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原油 涨 + 
原油：隔夜欧美原油在超跌后出现反弹修复行情，油价盘中大涨。受疫情影响，近期各
大机构继续下调全球原油需求预期，费氏能源预计 2020 年全球原油需求将下降 1100 万
桶/日，高盛预计 5 月中旬石油需求可能仍将下降 1800 万桶/日。临近减产执行日期，各
产油国纷纷表态将实施减产，科威特方面称已经在 5 月 1 日的日期前实施减产，阿尔及
利亚方面称将立即开始削减石油产量。近期美伊局势再度紧张，双方“剑拔弩张”，伊
朗方面称将对美国在海湾地区的任何威胁做出强有力的回应。另外，CME 称将 NYMEX 原油
期货 2020 年 6 月合约保证金上调 17.6%至 10000 美元/手，此前为 8500 美元/手，杠杆率
的调降有利于缓解市场风险。整体来看，近期美原油近月合约的挤仓行为加剧油市波动
风险并给近期油价运行定义了新的区间，但近两日油价在超跌后出现报复性反弹，但近
期油价走势仍会面临较大变数，操作上建议短线参与反弹行情，做好止盈止损等风控措
施，国内 SC 原油上方阻力位在 260 附近。 
沥青 涨 + 
沥青：昨日国内沥青现货市场整体持稳，仅个别炼厂小幅下调。近期国内沥青炼厂开工
负荷继续回升，目前已基本恢复至正常水平，同时由于下游低价囤货需求增加带动炼厂
出货，部分主力炼厂发货紧张，整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项
目施工仍然相对较少，因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库
存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘面上，成本端反弹修复有望带动沥青盘
面暂时企稳，后市单边仍然会跟随原油，操作上建议在主力 06 合约上短线轻仓试多，上
方压力位 2200 附近。 
燃料油 涨 + 
燃油：隔夜油价持续反弹，主要受空头获利离场及美伊地缘风险升温影响。近期原油 6-12
月升水率持续位于高位，引发贸易商囤油套利，海运费 VLCC 持续大涨带动部分船用燃油
需求，预计二季度油运市场仍然景气。目前新加坡含硫 0.5%船用燃料市场依旧供应过剩，
但由于市场呈期货升水结构，交易商不愿在即期市场出售供应。昨日含硫 0.5%船用燃料
5 月/6 月价差在-10.25 美元/吨，而周二在-8.75 美元/吨。以燃料油目前的期货升水幅
度来看，足以弥补储存成本。此外，因柴油需求大幅下降，昨日新加坡含硫 0.5%船用燃
料相对含硫 10ppm 柴油的价差自 2 月 6 日以来首次转为正值。燃油与柴油价差正逐步缩
窄。近期国内燃油 09 主力受到油价低位反弹影响大幅拉升，裂解价差维持合理区间，目
前燃料油 09 合约 1400-1500 元/吨支撑力度较强，近期有望企稳，关注布林带中轨 1639
元压力位。 
聚烯烃 涨 + 
聚烯烃：国际油价低位反弹，情绪上有所提振。PE 检修方面，本周国内石化装置检修数
量有所增加，损失产量 4.24 万吨。下周无新增检修企业，预计下周检修损失量在 1.83
万吨，环比减少 1.59 万吨。目前石化库存以及港口库存均有所下降，库存压力不大。需
求方面，下游工厂需求减弱，然下周适逢五一假期，厂家多会进行节前备货。PE 建议关
注 6140 元压力位。PP 生产企业本周生产负荷较上周增加 2.31 个百分点，生产端供应仍
然较为充足。本周 PP 下游开工部分回升，其中塑编、注塑等行业开工维持平稳为主。近
期 PP 行情在高价水分被挤出，市场主要因素回归到基本面、成本面。从近期的生产比例
来看，纤维料火爆局面消退，PP 生产企业部分转产标品，纤维料生产比例下降，但目前
水平占比依旧较高，拉丝生产比例有所上升，共聚等其他类别生产比例小幅波动，随着
市场回归理性，上游生产企业供应呈小幅增加趋势，拉丝排产率亦在持续提升中。短期
内 pp 运行仍然强势，关注 7200 元/吨压力位。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：原油领涨，期价超跌反弹。近期，由于国际原油波动剧烈，国内能化品种波动
率急剧攀升。对乙二醇而言，短线仍建议关注原油价格，其次是乙二醇供需面。就原油
而言，我们认为目前原油供需过剩、储罐紧张的情况未有实质性改变，短期市场难以摆
脱低油价困境。而回归到乙二醇供需面来看，月底主港将再度累库。本周主港出现去库
主要是船期延后，船货到港量较少所致，而月底船只将集中抵港，据悉目前船只入罐速
度较为缓慢，预计主港近期会重回累库，但是累库速度会有所放缓。同时，从下游需求
