挺，中线仍保持偏多思路。


铁矿石方面，港口库存小幅增加，粉矿库存低位有所回升，但仍存结构性支撑。唐山等地环保加严，实际效果有待观察，高炉开工仍处高位水平，供需边际走缓但整体仍良好。主力基差处正常水平，新增两个交割厂库，关注首次09合约的品牌交割情况及可能影响。 期现价格仍处近年高位水平，短期价格偏强且波动较大，注意仓位管理。

焦炭方面，唐山环保限产预期再起，叠加螺纹及钢坯利润较低对焦炭提涨不利，盘面基差合 理扩张。虽然近期焦炭供需平衡，焦化厂内库存并不高，而部分钢厂库存由于火运受影响而有所下滑，整体来看矛盾并不突出。 近期置换焦炉陆续有所投产，对远月焦炭价格预期形成打压，再加上高炉限产疑云，焦炭期价预计仍弱势盘整，炼钢利润扩张的 策略逻辑仍将运行。

焦煤方面，受到山东梁宝寺能源煤矿事故的影响，下游补库需求有所抬头，国内焦煤供应过剩稍有消化。但 蒙煤进口通车数来势汹汹，已超过1200车/日，因此对焦煤期价仍有些压制作用，预计在空炼焦利润的策略逻辑下焦煤期价仍将 偏强震荡。

硅锰方面，临近月末挺价钢招，但是锰矿库存较高导致市场预期较为悲观，关注月末锰矿山报价。

硅铁方面，市场对 硅石和兰炭有所炒作，硅铁价格有所上行，但是由于双硅价差较低导致硅铁可操作空间较小，如果价差达到200建议空硅铁多硅 锰。

【动力煤】

行情判断上，8月以来动力煤中下游库存回落1004万吨（6.9%），旺季去库存终于兑现，市场仍处主动去库存阶段期现货市场震荡偏弱；目前中下游库存已较去年同期低1443.2万吨（9.6%），且进口煤限制、国内煤矿供应偏紧的状况仍无明显改观，目前11月合约、1月合约相对于库销比预估而言估值偏低，冬季补库时有望再度启动多头行情。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格继续提涨，期货合约震荡偏强，基差变化不大。出口端利好不断对国内现货有支撑，国内供应提升持续不及预期，接下来面临复合肥企业采购，国内市场供需将逐步好转，价格震荡偏强。关注出口动向及新增尿素装置投产计划。

【甲醇】

临近月底纸货补库交割集中，现货成交较好。外盘非伊朗报价210-212美元/吨，支撑华东现货价格；内陆价差虽然打开，但到华东供应压力不大，短期港口现货仍会偏强。长期来看，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复上移。四季度是炒作供应的最佳合约，低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。

【沥青】

上周沥青期货盘面延续窄幅震荡，现货价格持稳为主。当前沥青期货盘面多空分歧依然较大，看多方对于宏观资金及旺季需求有所期盼，看空方认为后期供应压力很大，各地区需求恢复缓慢，前期存在超卖现象，累库只是时间问题。在宏观预期尚未兑现之前，基本面累库局面还是存在的，前期反套和空利润的策略可继续持有。
【塑料】

金九银十消费旺季利好兑现，传统行业消费提升，新增需求保持旺盛。下游BOPP检修结束，开工提升，加之订单累积情况良好，拉动原料需求。两油库存稳步下降，创出新低，当前石化库存压力不大，石化多挺价为主，近日期货连日走强，加之临近月底，贸易商多完成月内计划，低价出货意愿不高，对价格行程支撑。

【PTA】

PTA8月-9月检修集中，累库压力暂时缓解，但9月期货仓单集中注销，市场现货充裕，PTA价格偏弱，加工费维持在600元/吨以上。四季度新装置投产，老装置检修量下降，长期偏弱局势不变，重心继续跟随原油波动。

【MEG】

国外装置检修较多，MEG价格坚挺，国内煤化工重启，供应有所恢复，港口库存维持在高位，MEG供应压力再度上升，且有多套新装置投产，9月份将陆续出产品，远月合约逢高沽空，风险在恒力装置检修动态；新产能投产高峰期内，长线维持偏弱。

【全乳胶&20号胶】

上周全钢胎开工率略微上升，半钢胎开工率略微下降；虽然天然橡胶主产国供应端进入高产期，但是新胶产量释放不足，部分船货有所推迟，原料整体偏紧；中国需求进一步走好，海外需求缓慢复苏；印度、印尼、菲律宾等产胶国疫情恶化，美国、巴西等海外汽车大国疫情依然严峻；9合约进入交割期，RU仓单微降而NR仓单续降。建议中线投资者持有剩余的多单，“空RU2101，多NR2101”套利继续持有。

