整体观点：万科为我国龙头房企，经营能力及竞争优势凸出，项目销售实现持续增长，规模不断扩大，地位稳固，成绩瞩目。同时物业管理、商业、物流仓储、长租公寓、冰雪度假及教育等领域也持续协同发展，贡献盈利及提升集团整体价值。集团分红率在行业中维持前列并且保持稳定，积极回报投资者。万科作为我国及房地产行业领先、优秀企业代表，持续稳健发展壮大值得期待；而当前估值水平偏低，中长线投资价值凸显。近期集团董事会提请回购股份，彰显管理层对企业发展的信心及价值发现的诉求。另一方面新一届董事会成员结构稳定，有利于后续管理及发展；与大股东地铁集团加强合作值得期待。预测集团2020年—2021年EPS分别为4.05元和4.68元，对应当前股价估值便宜，维持“推荐”评级，建议关注。

董事会提请股份回购 对股价走势有正面影响。公司近期公告提请股东大会授权董事会，根据资本市场和公司股价波动和变化，酌情适时回购公司已发行的境内（A股）、境外（H股）股份。时隔五年再次提请回购股份，彰显管理层对公司持续向上发展的信心及提振公司股价的诉求。

与地铁集团持续加强合作值得期待。 公司近期也公司其下属全资子公司佛山万科与深圳地铁集团之全资子公司深铁置业联合合作开发佛山南海新交通车辆段上盖项目。佛山该地铁上盖项目资质优良，将成为地区内TOD标杆项目，并具备较好的盈利空间。双方充分发挥各自的资源及运营优势，未来进一步加大合作值得期待。

销售维持龙头优势 业绩稳健释放。集团经营业绩持续理想增长，过去五年营收及归属净利复合增速分别达17%和21%。2019年实现销售面积4112.2万平方米，销售金额6,308.4亿元，分别同比增长1.8%和3.9%，增速有所下降，但仍维持正增长。2020年一季度受疫情影响，集团房地产业务实现合同销售面积884.8万平方米，合同销售金额1378.8亿元，同比分别下降4.3%和7.7%，但整体销售情况仍优于行业整体及大部分规模房企。公司竞争优势及抗风险能力仍凸出。

风险提示。销售低于预期；政策调控超预期