市场回顾：沪指大涨逾 2%，券商股掀涨停潮 

7 月 2 日 A 股小幅低开后震荡上行，三大指数全天分化，沪指大涨逾 2%，深成指涨 1%， 创业板指则横盘震荡。行业板块呈现普涨态势，券商股掀涨停潮，保险、银行、互联 网金融等大金融概念全线走高，个股上涨约 3000 家，涨停破百家，市场人气显著升温。 截至收盘，上证指数大涨 2.13%，逼近 3100 点整数关口，收报 3090.57 点；深成指上 涨 1.29%，收报 12269.49 点；创业板指小幅收涨 0.20%，收报 2424.39 点。市场成交 量继续放大，两市合计成交上万亿元，达到 10800 亿。北向资金今日净流入 195.90 亿 元。

后市展望：全球货币宽松共振，国内经济正自下而上逐步回暖 

这一轮是全球货币宽松的共振，异常充足的流动性为市场提供了强有力的估值支撑。 在经济层面，我们更新了国泰君安经济总量指数和行业景气度指数，总体结论是经济 正自下而上逐步回暖，“宽货币”向“宽信用”的传导。5 月的整体行业景气进一步抬 升，但内部复苏正在分化加剧，不少行业仍在筑底。 

国泰君安经济总量指数层面，5 月长期和短期领先总指数持续回升，且内部各项均好转。 “宽货币”向“宽信用”的传导得到体现，同步扩散指数亦表明经济动能整体回暖， 但同时内部分化，提示经济当前处于调整期。结构上，5 月排除疫情干扰因素后出口承 压，新经济动能短期下行，仍需关注 6-7 月外需拖累。 

国泰君安行业景气指数层面，整体景气指数继续回升，但已经开始出现分化，不少行 业仍然在筑底。具体来看，39 个行业中，有 24 个行业从疫情中（2020 年一季度）最 糟糕的时刻转好，但仅有 8 个行业动能恢复到比疫情前（2019 年四季度）略好。部分 行业仍面临一定去库存压力。 

产业链景气传导层面，建筑、酒和饮料恢复明显，文娱教育类也较为理想，汽车链条 弱企稳，而外需受到疫情和贸易战双冲击，出口承压，不少低技术出口行业景气回落， 相应部分新经济相关产业链亦承压，但高技术密集型行业反而逆势回升。 

综上，我们认为，经济正处在疫情非常态后的调整期，积极因素并没有退场，整体进 一步修复，动能面临来自出口、去库存、政策进入观望期等压力，但总量宽松基调不 会改变，也不应改变。

操作建议：结构性行情中把握结构性机会 

市场人气显著升温，随着成交量的放大，市场轮动分化过程中承接力度较好，在外围 环境不确定性依然存在的情况下，结构性行情仍有望延续。展望后市，信用宽松将领 先于经济复苏，基于经济修复的逻辑，继续看好消费和科技板块；同时，看好低估值 的金融板块的结构性机会。