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白糖 震荡 + 
白糖：国际糖价继续创年内新低，原油疲软以及对新冠疫情使得多国采取封锁措施可能
令食糖消费减少的预期造成压力。国内食糖减产令产区现货糖价较为坚挺，郑糖近月合
约表现较强。不过，5600、5700 元等点位可能还有压力，而 5400 元附近会有支持。 
豆粕 震荡 + 
豆粕：美豆低位收星，疫情海外蔓延，国际原油及股市大幅走低拖累美豆市场，巴西雷
亚尔贬值，南北美豆出口竞争仍存，美豆市场整体承压，不过目前美豆价格已跌破成本
线，继续走弱空间也将有限。国内豆粕市场连续三日收阳，主要是对南美疫情扩散、国
内大豆到货缩量、油厂停机预期等因素的共振反映，我国 3 月份大豆到港量偏低，而 4、
5 月份大豆到港量均有所下修，未来一周压榨将下降至 140 万吨左右，豆粕阶段供需偏紧
可能延续到 4 月中旬，同时豆油市场价格的大幅走低，令油厂压榨利润收窄，挺粕价意
愿增强，因此短期豆粕现货市场价格仍有支撑，不过巴西大豆收割已过半，国内压榨利
润回升驱使国内继续大量采购巴西大豆，后期将重点关注巴西大豆能否顺利出口到我国
影响，如果大豆到港量继续缩减，豆粕库存低位将继续支撑现货基差偏强走势。长期来
看蛋白需求恢复预期有望令粕价整体反弹，关注中国大豆到港节奏及畜禽养殖业产能变
化影响。连粕 2005 合约走势偏强，支撑日线 60 日均线，回调参与反弹为主；M2009 合约
仍面临大豆到港压力，但继续调整空间也将有限，支撑 2620-2680，调整支撑附近可布局
长线多单，卖油买粕策略持有；期权方面维持卖出 M2005-P-2650 策略。 
苹果 震荡 + 
苹果：新冠疫情海外蔓延，全球经济放缓预期忧虑增加，昨日 2005 合约期价震荡整理，
日内窄幅波动。回归苹果基本面因素分析，目前市场并未出现突发消息，苹果本年度供
应充裕局面并没有改变，虽然说近期西部现货价格有所上扬，但都是炒货商带动所形成，
并非实际需求好转所导致，因此个人觉得目前西部现货价格以及期价的上涨持续性不强。
现货方面，陕西果业服务中心信息，甘肃产区冷库货消化最快，剩余量不足三分之一，
目前多数客商转移至陕西地区，同时叠加一部分炒货商的介入，陕西现货价格小幅上扬，
不过销区目前走货仍然缓慢，产销区价格行情倒挂。整体来看，供应端，产区库存历史
高位仍未改变；需求端，销区走货仍然缓慢，经济放缓预期下需求忧虑延续。对于 2005
合约来说，供应宽松预期以及成本支撑的共同作用下，期价整体预估仍然是区间波动，
预估区间仍然维持 6500-7500，短期来看，随着销区交易的陆续恢复，需求下滑预期对于
价格影响仍在，不过期价持续下跌释放部分利空情绪，同时苹果作为国内特有品种，很
有可能成为资金多头配置标的，但是考虑苹果自身基本面目前比较差，价格上涨的持续
性不强，操作方面建议关注期价上涨之后的做空机会，参考区间 7200-7300。 
油脂 跌 + 
棕榈：昨日国内棕榈油价格出现了较大的反弹，我们观察当前整体市场的环境，可以发
现基本面并没有出现较大的改变，外围原油市场价格继续不断下沉，同时马来近期出口
也依旧疲软乏力。与以往有所不同的是，新冠疫情在马来西亚的传播有所加速，这使得
马亚西亚将从 18 日起在全国范围内采取为期两周的更加严格的限制措施，加强新冠肺炎
疫情的防控。这有可能会影响到马来西亚棕榈油的生产与加工，目前相关棕榈油组织正
在呼吁马亚西亚政府在活动限制期间准许种植园运营。棕榈油价格的上涨正是对疫情控
制下可能使棕榈园的正常经营活动受阻所做出的一种反应，但是目前相关措施的执行对
