豆粕重回涨势 还能持续多久？

作者：美尔雅期货农产品分析师 戴俊玫

在经历了8月前半个月的萎靡之后，豆粕终于重回涨势。这次豆粕的涨势与前期有本质的区别。在此前的上涨中，大多都带有美国天气可能使得大豆产量较少，或者摩擦会造成大豆来源偏紧的因素。但是本次豆粕上涨，是市场已经达成共识，认为美豆产量预期较好，贸易有较好的前景之下，由于大豆进口成本抬升带来的上涨。

1

美豆产量预期较好

8月12日夜，美国农业部发布8月供需报告，报告了美豆产量和库存的上调，这样一份看起来内容偏空的报告，却引来了美豆和连豆粕的大幅上涨。而这份看起来偏空的报告，正是后续豆粕上涨的坚实基础和冲锋号角。

具体来看，美农业部8月供需报告显示， 2020/2021年度美国大豆单产由49.8蒲式耳/英亩上升至53.3蒲式耳/英亩，这也使得美豆产量由41.35亿蒲式耳上升至44.25亿蒲式耳。

这份报告当中对于美豆的单产预期高于此前市场的预期，可能反映了美豆最大的单产潜力。但是同时由于参加美国作物补贴计划的农民在7月31日报告了未能播种面积，其中包括537.5万英亩玉米，122.3万英亩大豆。因此本年度美豆产量的提升受到了种植面积的约束。

打开APP 阅读最新报道

资料来源：USDA 美尔雅(600107,股吧)期货

另一方面，供需报告中也反映出了美豆较好的消费。其中，出口由20.5亿蒲式耳调升至21.25亿蒲式耳；压榨由21.6亿蒲式耳调升至21.8亿蒲式耳。

这一方面说明美国国内的压榨产业今年的消费持续较高，下游饲料养殖行业需求较好；另一方面，也反映了中国对大豆需求的增长给美豆带来的出口需求支撑。在8月全球大豆供需平衡表中，中国对大豆进口量由9600万吨调升至9900万吨也印证了这一点。虽然摩擦不断，但是贸易并未降温，反而中国进口的美豆量出现了上升。

资料来源：wind 美尔雅期货

因此，虽然美豆期末库存由4.25亿蒲式耳上升至6.1亿蒲式耳，但是由于市场已经提前消化了这份报告中利空的因素，尤其是美豆的单产增加。而在此之后，出现产量不及预期时，盘面的上涨反弹也会较多。

2

供需报告之后的生长忧虑

上周五爱荷华大豆协会援引美国农业部称，此前风暴影响到中西部3770万英亩农田，其中包括爱荷华州的1400万英亩（此前预估为1000万英亩）。爱荷华大豆协会称，美国农业部称风暴影响了爱荷华州818万英亩的玉米和564万英亩的大豆。

这场风暴带来了大豆优良率的下滑。虽然下滑后大豆优良率仍然在历年高位，但是由于前期产量利空已经出尽，因此这场风暴的利多会更加明显。

资料来源：wind 美尔雅期货

除此之外，根据天气预报显示，美国大豆在未来的两周内可能会经历干旱，这也可能影响产量。

资料来源：World Ag Weather 美尔雅期货

这些对于美国天气的忧虑对美豆来说是较好的上涨驱动。而在巴西大豆出口逐渐减少的时候，美豆的天气忧虑直接带涨了全球大豆的定价。如下图所示的大豆进口成本提升，正是我国豆粕上涨的主要原因。

资料来源：wind 美尔雅期货

3

国内豆粕供需

美豆相关的涨跌是目前市场涨跌的一条明线，而除此之外，豆粕的价格波动还有一条“暗线“，就是国内的供需情况。目前国内豆粕供需也是处于略有偏紧的情况，这也更利于走出上涨的行情。

从目前豆粕在国内的提货状况来看，5月之后，豆粕提货一直较好，处在近三年高位。同时从产业链的角度分析，近期上游大豆卸货受到了一些新冠病毒和强降水的阻碍，导致部分油厂停机，这可能引起局部的供给偏紧。

资料来源：天下粮仓 美尔雅期货

同时从下游的需求情况来看，饲料中最大的一块需求，也就是生猪养殖需求，正在随着时间推移缓慢回升，能繁母猪和生猪存栏都有所回升。且未来这一趋势将延续下去。

资料来源：天下粮仓 美尔雅期货

总体来说，从明面上，由于8月供需报告基本出清美豆产量较大的利空，后续出现的风暴影响和干旱天气会给盘面一个更加明显强劲的助涨力量。同时，另一条暗线上，我国豆粕的需求正在稳步回升，油厂方面的提货数据也相当不错，给豆粕期货提供强力支撑。

按照以上的判断，未来豆粕易涨难跌的格局重新出现。而涨势持续的时间，需要依据未来美国产区天气和贸易的变化来判断。未来如果产区干旱持续，或者对于风暴的调查显示损失较大，又或者出现新的问题，都会引起豆粕跟随上涨。因此在期货上建议前期多单持有者续持，产业建议维持逢低补库思路。