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原油 涨 + 
原油：隔夜欧美原油盘中大幅下探后反弹，美原油主力合约收涨超 20%。俄罗斯方面表示
欧佩克+在 5 月减产量可能达到 1500 万桶/日-2000 万桶/日，但预计全球石油需求减少
2000 万桶/日-3000 万桶/日。美国方面称特朗普政府正在研究支持美国石油生产商的不
同计划，当前美国俄克拉荷马州监管部门投票将允许油井关闭，得州尚未作出强制性减
产决定。EIA 库存报告显示，上周美国原油库存增加 1502.2 万桶至 5.186 亿桶，汽油库
存增加 101.7 万桶，精炼油库存增加 787.6 万桶，炼厂开工率降至 67.6%，美国原油产量
减少 10 万桶至 1220 万桶/日，原油库存创 2017 年 5 月以来最高水平，汽油库存增至历
史新高。整体来看，近期美原油近月合约的挤仓行为加剧油市波动风险并给近期油价运
行定义了新的区间，隔夜油价在大跌后出现报复性反弹，同时近月合约向远月移仓速度
加快，表现在经历了负油价后市场风险意识显著提高，国内 SC 原油在下探新低后短期可
能出现反弹修复行情。 
沥青 涨 + 
沥青：昨日国内沥青现货市场整体持稳。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，目前已
基本恢复至正常水平，同时由于下游低价囤货需求增加带动炼厂出货，部分主力炼厂发
货紧张，整体出货顺畅，炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工仍然相对较少，
因此整体下游刚性需求表现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后
市现货走势造成压力。盘面上，成本端反弹修复有望带动沥青盘面暂时企稳。 
燃料油 震荡 + 
燃油：隔夜油价超跌反弹，EIA 数据显示，截至 4 月 17 日当周，美国商业原油库存增加
1502.2 万桶至 5.186 亿桶，为 2017 年 5 月份以来的最高库存水平；其中库欣原油库存增
加 477.6 万桶至 5974.1 万桶，为 2017 年 11 月以来最高水平。同期，美国汽油库存增加
101.7 万桶，升至历史新高水平；美国精制馏分油库存增加 787.6 万桶。美国原油产量减
少 10 万桶/日至 1220 万桶/日。目前来看，如果油价持续低于 30 美金/桶，美国原油产
量有望在六月初下降 200 万桶/日至 1100 万桶/日。近期新加坡 380CST 燃料油月间价差
位于-10 美金/吨历史低位震荡，需求仍然疲软。下游航运市场中油运仍然景气，由于原
油月间价差拉升过大，大量的贸易商正寻求油轮进行囤油套利，这也带动了部分船用燃
油需求。随着近期燃油大跌，裂解价差已经逐步合理，预计近期燃料油仍偏弱势震荡，
OPEC+减产之后，燃油有望在 5 月初企稳。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：原油超跌反弹，目前部分石化继续下调出厂价，市场成本支撑减弱，场内氛围
谨慎，贸易商恐跌多让利出货，PE 市场价格倒挂严重，然实际成交仍显不佳。终端在当
前下跌行情下主动拿货积极性不高，坚持刚需采购为主。为促成交后期贸易商报价重心
仍有走低可能。聚丙烯市场情绪缺乏因素提振。石化降库出现阻力，为控库部分厂价延
续下调概率居多，下行通道畅通的情况下终端接、囤货意向较低，为追求成交，持货方
报价重心依然有低走可能。随着市场价格的回落，业者观望情绪浓厚，短期补仓意愿降
低，两桶油库存降库或放缓，近段油价仍将受供需矛盾影响而偏空运行，成本端的底部
支撑作用减弱，需求不及预期下，聚烯烃市场仍偏弱势震荡。 
乙二醇 跌 + 
乙二醇：油市波动加剧，市场心态趋于谨慎，避险情绪升温。回归乙二醇自身来看，目
前主港去库预期已兑现，考虑到 4-5 月乙二醇进口量仍处于高位，尤其是 4 月下旬船货
再度集中抵港，华东主港将重回累库格局。根据最新的船报数据显示，下周主港到货量
在 21.2 万吨，已恢复至前期正常水平。从下游需求来看，目前主流库区的发货速度在
5000-7000 吨/日，虽较前期有所回升，但仍低于往年正常水平。这是因为，目前整个终
端织造行业的订单仍未见恢复，且临近五一假期，在没有订单的情况下，据悉部分织造
企业将提前放假。终端需求低迷，聚酯工厂产品库存近期已开始累积，后续其开工进一
步提升也会受限。如果 5 月后期，终端织造订单未见恢复，则聚酯或有停车降负动作，
