铜

震荡

+

铜：周五铜价延续涨势。铜矿加工费连续 8 周下滑，上周报 54.21 美元/吨。受原材料供

应紧俏影响，5 月冶炼厂检修增多，预计 5 月我国电解铜产量为 74.01 万吨，环比降幅

1.38%，同比增幅 16.82%。同时，国内需求旺盛，尤其是电力行业，电线电缆企业订单火

爆，5 月电线电缆企业开工率预计为 103.11%，精铜制杆企业开工率为 80.33%，国内库存

持续下降。但秘鲁 Las Bas.mas 铜矿已逐步恢复到港口运输，海外矿山生产限制将逐步放

松，国内需求持续性强劲存疑，因此疫情导致的阶段性供需错配将逐渐回归，因此追涨

需谨慎，预计今日铜价偏强震荡。

锌

涨

+

锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求

趋势无法改变。锌价在 2050 美元/吨以上有 95%矿山盈利，在 1900 美元/吨以上有 80-85%

矿山盈利，在 1700 美元/吨有 60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在

逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。

短线上看，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海

外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。图形上看，我们观测到，一方面

沪锌投机性多头大幅增仓，另一方面国际锌价持续拉涨突破阻力区间，预计今日锌价继

续拉涨概率大，伦锌上方目标位 2050 美元/吨，沪锌主力上方目标位 17200 元/吨。建议

空头减仓，预计上涨行情有一定延续性。

风险点：特朗普随从确诊；巴菲特对市场前景表示不确定性。

镍

涨

+

镍：镍价日内整理走势，LME 休市无报价，全球经济重启进行，市场后期将聚焦对于恢复

的节奏和实际效果，有色.情绪整体偏暖，但涨幅逐渐有所减弱。从供需来看，LME 库存继

续反复在 23.3 万吨附近，现货贴水出现收窄，国外需求不佳。菲律宾疫情期间关闭的大

型矿厂有望重启，部分影响延迟至 5 月中旬，国内矿石价格坚挺库存继续下滑，镍铁厂

采购意愿仍很重要，近期仍以消化库存为主，5 月仍有较强烈减产预期；印尼公布镍矿石

基准价格，其国内镍铁厂商若遵照执行则生产成本可能提升，印尼拒绝矿商重启出口的

决定。国内镍现货贸易在现货价格回升后偏淡。印尼新产能有释放，印尼进口镍铁大幅

增长，因此对于我国的镍铁供应减少会有补充，后续镍铁上涨空间有待于不锈钢需求支

持。不锈钢厂库存略有改善下降，不锈钢现货价节后提价成交略好于节前，5 月不锈钢厂

可能会有增产预期。因不锈钢库存总体仍高，持续上涨一旦利润改善，仍会以促进去货

为主，因此上行空间暂宜谨慎。国内主力 ni2007 合约 10 万元上方波动整理，量能配合

有改善可能会进一步波动回升。

铝

震荡

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铝：4 月以来沪铝持续反弹，一方面是由于下游赶工需求向好，另一方面是部分地方政府

收储所带来的情绪利好。目前铝锭社会库存持续快速下降，因为此前停产检修的部分产

能开始作用于供给端，再叠加上复工所带来的铝水量增加、铸锭量下降，所以我们可以

看到百川统计的十二地铝锭库存每周降幅都在两位数。但是由于 4 月赶工潮到了 5 月将

有所缓解，届时需求端将会小幅回落，铝锭消费压力将有所增大，因此基本面支撑的沪

铝上行趋势可能也将有所改变。从技术形态上看，主力 07 合约上行趋势受阻，短期或将

有所回调，我们建议前期多单可适量止盈，暂时观望为主，预计 5 月沪铝将呈现先扬后

抑的局面，上方压力位 12800。