受搬迁及“煤改气”放缓拖累,业绩同比出现下滑。2018年中开始,公司持续推进B端装备生产基地搬迁工作,至2019年一季度完成搬迁,B端装备订单与生产受到一定影响;同时“煤改气”按照“以气定改”的原则进行推进、逐渐回归理性,公司家用天然气壁挂炉销售业务出现下滑,2019年上半年公司归母净利润预计5447.54-7263.38万元,同比下降20-40%。

期待C端产品与渠道全面布局完善。B端装备制造生产基地搬迁至常州后,公司原广州厂区将打造为迪森舒适家居产业园,主要围绕“冷、暖、风、水、智”,投入研发生产基于云端控制的舒适家居物联网核心技术及产品。在现有家用天然气壁挂炉生产制造的基础上,公司还将扩大热泵及电控生产车间,新建新风及净水车间。公司C端产品布局有望日趋完善,公司家居产品线有望进一步丰富,;借助家用天然气壁挂炉现有销售渠道与品牌优势,配合精装与整装趋势,结合国家持续推动对家电等重点消费品更新升级,公司C端业务布局值得期待。

拟回购公司股份,彰显对未来发展的信心。公司控股股东、实际控制人之一马革先生向公司提议回购公司股份,用于股权激励或员工持股计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购资金总额为5000万元至1亿元,回购价格不超过9.76元/股。预计于股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内实施。此次为公司上市以来首次集中竞价交易回购股票(以往均为股权激励注销回购),显示公司对自身价值及长远发展的信心,同时回购股票将有部分应用于股权激励或员工持股计划,利于调动员工积极性,激发公司内生增长动力。

盈利预测和投资评级:下调公司为“增持”评级。考虑“煤改气”行业回归理性,公司C端家用天然气壁挂炉销售受到拖累,业绩出现下滑;同时公司舒适家居布局仍处初期,我们期待其进一步的提升完善。暂不考虑公司股份回购影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.36、0.39和0.44元/股,对应当前股价PE分别为17.73、16.05和14.24倍,下调公司为“增持”评级。

风险提示:C端舒适家居布局进度不达预期风险;“煤改气”推进持续不达预期风险;B端装备产能爬坡不及预期风险;回购股份未获股东大会审议通过风险。