乙二醇未来需求承压。综上，我们认为月底乙二醇主港将再度步入累库通道，目前聚酯
工厂罐容利用率在 75%附近，罐容紧张问题正逐步凸显，期价反弹乏力，空头思路。 
PTA 跌 + 
PTA：原油暴跌，市场心态受挫，PTA 基本面无利好提振，期价再创新低。近期，全球原
油严重过剩，临近交割，罐容紧张，外盘原油暴跌，打压能化板块情绪。尽管近期受空
头平仓离场的影响，原油盘中有所上涨，但供需过剩和罐容问题目前仍未得到实质解决，
市场短期难以摆脱低油价困境。就 PTA 而言，其基本面无利好提振，供应端，高加工费
下， PTA 开工率攀升至 93%，供应处于高位。需求端来看，尽管下游聚酯开工率提升到
84%，但目前终端织造订单仍未恢复，且临近五一假期，部分织造企业有计划提前停工放
假，织机开工率已下降至 47%。终端需求不佳，聚酯开工率提升受限。综上，PTA 正处于
供大于求的阶段，截至上周五，PTA 社会库存为 335 万吨，库存压力非常大，且暂未见去
库拐点，期价承压，不排除后续期价再创新低。 
苯乙烯 跌 + 
苯乙烯：油市近期波动加剧，此前 WTI 原油一度跌出负值，打压市场抄底心态。对于原
油，我们认为目前国际原油供应过剩、罐容不足的问题并未得到实质性解决，尽管空头
平仓离场带动油价低位上涨，但市场难以摆脱低油价困境。从苯乙烯上游原材料价格走
势来看，受原油暴跌的影响，纯苯、乙烯双双走弱。截至本周三，纯苯价格为 2850 元/
吨，乙烯价格为 331 美元/吨，对应苯乙烯即时生产成本为 4228 元/吨，苯乙烯生产利润
为 352 元/吨。因此，尽管苯乙烯当前绝对价格较低，但成本不断降低，苯乙烯生产企业
仍有丰厚的生产利润，苯乙烯开工率正逐步提升。进口方面，由于 4 月中旬船期延后，
港口到货量较低，本周三主港库存至 29.59 万吨，出现了一定的去库，但据悉月底船货
将再度集中抵港，预计届时主港将开始累库。从需求来看，油价大跌打压市场投机备货
需求，由于终端需求尚未完全恢复，下游备货会很谨慎，刚需为主。综上，低油价压制
市场投机需求，尤其是上游纯苯和乙烯价格大跌，成本端再次给苯乙烯让渡下跌空间。
考虑到目前苯乙烯生产成本在 4228 元/吨，预计近期苯乙烯仍将继续下跌，短线空头思
路为主。 
尿素 震荡 + 
尿素：在外盘原油价格持续下跌的情况下，昨日尿素 09 合约继续下挫，盘中最低创出 1516
元/吨，不断刷新上市以来的新低。从时间节点来看，5 月份属于尿素农需需求旺季，而
农业需求占尿素总需求 60%左右，需求上升故尿素短期看下方空间有限，期价有反弹的需
求。从长期来看，9 月份有装置投产的预期，七八月份农业需求的淡季，同时尿素生产企
业库存处于同期历史高位，在装置开工率维持偏高水平的情况下，库存较难下降到去年
同期水平。故尿素中线看空的思路为主不变，中线仍以逢高做空的思路为主。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：周三在外盘原油持续下跌的带动下，PG11 合约放量增仓下跌，短期有走弱
的迹象。从现货走势看，目前华南地区民用气现货售价暂未在 2660-2850 元/吨。由于盘
面现在大幅升水现货，故从现货的角度来看，当前继续上涨仍有一定的难度。从消费的
季节性来看，当前 4 月底到 6 月中下旬为需求消费的淡季，现在价格在此阶段处于偏低
的水平。从原油角度看，由于当前原油需求疲弱，OPEC+虽达成减产，但从 5 月份开始执
行，能否完全执行减产仍有诸多不确定性。从 EIA 周度数据看，截止至 4 月 17 日当周，
美国商业原油库存为 5.1864 亿桶，较上周增加 1502.2 万桶，连续四周以千万桶级别在
累库。表明需求季度疲弱，汽油库存 2.63234 亿桶，较上周增加 101.7 万桶，其中汽油
库存创出历史最高水平。精炼油库存为 1.36880 亿桶，较上周增加 787.6 万桶，库欣原
油库存为 5974.1 万桶，较上周增加 477.6 万桶。在大幅垒库的情况下，原油短期大幅上
行仍有难度。受制于原油价格下跌的影响，昨日进口丙烷价格纷纷回落，山东丙烷现货
价格和华北丙烷现货市场价格均出现回落，故诸多迹象表明，液化气短期上涨动能不足。
但对于 PG11 合约来讲，它本身是一个旺季合约，长期看涨逻辑仍在，但短期受制于多重
利空的压制，价格将有所回调。故操作逻辑上以短空长多的思路去交易。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇跳空低开，最低触及 1630，逼近前期低点，录得小阴线。国内甲醇现货市场