来看，主港发货速度一般，一方面，终端需求欠佳，聚酯工厂库存正不断累积中，拿货
积极性不高；另一方面，目前聚酯工厂罐容趋紧，拿货也会更加谨慎。综上，我们认为
乙二醇短线与原油关联性较大，但供需面无明显亮点，在终端需求迟迟未恢复的情况下，
后续乙二醇储罐紧张问题或逐步凸显。短期期价或在 3400-3650 之间运行，震荡思路对
待。 
PTA 震荡 + 
PTA：原油带动期价反弹，但预计高度有限，TA09 合约维持反弹空思路。近期，国际原油
波动剧烈，国内能化品种多跟随波动。我们认为目前原油供需过剩、储罐紧张的情况未
有实质性改变，短期市场难以摆脱低油价的困境。回归到 PTA 自身来看，我们认为目前
PTA 供需过剩严重，且年中恒力石化 250 万吨/年的 PTA 装置有投产计划，在需求端没有
恢复的情况下，未来供需有望进一步加剧。同时，临近五一假期，在缺乏订单跟进的情
况下，目前部分终端织造企业准备提前停工放假，江浙织机负荷已下降至 48%附近，终端
的低负荷会导致近期聚酯工厂库存重回高位。如果 5 月份，终端订单仍未见恢复，预计
届时聚酯工厂或有停车降负的可能。综上，目前 PTA 基本面依旧趋弱，建议紧盯原油，
TA2009 合约建议以反弹空思路对待，暂时关注上方 3600-3650 压力区间。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：原油波动剧烈，周四苯乙烯逼近涨停。我们认为周四苯乙烯表现强势可理解为
超跌后报复性反弹，主要是原油拉涨所致，市场恐慌情绪较前两日有所缓和。但由于近
期原油波动剧烈，尤其是原油供需过剩，储罐紧张的情况未有实质性改善，短期市场难
以摆脱低油价的困境，这也会在一定程度上压制市场情绪。我们认为苯乙烯期价的变动
主要取决于成本和供需两大类因素。从成本端来看，原油过剩局面依旧，且波动剧烈，
苯乙烯成本重心难言走稳。从供需面来看，目前苯乙烯生产利润尚可，企业开工意愿较
强，而天津大沽、青岛海湾、阿贝尔等苯乙烯装置近期也在陆续重启，同时月底进口船
货将再次集中抵港，供应端压力正逐步增加。而需求端来看，终端订单目前仍不乐观，
苯乙烯下游备货仍以刚需为主，且低油价也会压制市场投机备货心理。综上，我们认为
苯乙烯近期上涨主要依靠原油，但苯乙烯自身供需正在趋弱，主港或再度累库，期价反
弹高度有限，月底附近或将再度承压下行，关注 5500 压力位，可反弹轻仓试空。 
尿素 震荡 + 
尿素：昨日在原油价格上涨的带动下，尿素价格出现小幅反弹，整体走势依旧偏弱。基
本面方面：由于前期检修装置的复产，尿素装置开工率在小幅下降之后继续回升，供应
仍处于宽松。卓创统计的数据显示，本周中国尿素开工负荷率 78.69%，环比上涨 2.46 个
百分点，周同比上涨 11.95 个百分点。周度总产量为 115.29 万吨（平均日产量为 16.48
万吨），环比上涨 3.23%，周同比上涨 10.29%。库存方面：本周尿素生产企业库存为 60
万吨，较上周下降 3.1 万吨，降幅 4.91%。从供应和库存数据看，当期下游需求尚可，5
月份农业需求旺季，价格大概率上涨，故操作思路可以逢低布局多单，但中期由于投产
预期以及七八月份农需回落的情况下，09 合约中线的空头思路不变。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：昨日在原油大幅上涨的带动下，PG11 合约昨日涨停。从 PG 上市以来的表现
来看，期价表现出易涨难跌的局面，这和 PG 本身作为首个气体化工品，波动和弹性均较
大有关。当前广州石化液化石油气出厂价为 2830 元/吨，而 PG11 合约收于 3350 元/吨，
基差-520 元/吨，扣除仓储和质检费外，有无风险套利的机会，故短期继续上涨的难度仍
较大。从原油端来看，目前邮寄处于低位高波动，油价虽有减产，但短期需求仍未恢复
的情况下，上涨仍有难度。故油价对 PG 支撑偏弱。但对于 PG11 合约来讲，它本身是一
个旺季合约，长期看涨逻辑仍在，但短期追涨仍需谨慎。操作逻辑上以短空长多的思路
去交易。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇回踩 1640 附近支撑逐步止跌，盘面跳空高开，重心站稳 1700 关口。国内甲
醇现货市场跟涨不积极，整理运行为主，部分地区价格仍有松动。现货表现略疲弱，主
产区企业报价进一步下调，内蒙古北线地区报价 1320-1350 元/吨，南线地区报价
1320-1350 元/吨，出货情况有所好转。西北地区部分装置恢复运行，加之山东、河南等
地区部分装置恢复运行，甲醇开工水平出现回升。尽管部分装置仍处于检修中，但力度