【豆类棕榈】

外盘美豆继续创新高，美国部分地区干旱，可能引发单产潜力下降，同时中国持续采购美豆，出口预期增加，提振外盘。油脂上周延续强势格局，豆油方面仍有收储题材提振，棕榈油产销区库存均处低位，但8月以来产地棕榈油出口有所放缓，产量仍处季节性增产期，豆棕价差相对走扩。国内压榨维持高位，近几周豆粕库存快速上升，但来自美豆成本端提振，豆粕走强但较外盘偏弱。操作上，可继续持有豆粕多单，豆棕价差扩大套利继续持有。

【菜系】

加拿大菜籽单产可能受天气影响而小幅下调，近期有产量报告出台。国际油籽价格持续反弹，主要得益于中国采购，这仍将是中期支撑因素。基于采购成本抬升、国内需求复苏、经贸政策未放松等因素，预计菜系品种仍将维持弱反弹走势。

【棉花棉纱】

上周ICE美棉期价创下近期新高价格后冲高回落，美棉产区或将遭遇气象变化带来的影响，建议投资者关注未来两周的作物生长报告情况。国内郑棉期货价格维持震荡上涨趋势，储备棉轮出成交支撑盘面走强。储备棉轮出第十周(8月31日-9月4日)轮出销售底价为12323元/吨(折标准级3128B)，较前一周上涨235元/吨。

【纸浆】

周五纸浆夜盘继续大幅攀升，盘中升水大涨，关注今日现货跟涨幅度及成交情况。12月接力现货月，期价对产业空头有较强吸引力，盘面出现进口利润。由于市场充分反应之前预判，我们谨慎对待上方空间，建议贸易商倒金字塔入场套保。

【糖】

周五美原糖高开低走，吞噬前日涨幅，巴西持续高产对盘面产生压力，我们维持ICE短空中多的判断。国内市场在连续上涨后现货成交出现压力，贸易商与糖厂普遍反应，市场在反弹高位观望情绪加重。加工糖厂提价困难是制约盘面的主要压力，我们延续现货拐点未至判断，中期看多但短线压力较大，继续持有5月多单。

【玉米&淀粉】

巴威台风影响有限，辽宁省仅东部部分地区出现倒伏，反而台风带来的雨水天气有利于东三省地区玉米进行最后的灌浆和乳熟。政府在8月27日进行的第14次临储玉米拍卖中加入东北地区一次性储备，打压市场价格态度明确，如一次性储备全部加入拍卖，预计未来还会有3次拍卖。第14次临储拍卖成交率仅89%，成交均价下降41元/吨至1919元/吨，成交溢价较上周下降116元/吨，临储拍卖价格继续指导期货价格，带动期货走低。总体看，深加工企业下游销路不畅，部分企业停机检修，观望为主，在辽宁新粮开秤价落地前不会大范围补库，现货上涨动能受限。辽宁新粮开秤价落地前，01合约将维持在2220-2300区间震荡，耐心等待市场针对天气、中美关系、放开配额等炒作带来的后续回吐机会。

【股指】

上周鲍威尔公布了美联储新的货币政策框架，将允许通货膨胀率在一段时间内超过传统上允许的水平，市场普遍认为此举表明美联储将在中长期保持低利率，美股整体上对于这一鸽派的立场表示积极的反馈。中美方面，美国贸易代表办公室表示中国几乎已经兑现促进农业贸易的所有改革承诺，在协议层面仍然释放积极信号。海外风险偏好仍然处在偏积极的状态中。从国内的基本面来看，7月份的工业企业利润超预期，同时一些高频数据如汽车和地产的销售显示，进入8月份后中国经济的景气度仍在冲高中，对于权益市场形成支撑。周五国内三大股指普涨，美元走弱下人民币汇率进一步走强，对于鲍威尔的演讲反映积极。上周前几日市场窄幅波动局部承压主要来自于国内资金面的压力，但我们认为这种冲击相对有限，并且市场有一定的消化，且资金利率已经处于较高位置，待后续资金面压力有所缓解后，市场或进一步走强。

【国债】

债市整体情绪依然较弱，10年期主力合约跌0.07%；隔夜回购加权利率续跌10bp至1.34%附近。本周，央行公开市场将有7500亿元逆回购到期，资金压力仍然不小。10年期国债和国开债先后升破3.0%关键心理关口，叠加基本面数据偏暖，债市整体情绪依然较弱。

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