棕榈园的实际影响仍然未知，棕榈油盘面交易不可盲目做多，最主要的原因仍是当前原
油价格仍处于较低水平，并仍有可能进一步下滑，对于全球生物柴油消费来说，将是极
为严重的打击。在原油价格出现大幅反转之前，仍不可轻易介入棕榈油多单交易，而应
耐心等待马来 3 月下旬数据的公布。 
豆/菜油：豆油和菜油方面并没有大的改变，在原油价格大幅下行的背景下，全体植物油
价格都难以扭转下跌的走势。国内疫情虽然有所好转，但境外流入量有所增加，这使得
餐饮业全面恢复的时间再次延后，国内植物油消费依旧处于低谷。截至 3 月 13 日，国内
豆油商业库存总量 139.21 万吨，较上周的 139.955 万吨降 0.745 万吨，降幅为 0.5%，较
上个月同期 98.5 万吨增 40.71 万吨，增幅为 41.33%。本周国内豆油库存的下滑主要是因
为进口大豆库存偏低，导致油厂开机率下滑，但是这一状况将随着南美大豆的大量到港
而得到改变。我们预期进入 4 月后，国内豆油库存将继续快速攀升，豆油价格仍难以出
现较大的起色，买粕抛油的套利单可以继续持有。 
红枣 跌 + 
红枣：红枣盘面价格仍处于震荡下行的趋势之中，虽然今日主力合约盘面价格上涨 35 点
至 10335 元/吨，涨幅 0.34%，但是现货价格开始有了较大的下调，根据天下粮仓的数据
统计显示，阿克苏地区红枣今日各等级红枣报价普降 1 元，而此前新疆产区红枣也有每
箱降 10 元的现象出现。红枣现货价格的下行，主要受到了疫情的影响，目前销区还没有
达到全面复工的状况，尤其是河北省崔尔庄地区复工率仍然偏低。下游市场的需求减少
造成了上游库存的积压，在气温逐渐回暖的情况下，应季鲜果的不断上市会对红枣等干
货市场带来进一步的冲击。由于海外疫情的不断升级，国内全面复工的进度将受到延缓，
而红枣粗加工仍是一项需要人力的密集型工作，下游产能的恢复预期要到 5 月才能得以
完全实现，这将推动现货价格不断下移。我们维持看空红枣 05 合约的观点，预期红枣盘
面价格大概率跌破 10000 元/吨，并进一步向下方挑战 9890 元/吨的前期低点。 
鸡蛋 震荡 + 
鸡蛋：JD2005 合约震荡收近似星线，现货市场价格稳中略有上涨，目前消费端未有明显
增加，鸡蛋市场仍以内销为主，生产环节余货 2-7 天，流通环节余货 1-3 天，淘鸡价格
反弹，养殖户亏损状态好转后仍将以出货为主，制约短期价格反弹动能。3 月中下旬换羽
鸡陆续开产，4-5 月份产能仍待释放，需求端来看，工厂有序复工有望增加消费，前期受
疫情影响家庭对鸡蛋的消费大幅增加，这部分家庭消费基本已经包含了学校及餐厅的消
费人群，所以后期学校、餐馆开工，将只是表现为备货需求的增加，实际的消费增量或
不及预期，因此预计 4-5 月份鸡蛋市场供需仍偏宽松，预计 3 月底至 4 月份蛋价将呈现
缓慢走低过程，而淘鸡量将成为主要变数。中长期随着疫情得到控制需求将回暖，节日
效应也将有所拉动，叠加 1-2 月份补栏减少也将反映到 6 月份之后的市场，鸡蛋现货市
场价格将逐渐走强。鸡蛋期货市场近月合约 04 合约价格逐步向回归现货；05 合约短期弱
势格局难改，压力 3400 一线，反弹试空为主；07、08、09 合约等待调整低位可布局长线
多单，5-9 反套设置保护持有，关注淘鸡节奏、需求恢复及补栏情况。 
棉花、棉纱 跌 + 
棉花棉纱，2020 年 3 月 17 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 11560 元/吨，涨跌幅-0.13%；
棉纱主力收于 19365 ，涨跌幅 0.16%，ICE 2 号棉花收盘价 58.95 美分，涨跌幅-2.55%。
 