不及往年，供应端压有缓解，但货源充裕的局面并未改变。下游市场需求未有明显变化，
南京诚志二期装置、神华榆林、阳煤恒通等装置仍处于停车检修状态，其他装置变化不
大，烯烃装置开工水平荷变化不大，部分煤制烯烃工厂 5、6 月份有检修计划。传统需求
行业变化不大，甲醛、二甲醚和 MTBE 仍维持低负荷运行状态，醋酸开工略有回落。沿海
地区甲醇库存窄幅回升至 108.80 万吨，环比增加 5.24 万吨。受到罐容紧张的影响，沿
海部分库区已不再承接 6 月份到港甲醇船货定罐业务，进口船货推迟到港卸货的现象较
多。甲醇基本面消息仍偏弱，但从技术上看，甲醇形成双底结构，短期或存在小幅反弹，
操作上可逢低轻仓试多，合理控制风险。 
PVC 震荡 + 
PVC：受到油价拉升的影响，PVC 跳空高开，重心重回前期震荡区间，但上方五日均线处
承压，走势尚不稳定。国内 PVC 现货市场气氛跟随好转，主流价格小幅走高。西北主产
区企业心态改善，出厂报价维持稳定，部分厂家出货增加。短期暂无新增检修企业，但
部分前期停车装置面临恢复生产，PVC 开工水平有望回升。部分厂家存在一定预售订单，
销售压力尚可，但厂家情况有所不同。贸易商试探性上调报价，市场低价货源减少。下
游市场主动询盘仍匮乏，追涨不积极，维持刚需采购，现货成交略有放量。下游制品厂
开工难以大幅提升，PVC 刚性需求维稳，难以形成有效支撑。电石采购价下调或是计划下
调，加之社会库存尚未进入去库阶段，PVC 市场缺乏利好支撑，上行空间不大。 
动力煤 跌 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2009 高开高走，全天震荡并小幅反弹。现货方面，环渤
海动力煤现货价格跌幅有所扩大。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量有所增加。
下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗小幅下降，库存水平有所上升，存煤可用天数增加到
28.76 天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议可少量逢
高加空。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：周四沪胶主力合约重回万元关口上方，国际原油价格强劲反弹是主要利多因素，
而下游需求疲软叠加原料库存偏高令天胶供需面继续偏空。按计划，多数停工的国外汽
车企业会在 4 月底前复工，但产能利用率未必很快能恢复到疫情爆发前的水平。胶价持
续走高的动力不足，但重返万元上方对投资者心理会有提振作用。 
纯碱 跌 + 
纯碱： 23 日，纯碱主力 9 月合约受消息刺激偏强走势，午后收涨于 1481 元/吨，涨幅
0.95% 。纯碱行业急需通过减产来改变这种严重供过于求的市场格局来提振纯碱市场价
格。4 月中旬经历了纯碱工业协会限产通知的发布、废止再到倡议，已经显示出行业减产
的迫切度。22 日下午，纯碱行业召开会议决定，纯碱全行业实施 30%的减产，成立华东、
华中、西北、西南的督察组，自 5 月 7 日开始督查。目前全行业大多亏损，执行力度预
计尚可，5 月减产厂家增多。龙山化工 23 日起停车检修，中盐红四方、丰成盐化、南方
碱业、淮南德邦、实联化工 5 月份均有检修计划。目前纯碱市场供需两弱，现货价格预
计持续低迷，期货价格可能受到利好消息小幅反弹，但尚未到反转时机。如果碱厂限产
力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受制于行业已经持续亏损，价格下跌的
空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂配合限产 30%，在下游需求低迷的背
景下，高库存最快可能出现在 7-8 月份才能降至正常水平，价格也大概率处于低位徘徊。
因此，即便纯碱行业限产 30%，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱
现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产后，纯碱
行业预计有望实现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存去化速度
预计缓慢，纯碱现货价格难有上涨，9 月合约价格上涨至 1500 上方后，部分现货持有成
本低的企业（听闻沙河有 1300-1350 低价）有期现套利机会，故现货没有上涨的情况下，
9 月期货合约单边难以有效突破 1500 元/吨，操作上仍以逢高空为主。