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临储首拍火爆，成交率100%，高溢价符合市场预期，折算到港基本在2000左右，基本平水。从拍卖均价来看，折算到东北产区深加工有利润，也反映深加工企业的补库需求；而折算到南港、华东大都倒挂，反映销区价格相对谨慎，从中储粮一次性玉米竞价销售情况也能看出销区用粮企业相对冷静。

拍卖热度源于市场看涨情绪、需求恢复的预期，以及库存水平偏低所致。临储结余库存基本成为明牌，此外深加工企业库存同比偏低、南北港库存也较去年同期偏低，渠道有阶段补库需求。回到盘面而言，笔者认为，统计近几年的涨跌幅还是非常有用的，自16/17年至今一直处于震荡上涨态势，小趋势涨幅基本在100-200左右，而回撤大都在5%，除了18年四季度及19年下半年因东华北、华南两湖猪瘟爆发导致的10%下跌行情。今年拍卖前从限量拍卖的预期上涨切换为底价、投放量不变的预期转换，主力也回撤了5%，而后再次反弹上涨。

对于拍卖，还需观察1-2周，笔者认为月底陈粮供给流入市场，供应逐步宽松，后期维持高溢价不可持续，但2000-2020的底部相对明朗，短期仍是2000-2010区间震荡。而需求才是主导，对饲用需求而言，3-4月需求恢复、5月下滑，6月仍将维持惯性弱需求，7-9月份考虑到压栏及补栏因素，猪料需求将再次拉动整个饲用需求。工业需求受新冠影响，开机率下滑、加工利润萎缩，但从淀粉协会4月份数据来看，下游需求开始复苏，预计夏季淀粉糖、啤酒、造纸等细分需求将重回季节性，此外前期压制的部分需求也将延后，可考虑做扩季节性的加工利润。

对新作而言，机构云调研东北成本、面积反映，种植成本基本稳定略增，争议较大的是黑龙江面积，笔者更倾向于受低温晚播+比较效益影响，黑龙江面积减幅在3-5%。新作供需缺口仍存，需要进口补充或食用谷物替代才能满足。当前的拍卖热度、期货价格其实也包含市场对新作看涨的预期共识。

综合来看，近月窄幅震荡，前期多单可平仓，等待回调。远月看涨可期。预期偏差包括小麦替代及进口冲击。