欧美股市昨夜短期反弹，涨幅达到 4%以上，波动剧烈，全球金融大幅动荡格局未改，美
棉花继续探底，预计全球经济下行趋势难以逆转，棉花将延续下行走势。 
3 月 17 日新疆棉轮入上市数量 15000 吨，实际成交 1800 吨，成交率 12%。今日平均成交
价格为 12900 元/吨，较前一日成交均价持平。 
期权方面，棉花指数加权隐含波动率大幅上行，为 40.19%。波动率维持高位，处于历史
高位，5 月合约期权在 4 月初即到期，目前还有不到一个月时间，时间价值流逝较快，可
以近月宽跨式策略逢高做空波动率或者卖出认购期权。 
菜粕 震荡 + 
菜粕：新冠疫情海外蔓延，全球经济担忧升温。昨日美豆低位震荡，全球经济环境以及
自身需求下滑预期下，美豆或继续偏弱整理。国内方面，短期供应偏紧矛盾仍难以解决，
巴西天气影响，3-4 月到港量有所延迟，目前到港量预期偏低，油厂豆粕库存处于低位，
再加上油脂价格的大幅回落令油厂有挺粕意愿，国内豆粕价格表现偏强，进而提振菜粕
价格，粕类价格短期下行空间或有限。中期来看，巴西大豆丰产，美豆播种面积同比回
升，全球需求预期放缓，美豆价格承压，国内方面巴西豆盘面榨利依旧丰厚，4-6 月大豆
到港正常将高达 2450 万吨，新冠疫情影响下肉类需求预期下降，养殖业扩张节奏放缓，
且水产需求处于淡季，国内粕类价格中期仍然承压。目前对于菜粕 2005 合约维持
2100-2400 区间判断，操作方面建议区间思路对待。期权方面，由于对于菜粕期价整体维
持区间判断，建议跨式组合策略为主。 
玉米 跌 + 
玉米：17 日，大商所玉米主力 09 合约偏弱走势，午后收跌于 1995 元/吨，国内现货报价
稳中小幅调整，东北及港口玉米稳定，山东地区玉米报价偏弱走势。东北地区主要在于
直属库收粮、贸易商及深加工企业补库，基层出现惜售情绪，玉米价格坚挺。华北黄淮
地区玉米到厂量增加，收购价下调。南方地区饲用需求恢复较慢，玉米价格走低。供给
方面来看，国内玉米销售进度为 70%左右，还有三成余粮待售，港口玉米库存增加。目前
玉米主要是受到直属库提价的带动以及产需缺口高预期的带动。但需求端疲软迹象显现，
主销区收购价回调。玉米未来走势的主要逻辑在下游需求是否能够支撑高供给，随着库
存补足之后，下游观望情绪渐浓，玉米预计短期偏弱走势，关注 5 月合约 1950 压力位置，
9 月合约 2000 位置同样需要关注。 
淀粉 跌 + 
淀粉：17 日，淀粉主力 05 合约小幅反弹，午后收涨于 2240 元/吨。国内淀粉现货报价稳
中有跌。目前淀粉行业开工率已回升至 70%以上，淀粉产出量也渐增，及当前行业库存依
旧处于历史高位，市场整体供大于求，下游市场采购仍谨慎，因此淀粉短期依旧看弱，
空单继续持有。 
纸浆 震荡 + 
纸浆：纸浆期货收跌，现货报价稳定，银星 4450 元，阔叶浆金鱼 3750 元，节后波动较
小，期货在 4400-4600 元之间窄幅波动，由于浆价已处于历史低位，成本支撑暂时有效，
因此向下空间有限，但反弹缺乏明显驱动。海外疫情继续扩散，供给及运输受到影响同
时，需求也同样面临走弱的风险，而在当前市场对资产给出偏向危机的定价下，需求对
大宗商品指引性更强。国内需求改善并不明显，产业链各环节仍在恢复中，物流运输、
终端需求及人员到岗并未彻底恢复，纸厂文化纸及白卡纸需求均受到影响，库存偏高，
因此对木浆补库力度偏弱。国内港口库存逐步回落，压力缓解，但海外需求走弱可能加
大国内供给压力，且当前库存仍偏高。综合看，纸浆价格维持震荡走势，刚需依然存在，
成本支撑有效，05 合约运行区间维持 4400-4700 元/吨，低位做多，控制仓位