部分商品表面看似平静，实则暗潮涌动

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部分商品表面看似平静，实则暗潮涌动

发布时间：2020-6-2 18:41阅读：527

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一、农产品期权
成交持仓情况截止周五下午收盘，豆粕期权本周总成交量为45.59万手，其中看涨期权总成交为29.09万手，看跌期权总成交为16.49万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.76；豆粕期权总持仓为51.32万手，其中看涨期权总持仓为32.58万手，看跌期权总持仓为18.74万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.74。截止收盘，白糖期权本周总成交量为16.35万手，其中看涨期权总成交为8.28万手，看跌期权总成交为8.07万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.03；白糖期权总持仓为16.84万手，其中看涨期权总持仓为9.28万手，看跌期权总持仓为7.57万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.23。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

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波动率情况三月以来，农产品波动率较年初具有明显上涨，四月波动率已逐步回落。进入五月，波动率依旧维持较为稳定的状态。分品种来看，豆粕期权方面，本周豆粕期权隐含波动率仍在【20%，25%】区间运行，处于历史均值水平，与上周隐含波动率相持平。M2009合约20日及30日历史波动率有所下行，目前处于历史25%分位数水平，短期波动率下行空间有限，未来关注北美播种和天气情况，以及巴西等地的疫情的发展，同时需关注中美关系可能对市场行情产生的冲击。白糖方面，历史波动率和隐含波动率近期都呈持续上涨趋势。目前白糖指数30日历史波动率在【18%-20%】附近运行，SR2009期权合约隐含波动率目前为22.69%。预估多空双方对未来糖价的分歧会使波动率呈震荡走势，未来重点关注周边商品形势，巴西糖产量，以及疫情需求恢复的进度。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

策略建议豆粕方面，本周豆粕期货价格有所反弹，而美豆出口受疫情以及中美关系影响前景仍具不确定性，因此短期美豆仍在底部弱势调整，暂无明显上涨动力，预计短期国内豆粕或随外盘美豆延续底部震荡走势。短期来看，M2009合约或将处于2700-2800之间无序震荡，投资者可考虑卖出跨市组合或构建多行权价比例看涨策略。白糖方面，本月22日后关税到期后没有见到官方说明，短期利空出尽还是进口即将大量施压分歧较大，预计后期进口糖将陆续流入我国，将导致供应量短期大幅增加，依然限制上方压力空间，中期看，产区面积变化不大稳中有增，关税压力过度后消费旺季来临，疫情需求恢复加快，需求会给糖价一定支撑，但若需求增加较弱，糖价可能会持续下行。建议之前宽跨式持有者在下周开盘后遇到高波动率后卖出，后续白糖价格可能呈震荡走势，现在空仓的投资者建议选择操作上稍偏空的9月蝶式价差策略。（蝶式价差策略的更多内容，可详见本期期权知识小课堂）二、能化期权成交持仓情况截止周五下午收盘，甲醇期权本周总成交量为14.35万手，其中看涨期权总成交为9.38万手，看跌期权总成交为4.98万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.88；甲醇期权总持仓为11.87万手，其中看涨期权总持仓为7.94万手，看跌期权总持仓为3.94万手，看涨期权看跌期权持仓比率为2.02。截止收盘，PTA期权本周总成交量为17.6万手，其中看涨期权总成交为11.17万手，看跌期权总成交为6.43万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.74；PTA期权总持仓为17.81万手，其中看涨期权总持仓为12.43万手，看跌期权总持仓为5.39万手，看涨期权看跌期权持仓比率为2.31。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

波动率情况本周甲醇及PTA期货30日历史波动率在【30%，40%】区间震荡，主力合约隐含波动率在30%附近震荡。本周隐含波动率较及历史波动率较上周下跌，可能是由于投资者对能化产品的预期回暖，能化的波动变得更稳一些。疫情和原油带来的能化高波动性有所下降，能化产品未来的波动走势部分回归自身基本面，但依旧会受到原油的影响。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

策略建议甲醇方面，传统下游和新兴下游的需求均不佳，近期预估持续累库，现货价格变动不大。内地的二次春检支撑价格，但港口累库压力依旧大，给价格不利影响。近期原油及化工整体氛围向好，甲醇尽管自身基本面不佳，但也出现了技术性反弹，关注后期反弹持续性。目前来看，建议在5月内地春检结束后使用看涨期权跨期价差策略，卖9月看涨期权，买1月看涨期权。PTA方面，短期由于部分装置检修，供需改善，但长期来看依旧过剩。随着欧美逐步复工有恢复的预期，和产油国减产承诺正在落实中，近期原油有反弹的预期，PTA受原油价格波动影响大，本身基本面正在恢复中，但恢复较慢，仍有可能发生的不确定性因素存在，推荐在隐含波动率震荡偏低的时候买入远期宽跨式策略，以实现抄底原油和规避价格下跌风险的目的。三、铁矿石期权成交持仓情况截止周五下午收盘，铁矿石期权本周总成交量为22.32万手，其中看涨期权总成交为7.9万手，看跌期权总成交为14.41万手，看涨期权看跌期权成交比率为0.55；铁矿石期权总持仓为12.03万手，其中看涨期权总持仓为3.63万手，看跌期权总持仓为8.4万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.43。值得关注的是，在铁矿石2009合约连续上涨的背景下，铁矿石2009系列期权成交及持仓中，深度虚值看跌期权本周成交及持仓规模远高于其他行权价合约，请大家做好相应风控。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

波动率情况从波动率角度来看，后疫情背景下，四月以来，波动率维持在较为稳定的状态，近期在铁矿石大涨的背景下，波动率有所上行。具体来看，当前铁矿石期货30日历史波动率处于30%附近运行，而I2009系列期权隐含波率已攀升至40%以上。短期来看，若隐含波动率继续上行，投资者可考虑逐步建仓高位做空波动率。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

策略建议后疫情背景下的铁矿石期权以及黑色产业链运行逻辑，可参见一德期货黑色板块近期系列文章，并利用期权配合相关观点做方向性策略。波动率方面，目前铁矿石系列期权隐含波动率已处于40%以上，可考虑高位做空波动率。同时，在构建方向性策略时，应考虑隐含波动率对于策略成本的影响。四、黄金期权成交持仓情况截止周五下午收盘，黄金期权本周总成交量为7.90万手，其中看涨期权总成交为4.06万手，看跌期权总成交为3.84万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.06；黄金期权总持仓为3.63万手，其中看涨期权总持仓为1.73万手，看跌期权总持仓为1.91万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.90。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

波动率情况从波动率角度来看，上周黄金期权隐波波动率继续下降。当前沪金期货30日历史波动率处于【15%，20%】区间运行，AU2008系列期权隐含波动率处于17%附近，基本持平与前一周，处于上市以来平均水平。短期来看，波动率下行空间有限，后期仍要警惕中美关系进展、疫情二次爆发、地缘政治事件等驱动引发波动率上行风险。 640?wx_fmt=png&tp=webp&wxfrom=5&wx_lazy=1&wx_co=1

策略建议上周受疫苗方面的利好消息驱动，金价从高位回落。不过，美联储主席再次指出经济不确定性创新高，美国、巴西、俄罗斯疫情仍在发酵，叠加近期中美关系再度紧张，黄金期权市场看涨情绪仍在上升。尽管目前期权波动率已大幅回落，但考虑疫情发展不确定性较强，波动率继续下行空间恐怕有限。建议投资者进行买入期权操作，或构建垂直价差策略赚取方向收益。下周一为AU2006系列期权到期日，提醒投资者提前处理好仓位。

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