整理为主，部分地区价格仍走低。西北主产区企业报价处于低位，内蒙古北线地区
1350-1380 元/吨，南线地区 1350-1400 元/吨，部分货源供给烯烃。厂家报价下调后，出
货情况略有好转。市场低价货源逐步增加，但下游采购意向仍并不高，整体表现低迷，
现货市场成交萎缩。随着温度升高，下游传统需求行业进入季节性旺季，而当前传统需
求行业多维持低负荷运行状态，对甲醇需求不稳不火。烯烃方面装置运行稳定，对甲醇
刚性需求难以提升。此外，甲醇进口量偏高，导致沿海地区库容紧张，港口库存难以消
化，维持在偏高水平。虽然生产装置如期检修，但力度较弱，而需求难以发力，甲醇供
需偏弱的关系难以改变，期价低位震荡。在国际油价尚未企稳前，甲醇仍存在下行风险，
关注前低附近支撑。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 下破 5300 关口支撑，打破区间震荡走势，重心进一步下挫。PVC 现货市场气氛
偏弱，各地区主流价格震荡走低。西北主产区企业出厂报价跟随下调，但签单未有好转，
出货情况不畅，销售压力逐步增大。市场参与者心态偏空，多持观望心态。生产装置停
车检修及恢复生产均存在，检修支撑下，生产企业库存水平有所下滑。但市场主动询盘
有限，贸易商降价让利排货，点价出货为主，PVC 商谈价格松动。面对低价货源，下游制
品厂采购积极性不高。型材厂开工较前期提升，库存均维持在低位。市场到货有所减少，
华东及华南地区社会库存窄幅回落，但库存压力依旧存在。近期国外 PVC 货源具有价格
优势，流入量增加，加剧国内 PVC 现货市场供需矛盾。原料电石采购价继续走低，成本
端支撑不足。PVC 运行区间下移，在偏弱的基本面拖累下，短期主力合约将维持窄幅下探
走势，不排除再度测试 5000 元/吨。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2009 低开低走，全天震荡下跌。现货方面，环渤海动力
煤现货价格跌幅有所扩大。秦皇岛港库存水平微幅上升，锚地船舶数量小幅减少。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅上升，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到 27.75
天。从盘面上看，资金呈小幅流出态势，交易所主力空头增仓较多，建议空单谨慎续持。
 
橡胶 震荡 + 
橡胶：日前沪胶主力合约跌破近两周的整理形态，开始二次探底走势。国际原油价格继
续走低带来压力，而下游需求疲软叠加原料库存偏高令天胶供需面继续偏空。中国乘联
会披露四月份前三周乘用车零售量较三月份回升较快，财政部等宣布对 2021、2022 年新
购置的新能源汽车免征车辆购置税。如果下游消费形势逐渐好转，沪胶有望在前次低点
上方获得支持。不过，近来国际资本市场动荡剧烈，风险控制的重要性空前加强。 
纯碱 跌 + 
纯碱： 22 日，纯碱主力 9 月合约低开震荡，午后收涨于 1467 元/吨，跌幅 0.54% 。国
内纯碱市场弱势难脱，市场交投气氛清淡。近期国内纯碱企业均有检修计划，龙山化工
22 日起停车检修，中盐红四方、丰成盐化、南方碱业、淮南德邦、实联化工 5 月份均有
检修计划，纯碱厂家开工负荷有望继续下调。但宏观经济低迷，终端消费不旺，纯碱多
数下游产品开工负荷下调，对纯碱用量减少。库存来看，国内碱厂库存高达 150 万吨以
上的高库存，加上玻璃厂充足的纯碱、贸易商手中的纯碱，国内纯碱存量足够国内市场
消化 1-2 个月。因此，如果碱厂减产力度不够，那么纯碱价格还有可能继续走弱，但受
制于成本的支撑，下跌的空间可能不大，但磨底周期将会拉长。如果国内碱厂限产 30%，
在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在 7-8 月份才能降至正常水平。因此，
无论碱厂是否减产限产，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货
价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。9 月合约近期反弹以后，
拥有低成本现货的投资者可能会出现期现套利空间，9 月合约如期滞涨回调。期货价格还
将继续磨底，底部震荡为主，9 月合约近期预计难以突破 1500 元/吨，逢高空为主。关注
受亏损影响下碱厂实际减产力度。